财务数据关键指标变化 - 截至2025年12月31日，公司资产覆盖率为189%[37] - 截至2025年12月31日，公司根据《投资公司法》计算的资产覆盖率为189%[160] - 截至2025年12月31日，公司产生1500万美元行政及其他费用[120] - 截至2025年12月31日，有600万美元行政及其他费用未支付[120] - 截至2025年12月31日，公司未偿债务本金总额约为160亿美元[173] - 截至2025年12月31日，公司未偿债务本金总额的加权平均票面利率为4.9%[169] - 截至2025年12月31日财年，公司总投资收益中约有9.8%来自对IHAM的投资[211] 投资组合构成与表现 - 截至2025年12月31日，公司投资组合包含603家投资组合公司[84] - 投资组合行业分布（按公允价值）：软件与服务占23.8%，金融服务占12.4%，医疗保健设备与服务占11.3%[55] - 投资组合地域分布（按公允价值）：中西部占22.9%，西部占20.3%，东南部占18.8%[57] - 截至2025年12月31日，公司投资组合按公允价值计算的加权平均评级为3.1[89] - 截至2025年12月31日，非应计状态贷款占摊余成本总投资的1.8%（按公允价值计为1.2%）[58] - 自2004年IPO至2025年底，公司已退出投资实现的资产层面总内部收益率约为13%[59] - 公司投资组合中最多可有30%投资于非“合格投资组合公司”[128] - 公司投资组合中，非合格资产的投资上限为30%[46] - 公司大部分投资组合为非公开交易资产，其公允价值难以确定，需由投资顾问至少每季度进行估值[207] - 投资组合缺乏流动性，若需快速出售可能录得远低于账面价值的收益或无法及时处置[209] - 公司投资组合的估值可能因市场波动而出现显著未实现贬值，从而降低净资产值[238] 重大投资与关联方 - 截至2025年12月31日，全资投资组合公司IHAM管理资产约146亿美元，公司对其投资的摊余成本约22亿美元，公允价值约24亿美元[47] - 截至2025年12月31日，IHAM投资占总投资组合公允价值的8.3%[58] - 截至2025年12月31日，对全资投资组合公司IHAM的投资占公司总投资组合公允价值的8.3%[211] - 截至2025年12月31日，公司与Varagon及其客户同意向SDLP提供的总资本承诺为62亿美元，其中公司承诺提供14亿美元[51] - 截至2025年12月31日，SDLP投资占总投资组合公允价值的3.8%[57] - 截至2025年12月31日，公司有权在14%的投资组合公司（按数量计）中获得董事会席位或董事会观察员权利，这些公司约占投资组合公允价值的24%[84] - 公司依赖SEC授予的联合投资豁免令，允许其与关联实体进行共同投资[187] 投资策略与流程 - 公司初步审查的投资项目中，约10-15%会提交给投资委员会审议[70] - 公司初步审查的投资项目中，最终约3-5%会达成正式承诺并完成交易[71] - 公司普通股权投资规模通常小于2000万美元[80] - 公司第一和第二留置权高级担保贷款的期限通常为3至10年[72] - 公司的次级债务投资期限通常可达10年[73] - 公司通过投资评级系统（1-4级）管理风险，评级1代表风险最高，预计无法收回初始成本基础[89] - 公司投资主要集中于美国私营中型市场公司，这些公司通常财务资源有限，违约风险较高[242] - 公司投资的债务通常属于非投资级（低于穆迪Baa3、惠誉BBB-或标普BBB-），即“高收益债券”或“垃圾债券”，具有较高的风险和波动性[243] - 部分投资可能是“低约束贷款”，其保护性条款较少，可能增加公司面临损失的风险并影响净收入和净资产值[244] 费用与激励结构 - 基础管理费根据杠杆水平分层收取，杠杆率超过1.0倍债务权益比的资产年费率为1.0%，杠杆率不超过1.0倍的资产年费率为1.5%[96] - 业绩激励费（基于收入）的季度门槛回报率（hurdle rate）为净资产的1.75%[99] - 当季度净投资收益超过门槛回报率但低于2.1875%时，投资顾问获得该部分收益的100%（追补条款）[100] - 当季度净投资收益超过2.1875%时，投资顾问获得超出部分收益的20%[100] - 资本利得激励费按年度计算，为累计实现资本利得扣除累计损失后的净额（自2004年10月8日起）的20%，并需扣除以往年度已支付的资本利得激励费总额[103] - 若最近四个完整日历季度内，公司向股东分配总额加上净资产变动额之和低于期初净资产的7.0%，则当期应计的收入激励费和资本利得激励费将递延支付[107] - 若最近四个完整日历季度内，公司向股东分配的总金额加上净资产变动额低于期初净资产的7.0%，则需递延支付投资顾问的业绩费[232] - 投资顾问的业绩费计算基于季度净投资收入超过特定门槛的部分，即使公司整体投资组合价值下降或出现净亏损，仍需支付该费用[231] - 公司支付基础管理费、基于收入的费用和资本利得激励费给其投资顾问，并报销投资顾问产生的某些费用[192] - 基础管理费基于公司总资产（现金及现金等价物除外，但包括借款购买的资产）的百分比计算[193] - 基于收入的费用根据税前激励费净投资收入计算，该收入可能包含已计提但尚未以现金收到的利息[194] 债务与资本结构 - 截至2026年1月29日，公司未偿债务总额为164亿美元[124] - 截至2025年12月31日，公司信贷便利项下未偿还借款约为45亿美元[165] - 截至2025年12月31日，公司合并子公司ADL CLO 1、ADL CLO 4和ADL CLO 7的债务证券化未偿还本金总额分别约为4.76亿美元、5.44亿美元和7亿美元[165] - 截至2025年12月31日，公司高级无担保票据未偿还本金总额约为98亿美元[165] - 公司高级无担保票据的发行总额及利率详情：2026年1月票据11.5亿美元利率3.875%，2026年7月票据10亿美元利率2.150%，2027年1月票据9亿美元利率6.331%等[166] - 截至2025年12月31日，信用证便利项下已发行信用证金额为2.18亿美元[168] - 为支付截至2025年12月31日的未偿债务年利息，公司必须实现其总资产年回报率至少达到2.5%[169] - 基于4.9%的加权平均利率和160亿美元债务，杠杆效应放大股东回报波动：假设投资组合回报为-10%时，普通股股东对应回报为-27.25%；假设回报为10%时，对应回报为16.38%[174][177] - 公司受限于信贷便利、债务证券化和无担保票据中的财务与运营契约，若未能遵守可能加速还款并严重影响流动性[172][175] 监管与合规要求 - 公司杠杆率受限于资产覆盖率至少为150%的规定[123] - 公司根据《投资公司法》计算的资产覆盖率在借款后必须至少为150%，即每拥有1美元资产（扣除非优先证券负债）最多可借入2美元[132][159][160] - 公司作为业务发展公司（BDC）的运营受到监管，影响其筹集额外资本的方式和能力[160] - 根据《投资公司法》，任何直接或间接持有公司已发行有表决权证券5%或以上的个人被视为关联方[186] - 公司被禁止与关联方进行某些“联合”交易，包括投资同一家投资组合公司，若关联方被推定控制公司（即持有超过25%的有表决权证券），则需SEC事先批准[186] - 为维持RIC（受监管投资公司）资格，公司必须将至少90%的投资公司应税收入作为股息分配给股东[202] - 为维持RIC资格，公司必须在每个纳税年度末满足特定的收入来源要求，并在每个日历季度末满足资产多元化要求[203] - 若未能维持RIC资格，公司将作为普通C类公司缴纳所得税，这可能大幅减少其净资产和可用于分配的收入[203] - 公司需将至少90%的投资公司应税收入作为股息分配以维持RIC资格，否则可能面临公司层面额外所得税[206] - 公司面临因确认未收到现金的收益（如实物支付利息）而无法满足RIC分配要求的风险[205] 投资限制与公司治理 - 对单一投资公司的投资不得超过公司总资产价值的5%[131] - 对所有投资公司的总投资不得超过公司总资产价值的10%[131] - 公司最多可收购任何投资公司3%的有表决权股份[131] - 公司获准在2026年8月8日前以低于资产净值的价格发行普通股[130] - 公司于2025年8月8日召开的特别股东大会批准，可在2026年8月8日前按低于资产净值的价格发行普通股[162] - 投资顾问与公司的投资咨询和管理协议已获批准延期，有效期至2026年6月6日[110] - 董事会批准协议时，对比了公司支付费用与其他类似策略基金、BDC的费用，并评估了服务成本（包括管理费、激励费及费用比率）[112] - 行政管理协议已获批准延长至2026年6月1日[119] 风险因素：市场与利率 - 美联储在2025年多次下调联邦基金利率，公司净投资收益受借贷成本与投资收益率之差影响[150] - 公司投资组合主要由浮动利率投资构成，预期投资债务期限最长可达10年[150] - 利率上升可能增加投资组合公司的债务成本，影响其财务表现和偿债能力[151] - 通胀率持续高于过去几十年历史水平，增加了劳动力、能源和原材料成本，影响了投资组合公司的运营[152] - 经济衰退或低迷可能导致投资组合公司违约增加，非生息资产上升，投资组合价值减记，并可能增加公司的融资成本[239][240] 风险因素：运营与依赖 - 公司依赖Ares关键人员及其专业网络获取投资信息和交易流，人员流失可能对业务产生重大不利影响[154][155] - 公司高度依赖其投资顾问母公司Ares Management的通信和信息系统，系统故障或运营风险可能严重干扰业务并导致损失[234] - 公司及Ares Management依赖第三方服务提供商处理信息系统、技术和投资组合管理，这些系统的中断或网络安全漏洞可能损害运营和声誉[237] - 公司增长能力取决于其筹集资本的能力，需定期进入资本市场获取现金以进行新投资[158] - 公司竞争策略不主要基于利率，其部分竞争对手提供的贷款利率可能与其相当或更低[184] 风险因素：法律、声誉与ESG - 公司、其高管、董事及投资顾问可能成为诉讼或监管调查的目标，导致费用支出并减少净资产[220][221][222] - 近期针对私募信贷行业的负面舆论可能损害公司声誉，影响借款人关系、募资努力及普通股交易价格[223] - 新的ESG法规（如欧盟CSRD）可能增加公司及其投资组合公司的合规成本与管理负担[217] - 气候变化相关的转型风险与物理风险可能增加公司及其投资组合公司的运营成本（包括保险成本）[219] - 美国关税和进出口法规的变化可能对投资组合公司产生负面影响，进而损害公司利益[229]