资产负债表第一抵押权贷款组合 - 资产负债表第一抵押权贷款组合包含73笔贷款，账面总价值为22亿美元[26] - 资产负债表第一抵押权贷款组合的加权平均贷款价值比为68.8%[27] 其他商业地产相关贷款组合 - 其他商业地产相关贷款组合包含2笔夹层贷款，账面总价值为730万美元[28] - 其他商业地产相关贷款组合的加权平均贷款价值比为69.2%[28] 管道第一抵押权贷款 - 管道第一抵押权贷款持有1笔，账面价值为2800万美元[29] - 管道第一抵押权贷款的贷款价值比为58.9%[30] 净租赁商业地产 - 净租赁商业地产拥有149处物业，未折旧账面价值为5.962亿美元，总面积340万平方英尺，出租率100%，平均剩余租期6.7年[34] 多元化商业地产 - 多元化商业地产拥有56处物业，未折旧账面价值为3.7亿美元，2025年租金收取率为98%[35] CMBS投资组合 - CMBS投资组合公允价值为21亿美元，包含115个CUSIP，平均每个CUSIP投资1800万美元，其中98.6%为投资级评级[39] - CMBS投资组合的加权平均久期为3.0年，其底层抵押品按物业数量和市场价值计算，分别有58.6%和63.9%分布于美国前25大都会区[41] 债务与融资结构 - 截至2025年12月31日，公司拥有22亿美元的高级无担保票据未偿还，具体包括5.995亿美元的4.25% 2027年票据、6.339亿美元的4.75% 2029年票据、5亿美元的5.50% 2030年票据及5亿美元的7.00% 2031年票据[65] - 截至2025年12月31日，无担保循环信贷额度总额增至8.5亿美元，未偿还借款为2.8亿美元，利率为SOFR加125个基点[68] - 公司拥有6.56亿美元的承诺贷款融资额度，截至2025年12月31日无未偿还借款[71] - 截至2025年12月31日，公司拥有6.27亿美元的证券回购债务未偿还[73] - 截至2025年12月31日，房地产投资的抵押贷款融资净额为3.882亿美元，未摊销溢价为310万美元[74] - 公司于2025年2月18日赎清了所有LCCM 2021-FL2 CLO债务，该交易最初融资6.075亿美元贷款，为公司带来4.982亿美元收益[75] - 公司于2025年6月16日赎清了所有LCCM 2021-FL3 CLO债务，该交易最初融资7.294亿美元贷款，为公司带来5.662亿美元收益[76] 杠杆与契约要求 - 公司目标维持约3.0:1.0或更低的债务权益比率[78] - 根据2030年票据契约，公司杠杆比率需≤3.50:1.00，固定费用覆盖率需≥1.25:1.00，且无负担资产需超过无担保债务总额的120%[79] 无负担资产 - 公司拥有41亿美元的无负担资产池，主要由第一抵押权贷款和无限制现金构成[66] 员工与薪酬 - 截至2025年12月31日，公司拥有60名全职员工[103] - 公司采用具有竞争力的薪酬结构，包括基本工资、年度激励奖金和股票奖励[106] - 公司提供全面的医疗保健福利、带薪休假以及以员工健康安全为核心的业务连续性计划[109] 监管合规与豁免 - 公司预计其子公司将依赖《投资公司法》第3(c)(5)(C)条豁免，该豁免要求至少55%的资产投资于"合格房地产资产"，且总计至少80%的资产投资于合格房地产资产和"房地产相关资产"[98] - 根据《投资公司法》第3(a)(1)(C)条，公司的目标是将"投资证券"价值控制在总资产（不包括美国政府证券和现金项目）价值的40%以下，以避免被定义为投资公司[97] - 公司必须每年至少分配其REIT应税收入的90%以维持REIT资格[472] 资产类别与投资策略 - 公司预计其子公司持有的资产主要属于以下类别：商业抵押贷款、由第一顺位抵押贷款担保的证券投资以及精选净租赁和其他房地产资产投资[98] 信用损失评估模型 - 公司使用当前预期信用损失模型来估算贷款损失准备金，该模型结合了贷款级数据、抵押品公允价值、宏观经济变量和池级平均损失率[446] - 对于抵押品依赖性贷款，公司通过抵押品公允价值与贷款摊余成本基础之间的差额来计量预期损失[447] - 公司通过直接资本化率估值法或销售比较法来估算贷款抵押品的公允价值，并可能考虑现金流预测、市场资本化率、贴现率和可比销售数据等假设[448] 利率风险 - 公司的净利息收入受利率变动直接影响，包括其能够向借款人收取的利率、证券投资收益率以及借款成本的变化[443] 贷款损失拨备变动 - 截至2025年12月31日，贷款损失拨备为4770万美元，较2024年12月31日的5280万美元有所下降[454] - 2025年全年贷款损失拨备为负20万美元，而2024年全年为1390万美元[453] - 截至2025年12月31日，未提取承诺的拨备为50万美元，与2024年同期持平[454] - 2025年公司释放了20万美元的贷款损失准备金，并核销了500万美元的不可回收贷款损失准备金[470] - 2024年公司计提了1390万美元的贷款损失准备金，并核销了500万美元的不可回收贷款损失准备金[470] 利润与可分配收益 - 2025年税前利润为6718.8万美元，2024年为1.109亿美元[469] - 2025年可分配收益为1.0985亿美元，2024年为1.5393亿美元[469] 可分配收益调整项 - 2025年信贷损失拨备冲销为500万美元，2024年为502.3万美元[469] - 2025年非现金股权激励费用为2032.9万美元，2024年为1882.9万美元[469] - 2025年房地产折旧、摊销及出售调整份额为2825.4万美元，2024年为1155.8万美元[469] - 2025年衍生品及贷款出售活动调整额为负50.1万美元，2024年为200.5万美元[469] - 2025年证券未实现收益为74.9万美元，2024年为未实现损失92.5万美元[469] - 公司2025年来自高于/低于市场租约无形资产摊销的经营租赁收入份额为-129.4万美元[470] - 公司2025年的房地产折旧和摊销份额为2977.5万美元[470] - 2025年已售房地产累计折旧和摊销调整额为293.6万美元[470] - 2025年GAAP房地产销售净实现收益/损失为380.7万美元，调整后用于可分配收益的收益/损失为-87.1万美元[470] - 2025年GAAP衍生品交易净结果为-183.5万美元，调整后用于可分配收益的衍生品结果和贷款销售活动为-50.1万美元[470] 可分配收益的说明 - 可分配收益作为分析工具存在局限性，不应孤立看待或替代GAAP净收入[471][473] - 可分配收益不一定等同于用于确定REIT最低股息分配要求的应税收入[472]