Ladder Capital (NYSE: LADR ) submitted a weaker-than-expected earnings sheet for the first fiscal quarter last week that showed a drop-off in net interest income amid an effort to shrink the company's balance sheet and portfolio. While the REIT did notAnalyst’s Disclosure: I/we have a beneficial long position in the shares of LADR, STWD either through stock ownership, options, or other derivatives. I wrote this article myself, and it expresses my own opinions. I am not receiving compensation for it (other t ...

Table of Contents UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION Washington, D.C. 20549 Form 10-Q (Mark One) ☒ QUARTERLY REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the quarterly period ended March 31, 2025 Or ☐ TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the transition period from to Commission file number: 001-36299 Ladder Capital Corp (Exact name of registrant as specified in its charter) Delaware 80-0925494 (State o ...

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度，公司产生2550万美元可分配收益，每股0.20美元，平均股本回报率达6.6% [5][21] - 截至2025年3月31日，公司流动性为13亿美元，包括现金、现金等价物和未提取的8.5亿美元无抵押循环信贷额度 [21] - 截至季度末，总杠杆率为1.83倍，目标杠杆范围在2 - 3倍之间 [22] - 2025年第一季度，公司回购2000万美元本金的无抵押债券，包括800万美元将于10月到期的2025年债券 [22] - 2025年第一季度，公司偿还3.23亿美元有抵押CLO债务 [23] - 截至2025年3月31日，公司未抵押资产池为37亿美元，占总资产的83% [24] - 截至2025年3月31日，公司每股未折旧账面价值为13.66美元，扣除每股0.41美元的CECL一般准备金 [25] - 2025年第一季度，公司回购7.1万股普通股，加权平均价格为每股11.42美元 [25] - 截至2025年3月31日，公司股票回购计划剩余6680万美元，4月董事会批准将回购授权增加至1亿美元 [26] - 2025年第一季度，公司宣布每股0.23美元股息，并于4月15日支付 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 贷款业务 - 截至2025年3月31日，贷款组合为17亿美元，占总资产的38%，加权平均收益率为8.7%，未来资金承诺仅4000万美元 [11] - 2025年第一季度，新贷款发放额为3.29亿美元，超过还款额1.81亿美元，其中包括9笔全额还款贷款 [12] - 新发放贷款中，6400万美元为固定利率管道贷款，票面利率6.8%；2.65亿美元为资产负债表贷款，加权平均利差394个基点 [12] - 74%的新发放贷款由多户或工业资产支持，贷款申请管道约2.5亿美元 [13] - 2025年第一季度，公司将两笔总计3870万美元的贷款列为非应计状态，非应计贷款余额占资产的2.6%，未计提减值，CECL准备金维持在5200万美元 [14] 房地产投资业务 - 8.92亿美元的房地产投资组合在2025年第一季度产生1220万美元净营业收入 [15] - 该投资组合主要由与投资级租户签订长期租约的净租赁物业组成，第一季度出售一处净租赁物业，产生90万美元可分配收益和380万美元GAAP收益 [15][16] 证券投资业务 - 2025年第一季度，公司收购5.21亿美元AAA级证券，加权平均无杠杆收益率为5.79% [16] - 截至3月31日，证券投资组合总计15亿美元，加权平均无杠杆收益率为5.67%，主要由AAA级证券组成 [16] - 4月，公司又增加超过1.6亿美元AAA级证券 [36] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司计划将2024年贷款还款产生的流动性重新配置到新贷款中，以较低重置基础反映当前市场状况 [6] - 公司希望在市场波动中利用自身优势，抓住机会进行投资，实现收益增长和为股东创造长期价值 [18] - 公司继续向以无抵押债务为主要资金来源的方向转变，争取获得投资级评级 [11] - 公司预计未来更倾向于贷款投资，但在市场波动导致信用利差扩大时，会增加高评级流动性证券投资 [36] - 若市场波动降低，公司希望在夏季发行另一笔公司无抵押债券 [37] - 公司认为收益率曲线变陡将有利于参与管道证券化业务，欢迎管道业务的回归 [38][39] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年经营环境面临利率波动、地缘政治不确定性和贸易紧张局势，这些因素影响商业房地产需求，但也为公司带来机会 [17] - 公司凭借纪律性、资产负债表实力和实时市场情报，能够积极应对市场波动，抓住风险调整后回报最佳的机会 [18] - 公司预计美联储将在短期内下调短期利率，长期国债收益率将上升，这种情况虽对整体经济不利，但公司凭借强大的资产负债表和流动性状况能够从中受益 [38][40] 其他重要信息 - 电话会议可能包含前瞻性陈述和预测，公司提醒实际结果可能与陈述和预测存在重大差异，且除非法律要求，公司无义务更新前瞻性陈述 [2] - 公司将讨论某些非GAAP财务指标，这些指标与评估公司财务表现相关，但不替代GAAP财务信息，相关指标已在收益补充报告中与GAAP数据进行了调整 [3] 问答环节所有提问和回答 问题1: 第一季度贷款发放活动积极，利差较宽，能否认为今年贷款发放资金投入的利差水平在300多个基点 - 市场存在特殊情况，如贷款人愿意接受折扣还款、收购活动增加等，公司能够快速决策并获得溢价收益 [45][46] - 目前多户新物业融资机会较多，但难以确定未来利差水平，市场会出现机会获得溢价定价 [47][48] 问题2: 第一季度贷款发放中多户和工业类贷款的占比 - 占比为74% [51] 问题3: 是否预计贷款发放将维持或超过第一季度的速度 - 预计会超过第一季度的速度，尽管市场存在波动，但公司从资产回收转向投资，且计划将证券投资资金转移到贷款平台 [56][62] 问题4: 如何看待净租赁投资组合的长期规划 - 公司对净租赁资产持开放态度，随时可出售，但并非主动管理出售，也愿意增加投资 [64][67] - 预计未来两个季度该投资组合规模可能略有下降，之后可能上升，收益率曲线变陡时更有利于投资 [69] 问题5: 未来六个月10年期国债收益率可能升至多少，公司需要达到什么条件才能利用其优势 - 预计10年期国债收益率将上升，短期利率将下降，10年期国债收益率可能达到4.75%，美联储可能因两年期国债收益率下降而降息 [73][77] 问题6: 投资CMBS时如何选择期限，如何在利差扩大时避免利率风险 - CMBS利差处于历史高位，公司通过购买价格、对冲和选择浮动利率工具等方式保护自己 [80][82] - 公司拥有大量无杠杆AAA级证券，通过长期公司债务融资，避免杠杆风险 [84] 问题7: 如何设想公司资产配置在今年的发展，是否有稳定的资产类别分配比例 - 公司没有设定资产配置的具体比例，注重保持流动性 [91] - 未来预计资产负债表上贷款将增加，若收益率曲线变陡，管道业务参与度将提高，证券和现金将减少 [96] 问题8: 贷款发放管道中多户和工业类贷款的比例是否与第一季度相似 - 目前申请中的贷款约70%为多户贷款，但情况可能因特殊机会而变化 [100]

业绩总结 - 2025年第一季度新贷款发放总额为3.29亿美元，贷款组合增长1.38亿美元[7] - 第一季度可分配收益为2550万美元，每股可分配收益为0.20美元，税后可分配股东权益回报率为6.6%[9] - 2025年第一季度净利为1160万美元，较2024年第四季度的3130万美元下降了63.0%[42] - 2025年第一季度的每股收益（基本和稀释）均为0.09美元，较2024年第四季度的0.25美元下降了64.0%[42] - 2025年第一季度的可分配收益为2550万美元，较2024年第四季度的3360万美元下降了24.5%[43] - 2025年第一季度的总股东权益为15.17亿美元，较2024年第四季度的15.35亿美元下降了1.2%[44] 资产与负债 - 截至2025年3月31日，资产的账面价值为14.76亿美元，较2024年12月31日的10.81亿美元增长36.3%[25] - 2025年第一季度的总资产为44.7亿美元，较2024年第四季度的48.5亿美元下降了7.7%[44] - 2025年第一季度的总负债为29.6亿美元，较2024年第四季度的33.1亿美元下降了10.5%[44] - 公司的未被抵押资产总额为37亿美元，占总资产的83%[9] - 83%的总资产为无负担资产，且85%由现金、第一类抵押贷款和投资级证券组成[34] 现金流与分红 - 公司总流动性超过13亿美元，其中包括4.8亿美元的无条件现金和现金等价物[9] - 宣布2025年第一季度每股现金分红为0.23美元，年化分红收益率为9.0%[9] - 2025年第一季度，公司的分红支出为2950万美元，较2024年第四季度的2910万美元增加1.38%[45] 贷款组合与收益 - 贷款组合总额为17亿美元，平均贷款规模为2500万至3000万美元[15] - 贷款组合的加权平均贷款价值比为67%[15] - 2025年第一季度的净利息收入为2030万美元，较2024年第四季度的2720万美元下降了25.5%[42] 证券与投资 - 96%的证券为AAA级或机构担保，99%的证券为投资级[28] - 投资组合中，第一类抵押贷款的账面价值为16.54亿美元，占总资产的37%[27] - 证券的账面价值为14.76亿美元，占总投资资产的33%[27] 杠杆与资本结构 - 调整后的杠杆比率为1.4倍，现金净额后为1.2倍[9] - 总资本化为43亿美元，杠杆比率为1.8倍[32][33] - 2025年第一季度的总杠杆比率为1.8倍，较2024年第四季度的2.0倍下降了10.0%[44] 股东权益与每股价值 - 每股账面价值为13.66美元，净值扣除CECL准备金后为13.25美元[39] - 截至2025年3月31日，公司的总股东权益为15.164亿美元，较2024年12月31日的15.329亿美元下降1.08%[45] - 2025年第一季度，公司的每股GAAP账面价值为11.84美元，较2024年第四季度的12.08美元下降1.99%[45]

Over the last four quarters, the company has surpassed consensus EPS estimates three times. Ladder Capital, which belongs to the Zacks REIT and Equity Trust industry, posted revenues of $51.2 million for the quarter ended March 2025, missing the Zacks Consensus Estimate by 10.64%. This compares to year- ago revenues of $69 million. The company has topped consensus revenue estimates three times over the last four quarters. This quarterly report represents an earnings surprise of -9.09%. A quarter ago, it was ...

公司服务介绍 - iREIT+HOYA Capital是Seeking Alpha上专注于收益的投资服务公司，聚焦能提供可持续投资组合收益、多元化和通胀对冲机会的创收资产类别，提供两周免费试用并展示独家收益组合的顶级投资理念 [1] 投资观点 - 股票市场是散户实现财务自由的最佳途径之一，因为无论牛市还是熊市，总有股票在低价出售，购买公司股份是一种投资方式 [2] 分析师情况 - 分析师Gen Alpha有超14年投资经验，拥有金融MBA学位，专注于防御性股票，投资期限为中长期 [2]

无符合要求的关于公司和行业的内容

文章核心观点 - 金融研究员兼投资者关注高科技和早期成长型公司，撰写行业时事新闻，为读者提供研究和投资机会 [1] 分析师情况 - 分析师持有LADR股票的多头头寸，文章为其个人观点，未获除Seeking Alpha外的报酬，与文章提及股票的公司无业务关系 [2]

贷款业务数据 - 截至2024年12月31日，公司持有53笔资产负债表一级抵押贷款，总账面价值16亿美元，加权平均贷款价值比为66.6%[28] - 截至2024年12月31日，公司持有4笔夹层贷款，总账面价值1160万美元，加权平均贷款价值比为72.3%[29] - 截至2024年12月31日，公司持有1笔管道一级抵押贷款，账面价值2690万美元，贷款价值比为58.9%[30][31] 房地产物业数据 - 截至2024年12月31日，公司拥有151处单租户净租赁物业，未折旧账面价值6.049亿美元，总面积350万平方英尺，出租率100%，平均房龄20年，加权平均剩余租期7.6年，2024年租金收缴率100%[34] - 截至2024年12月31日，公司拥有53处多元化商业地产物业，未折旧账面价值2.995亿美元，2024年租金收缴率99%[35] CMBS投资组合数据 - 截至2024年12月31日，公司CMBS投资组合估计公允价值为11亿美元，涉及99个CUSIP，平均每个CUSIP投资1070万美元，其中910万美元为多德 - 弗兰克法案规定的风险保留证券，97.6%被评为投资级[38] - 截至2024年12月31日，公司CMBS投资加权平均期限为2.4年，按物业数量和市值计算，分别有60.5%和68.6%的抵押物分布在美国前25大城市统计区[39] 其他资产数据 - 截至2024年12月31日，公司非合并企业的账面价值为1990万美元[41] - 截至2024年12月31日，公司持有的美国国债证券在合并资产负债表中被列为现金及现金等价物，金额为11亿美元[42] 重大决策审批规定 - 贷款超过5000万美元、房地产投资超过2000万美元需董事会风险与承销委员会批准[26][30][34][55] 债务情况 - 截至2024年12月31日，公司有20亿美元未偿还无担保公司债券，包括2.957亿美元5.25%的2025年到期高级票据、6.119亿美元4.25%的2027年到期高级票据、6.339亿美元4.75%的2029年到期高级票据和5亿美元7.00%的2031年到期高级票据[63] - 截至2024年12月31日，公司有38亿美元无抵押资产池，主要由第一抵押贷款和无限制现金组成[65] - 截至2024年12月31日，公司有6.014亿美元匹配期限、非按市值计价和无追索权的CLO债务[66] - 公司有多笔承诺贷款回购协议安排，信贷额度总计12亿美元，截至2024年12月31日，有6270万美元借款未偿还，另有11亿美元承诺融资可用[69] - 2024年，公司签订16项新定期债务协议为房地产投资组合中的物业融资，账面价值8190万美元，截至2024年12月31日，抵押贷款融资总额4.464亿美元，利率在4.39% - 8.09%之间，2025 - 2034年到期[72] 信贷额度调整 - 2025年1月2日，公司将循环信贷额度的最高借款总额提高到8.5亿美元，此前在2024年12月20日提高到7.25亿美元，该额度最高可增至12.5亿美元[74] 债务比率政策 - 公司一般寻求维持债务与股权比率约3.0:1.0或更低，预计该比率会因业务正常运营和资产组合变化而波动[78] 债务契约限制 - 根据契约规定，公司在合并非融资债务与股权比率大于等于1.75:1.00或无抵押资产低于无担保债务120%时，不得产生某些类型的债务[79] 融资协议限制 - 公司某些融资协议和承诺回购安排下的借款受多项限制，包括最高综合杠杆比率、最低净资产要求、最低流动性水平、固定费用覆盖率等[80] REIT纳税相关 - 公司自2015年12月31日结束的纳税年度起选择按REIT纳税，若未能符合REIT资格且不符合法定救济条款，将面临美国联邦、州和地方所得税，并可能在失去资格后的四个纳税年度内无法重新获得资格[86] 员工情况 - 截至2024年12月31日，公司有54名全职员工，均由运营子公司Ladder Capital Finance LLC雇佣[105] 投资公司相关规定 - 公司预计子公司依靠《投资公司法》第3(c)(5)(C)条排除在“投资公司”定义之外，需至少55%资产投资于“合格房地产资产”，至少80%资产投资于合格房地产资产和“房地产相关资产”[100] - 公司打算使自身及子公司不按《投资公司法》注册为投资公司，确保非合并基础上“投资证券”价值占总资产（不含美国政府证券和现金项目）比例低于40%[93][97] 投资顾问业务 - 2021年7月16日起，Ladder Capital Asset Management LLC成为注册投资顾问，目前仅为Ladder发起的CLO发行人提供服务，已放弃管理费[89] - 自2021年7月16日起，LCAM成为注册投资顾问，目前仅为Ladder发起的CLO发行人提供投资咨询服务[531] 保险业务 - 公司维持一家附属保险公司，由密歇根州监管，也受其他州保险法约束[104] 业务受利率影响 - 公司业务受利率变化影响，净利息收入包括固定和浮动利率债务利息，资产和负债的固定与浮动利率占比会随时间变化[477] 财务报表编制 - 编制财务报表需管理层进行估计和判断，2024年管理层认为关键会计估计和政策合适[478][479] 公司基本信息 - 公司主要行政办公室位于纽约公园大道320号15楼，电话(212) 715 - 3170，网站为http://www.laddercapital.com [113] 公司文化与薪酬 - 公司有两名女性联合创始人，重视性别多样性和平等，维持反歧视等政策并每年审查更新，开展年度员工培训[108] - 公司提供有竞争力薪酬，包括基本工资、年度激励奖和股票奖励，常评估行业薪酬做法[109] 贷款损失相关 - 2024年和2023年贷款损失拨备分别为1390万美元和2510万美元[487] - 2024年和2023年贷款损失准备金分别为5280万美元和4390万美元，其中未使用承诺准备金分别为50万美元和70万美元[488] - 公司通常在贷款本金或息票利息逾期90天，或认为本金和息票利息收回存疑时，将贷款指定为非应计贷款[486] - 公司使用当前预期信用损失模型（CECL）估算贷款组合的贷款损失准备金，该模型考虑工具整个生命周期内的可能信用损失[480] - 借款人或发起人财务困难且贷款还款主要依赖抵押品运营或出售的贷款，为抵押依赖贷款，公司可按抵押品公允价值与贷款摊余成本基础的差额计量预期损失[481] - 公司一般用直接资本化率估值法或销售比较法估算抵押品公允价值，某些情况下会获取外部评估[482] - 2024年公司记录贷款损失拨备1390万美元，确定部分贷款损失准备金不可收回并冲销500万美元[509] 资产入账与计量 - 公司通过购买、止赎或代替止赎方式获取房地产或土地及开发资产，购买资产按成本入账，止赎资产按估计公允价值入账[489] - 公司记录收购的无形资产和负债按相对公允价值入账，截至2024年和2023年12月31日，所有此类资产和负债均有有限寿命[490] - 待处置房地产资产按账面价值或估计公允价值减销售成本孰低计量，计入待售房地产[492] - 公司定期审查持有和使用的房地产及土地和开发资产的减值情况，仅当资产未来现金流量估计低于账面价值时，资产价值才会受损[493] 收入与收益情况 - 2024年和2023年税前收入分别为110,895千美元和104,745千美元，可分配收益分别为153,930千美元和167,727千美元[506] - 2024年净利息收入为1.37088亿美元，较2023年的1.62187亿美元下降15.47%[562] - 2024年总其他收入为1.48217亿美元，较2023年的1.27123亿美元增长16.6%[562] - 2024年总费用为1.60477亿美元，较2023年的1.59469亿美元增长0.63%[562] - 2024年税前收入为1.10895亿美元，较2023年的1.04745亿美元增长5.87%[562] - 2024年净利润为1.07447亿美元，较2023年的1.00501亿美元增长6.91%[562] - 2024年基本每股收益为0.86美元，较2023年的0.81美元增长6.17%[562] - 2024年综合收入为1.16434亿美元，较2023年的1.07657亿美元增长8.15%[565] - 2024年向A类普通股股东分配的综合收入为1.17242亿美元，较2023年的1.08281亿美元增长8.28%[565] REIT地位维持 - 为维持REIT地位，公司须每年分配至少90%的REIT应税收入[510] 利率风险影响 - 假设2024年12月31日相关基准利率增减100个基点，经利率套期活动调整后，净收入预计变化分别为28,576千美元和 - 28,146千美元，投资和债务公允价值预计变化分别为 - 7,960千美元和8,130千美元[515] 业务风险 - 公司业务面临利率风险，通过利率期货协议对冲，一般对冲期限超五年的资产[514] - 市场波动或流动性下降会对公司资产市值产生不利影响[516] - 市场中断可能导致公司投资交易活动下降、资金来源收缩，影响资产出售和估值[520] - 公司投资面临信用风险，通过信用分析和资产管理管理风险，大额投资需经董事会风险与承销委员会批准[522] 合规情况 - 截至2024年12月31日，公司遵守年度报告中描述的所有契约[527] 投资顾问监管 - 注册投资顾问需遵守美国联邦和州法律法规，违规可能面临制裁[532] - 若投资顾问子公司扩大产品和投资平台，公司可能面临更多监管和合规负担[533] 审计情况 - 审计报告显示，公司2024年和2023年合并财务报表在所有重大方面公允反映财务状况[539] - 审计师对公司截至2024年12月31日的财务报告内部控制进行审计，发表无保留意见[540] - 审计师自2022年起担任公司审计师[549] - 审计师认为公司截至2024年12月31日在所有重大方面保持了有效的财务报告内部控制[551] 财务关键指标变化 - 截至2024年12月31日，公司总资产为48.45073亿美元，较2023年的55.12677亿美元下降12.11%[559] - 截至2024年12月31日，公司总负债为33.12134亿美元，较2023年的39.80479亿美元下降16.79%[559] - 2021年12月31日股东权益总额为15.13619亿美元，2022年12月31日为15.33561亿美元[574] - 2022年净收入为1.65305亿美元，2023年为10.0501亿美元，2024年为10.7447亿美元[577] - 2022 - 2024年折旧和摊销分别为3.2673亿美元、2.9914亿美元、3.2327亿美元[577] - 2022 - 2024年股权薪酬摊销分别为3.1584亿美元、1.8577亿美元、1.8829亿美元[577] - 2022 - 2024年偿还证券金额分别为18.4838亿美元、23.2124亿美元、27.6641亿美元[577] - 2022 - 2024年投资性抵押贷款应收款的发放和融资分别为 - 123.4765亿美元、 - 6.8415亿美元、 - 19.5232亿美元[577] - 2022 - 2024年投资性抵押贷款应收款的还款分别为90.9766亿美元、73.8464亿美元、162.6554亿美元[577] - 2022 - 2024年证券购买金额分别为 - 9.6173亿美元、 - 14.3953亿美元、 - 89.8042亿美元[577] - 2022 - 2024年房地产销售所得分别为31.0527亿美元、1.3391亿美元、10.2285亿美元[577] - 2022 - 2024年房地产资本改进支出分别为 - 0.6949亿美元、 - 0.4374亿美元、 - 0.6497亿美元[577] - 2024年投资活动提供的净现金为932,761千美元，2023年为793,503千美元，2022年为81,590千美元[578] - 2024年融资活动使用的净现金为796,586千美元，2023年为557,766千美元，2022年为150,244千美元[578] - 2024年现金、现金等价物和受限现金净增加270,096千美元，2023年增加416,341千美元，2022年增加38,056千美元[578] - 2024年末现金、现金等价物和受限现金为1,346,039千美元，2023年末为1,075,943千美元，2022年末为659,602千美元[578] - 2024年支付的利息现金净额为199,426千美元，2023年为233,637千美元，2022年为177,977千美元[578] - 2024年支付（收到）的所得税现金为1,864千美元，2023年收到2,402千美元，2022年收到1,169千美元[578] 公司概况 - 公司是一家内部管理的美国房地产

财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度，公司可分配收益为3360万美元，每股0.27美元，实现8.9%的平均股本回报率；全年可分配收益总计1.539亿美元，每股1.21美元，实现9.9%的平均股本回报率 [5][20] - 截至2024年12月31日，公司资产负债表中现金及现金等价物占比27%，总计13亿美元，总流动性为22亿美元；调整后杠杆率为1.4倍，总杠杆率为2倍 [22] - 2024年，公司偿还了超11亿美元的有担保债务，并发行了5亿美元2031年到期的无担保公司债券；截至2024年12月31日，65%的债务为无担保公司债券，加权平均剩余期限为3.7年，加权平均固定利率为5.2% [24] - 2024年第四季度，公司回购了2600万美元2025年10月到期债券的本金，剩余2.96亿美元本金未偿还；全年回购了800万美元普通股，共计71.1万股，加权平均价格为每股11.31美元；截至2024年12月31日，公司当前股票回购计划仍有6760万美元未使用 [25][34] - 2024年第四季度，公司宣布每股0.23美元的股息，并于2025年1月15日支付 [35] 各条业务线数据和关键指标变化 贷款业务 - 截至2024年12月31日，贷款组合余额为16亿美元，占总资产的33%，加权平均收益率为9.3%，未来资金承诺仅为3500万美元 [12] - 2024年第四季度，贷款组合继续偿还，收到5.75亿美元贷款还款，包括11笔贷款全额还款；全年收到17亿美元贷款还款，为公司历史最高年度还款额 [13] - 2024年，公司发放了1.45亿美元贷款，主要集中在第四季度；截至2024年12月31日，有两笔总计7700万美元的贷款处于非应计状态，其中包括第四季度新增的一笔1600万美元贷款 [28] - 第四季度未发现特定减值，一般CECL准备金维持在5200万美元不变 [29] 证券业务 - 2024年第四季度，公司购买了2.95亿美元AAA级证券，加权平均无杠杆收益率为6.2%；截至年底，证券组合总计11亿美元，加权平均无杠杆收益率为6%，主要由AAA级证券组成 [17] 房地产投资业务 - 2024年，公司出售了四处通过止赎获得的多户住宅物业，实现总计270万美元的收益；出售了五处净租赁物业，为可分配收益贡献了200万美元收益 [15][16] - 9.04亿美元的房地产投资组合在第四季度产生了1320万美元的净租金收入，全年为5630万美元 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 2024年CMBS市场发行量增长约100% [46] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划将资本更多地配置到资产负债表贷款中，减少短期国债和证券的持有，同时保持低杠杆和高流动性，投资高质量资产以实现最佳风险回报 [41] - 公司希望在2025年增加贷款组合规模，预计净增长10亿美元，并期望新贷款的无杠杆收益率达到8.5% [72][77] - 公司认为随着收益率曲线变陡，CMBS管道和证券化业务将有所改善，但短期内不会有显著增长 [47] - 公司在贷款发放上不局限于特定物业类型，但会避免高犯罪地区和存在资本外流、犯罪问题的大城市中心区域，更倾向于中西部经济状况良好的地区 [58][62] - 行业内，区域银行在贷款业务上有所收缩，公司与区域银行存在竞争关系 [46] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年展示了公司保守策略和差异化资本结构的优势，随着交易数量反弹、估值清晰度提高和商业房地产市场稳定，公司有能力谨慎部署大量流动性 [18][19] - 管理层对2025年持乐观态度，认为公司将在复苏市场中抓住机会，同时保持对风险和增长的谨慎态度 [19][43] 其他重要信息 - 公司近期将无担保公司循环信贷额度从3.24亿美元提高到8.5亿美元，并获得了将额度进一步提高到12.5亿美元的选择权，且成本降低 [9] - 2024年7月完成5亿美元无担保债券发行后，穆迪和惠誉对公司给予积极展望，标准普尔将公司信用评级上调一级，公司距离投资级评级更近一步 [11] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：CMBS管道业务是否有机会显著增加？ - 公司认为目前固定收益投资短缺，信贷利差收紧，CMBS管道和证券化业务在收益率曲线更陡峭时表现更好，当前虽有改善但尚未达到理想状态，短期内该业务不会强劲增长，但随着曲线变陡会有所参与 [47][48] 问题2：CECL准备金是否会维持当前水平或释放部分准备金？ - 公司表示目前准备金占比提高，因潜在问题仍存在所以维持该水平，虽贷款偿还使分母变小，但难以判断何时会有变化，更有可能在未来某个时间释放准备金，且预计准备金不会增加 [51][52] 问题3：是否看到贷款收益率收紧，对贷款管道和可接受的物业类型有何影响？ - 公司认为信贷利差在收紧，但贷款利率仍接近7%，不算低；多户住宅物业信贷利差最紧，但公司不会排除其他物业类型，除非是高犯罪地区；目前对大型城市中心区域仍持谨慎态度，更倾向于中西部经济状况良好的地区 [56][57][62] 问题4：是否看到借款人从五年期固定利率贷款转向过渡性浮动利率贷款的趋势？ - 公司表示在一定程度上看到了这种趋势，借款人转向浮动利率或短期固定利率贷款可能是因为想出售物业，而非认为利率会下降；公司已发放了一些一到两年期可全额提前还款的固定利率贷款，预计未来这类贷款会增加 [64][65][66] 问题5：2025年能否使贷款组合净增长10亿美元，预计新贷款的平均股本回报率是多少？ - 公司认为有信心使贷款组合净增长10亿美元，目标无杠杆收益率约为8.5%；目前贷款发放利差较高，公司会继续购买证券，同时等待机会将资金投入更高收益的贷款；公司贷款发放能力将增强，预计未来贷款发放量会大幅超过2024年第四季度 [72][77][82] 问题6：8%的过桥贷款利率加上杠杆后是否会达到低两位数？ - 公司确认加上杠杆后收益率会提高，例如购买的9.5亿美元AAA级证券目前收益率近6.5%，加杠杆后可达11% [92][93] 问题7：是否有机会与代理服务机构合作，如Walker & Dunlop共同发起贷款并参与下游服务经济？ - 公司认为这是一个可以探索的方向，但目前没有相关计划；公司收到了一些合作意向，更有可能来自保险行业；在完成约20亿美元的新贷款发放前，公司更关注自身投资环境，但不排除与保险公司合作的可能性 [99][100][103]