财务数据与投资组合规模 - 截至2025年12月31日，XPLR在美国28个州的清洁能源基础设施组合净发电能力约为10吉瓦[17] - XPLR在XPLR OpCo中拥有约48.8%的有限合伙权益[19] - 截至2025年12月31日，第三方投资者在净发电能力约4,427兆瓦和电池存储能力120兆瓦的项目中拥有B类非控制性权益[23] - 公司投资组合技术构成：风力8,069兆瓦（合同期2026-2051），太阳能1,718兆瓦（合同期2035-2051），电池存储274兆瓦（合同期2037-2051），总计10,061兆瓦[26] - XPLR OpCo拥有净发电能力约790兆瓦的权益法投资，所有权权益在33.3%至50%之间[26] - XPLR OpCo在净发电能力约2,087兆瓦和电池存储能力244兆瓦的项目中拥有49%至67%的间接控制性所有权权益[26] - 截至2025年12月31日，约有3,221兆瓦净发电能力的项目资产被留置权抵押[23] - 清洁能源项目组合的加权平均剩余合同期限约为12年（截至2025年12月31日）[46] 发电量与运营表现 - 2025年，XPLR OpCo风力发电约2,600万兆瓦时，太阳能发电约400万兆瓦时，电池放电约40万兆瓦时[24] - 2024年，XPLR OpCo风力发电约2,700万兆瓦时，太阳能发电约400万兆瓦时，电池放电约20万兆瓦时[24] 客户集中度 - 2025年，XPLR约14%的合并收入来自太平洋燃气与电力公司，约15%来自南加州爱迪生公司[29] 运营与性能风险 - 公司业务面临性能风险，包括风力与太阳能资源变化以及电力市场价格风险[54] - 运营和维护风险可能导致计划外停电、输出或容量降低、财产损坏、环境污染、人身伤害或生命损失[55] - 天气条件及相关影响（如恶劣天气）可能对公司业务、财务状况、经营成果和前景产生重大不利影响[58] - 公司依赖其投资组合中的某些可再生能源项目获得其预期现金流的大部分[63] - 可再生能源项目发电量或可用性可能低于预期，导致无法满足PPA最低要求并支付赔偿或协议终止[99] 项目开发与建设风险 - 对现有可再生能源项目进行再投资和改造（repowering）涉及前期资本支出和项目开发风险[64] - 再投资项目可能无法按计划、按预算成本完成或根本无法完成，并可能出现成本超支[64] - 项目开发与建设存在风险，可能导致成本超预期、延误、无法完工或投资回报低于预期[86][87][89] - 项目开发和资产收购面临风险，包括竞争、融资困难、监管审批及环境问题等[100][102][105] - 供应链中断、地缘政治因素、劳动力短缺等可能导致项目延误和成本超支[93] - 第三方承包商未能履约可能导致项目停工，而XPLR可能仍需承担项目相关协议下的义务[88] - 无法获得或维持土地使用和接入权、许可、地役权等，可能导致项目延误和成本增加[93] 网络安全与地缘政治风险 - 恐怖主义、地缘政治因素、网络攻击等威胁可能对公司业务、财务状况、经营成果、流动性和执行商业计划的能力产生重大不利影响[65] - 人工智能的进步增加了网络攻击的漏洞和潜在入口点[65] - 公司发电、输电、储能和配电设施、信息技术系统等可能直接成为攻击目标或受到此类活动的重大不利影响[65] - 地缘政治、网络攻击等事件可能导致XPLR收入大幅下降、产生重大额外成本（如资产修复、加强安全措施或保险费用）及重大罚款，并损害其融资能力[66] - XPLR的网络安全由NEE管理，NEE运营网络安全计划，并设有网络安全运营中心和事件响应团队，定期进行桌面演练和年度网络安全演练[195][196][197][198] - NEE使用第三方评估其网络安全风险管理协议，并遵循美国能源部网络安全能力成熟度模型标准或NIST网络安全框架[199] 保险与第三方依赖风险 - 与NEE共享的保险覆盖范围可能不足以应对所有重大损失，且保险限额可能因NEE或其关联公司发生赔付而减少，XPLR可能需为部分风能和太阳能项目自保[67] - XPLR依赖第三方互联和输电设施输送能源，若这些设施不可用，项目可能无法运行或输送能源，导致收入受损[69] 法规与合规风险 - 环境、健康和安全法规日趋严格，合规可能需要大量资本支出和运营成本，若违规可能导致项目退役、运营受限或面临罚款[70][71] - 新的或修订的法律法规（如国际贸易法、排放规定、许可要求）或监管行动可能增加XPLR成本、项目开发挑战和竞争压力[72] - 美国联邦能源监管委员会（FERC）可能降低XPLR购电协议（PPA）中的电价，导致其收入低于预期[74] - 若未能遵守北美电力可靠性公司（NERC）的强制性可靠性标准，XPLR可能面临包括巨额货币罚款在内的制裁[75][76] - XPLR面临诉讼、行政程序及负面舆论风险，可能导致成本增加和项目延误[82][83][84][85] 人工智能相关风险 - 人工智能（AI）技术的使用可能因工具故障、输出不准确、存在偏见或网络安全威胁而带来风险，且不断变化的AI监管环境可能增加合规成本和风险[78] 土地使用权与接入风险 - XPLR不拥有其项目所在全部土地的所有权，其地役权、租赁权和通行权可能从属于第三方或政府机构的优先权利，存在使用权利丧失或受限的风险[79] - 美国土地管理局（BLM）可随时出于公共健康、安全或环境原因“立即临时中止”联邦通行权授予，导致XPLR项目活动中断[80] 客户与供应商依赖风险 - 依赖有限数量的客户和供应商，单个客户或供应商的违约可能对业务和财务产生重大不利影响[90][91][96][97] - 客户可能因系统紧急情况、传输故障、恶劣天气等超出控制范围的事件而暂时或永久免除合同义务[94] 购电协议（PPA）风险 - 购电协议（PPA）到期后，可能无法以有利条件续签或替换，导致需以可能更低的市价售电[98] 政策与激励措施依赖风险 - 公司业务高度依赖美国联邦、州和地方政府的清洁能源激励政策，如PTCs、ITCs、贷款担保、RPS、MACRS折旧等[106] - 若激励政策（如清洁能源税收抵免资格和可转让性）被取消、减少或增加额外税费，可能导致设备成本上升、设备稀缺、新项目市场萎缩、项目回报降低[106] - 许多州设定了可再生能源配额标准（RPS）目标以创造需求，若目标被达成、修改或未采用类似政策，可再生能源需求将受影响[108] 融资与资本风险 - 项目开发是资本密集型业务，严重依赖债务和股权融资来源来支付预计的建设和其他资本支出[109] - 公司获取资本的能力取决于资本市场整体状况和投资者对清洁能源项目及公司证券的投资意愿，市场中断或波动可能增加资本成本并影响流动性[119] - 公司及其子公司的融资协议包含各种限制性条款和财务比率要求，若未能遵守可能导致违约，并加速债务偿还[121][123][124] - 公司需维持其当前信用评级，评级下调可能影响其以商业合理条款筹集资本或获得信贷的能力，并可能要求提供额外抵押品[125] - 若公司的信贷提供方无法履行其信贷承诺或维持其当前信用评级，公司可能需要重新谈判协议、寻找替代提供方或提供现金抵押，从而对其流动性产生重大不利影响[126] - XPLR及其子公司的大量债务可能限制其进行额外借款、分配、投资、并购及资产处置等能力[132] - 若未能遵守债务工具义务，XPLR可能需以不利条件再融资或无法再融资，并可能被迫削减成本、缩减项目规模或出售资产[134] - XPLR使用利率互换以对冲浮动利率债务风险，但估值依赖估计且存在交易对手违约风险[135] 许可与审批风险 - 公司可能无法获得足够的项目场地、必要的许可或监管批准，或在获取过程中遇到延迟，这可能对其业务产生重大不利影响[110][118] 现金分配与流动性风险 - XPLR子公司向XPLR和XPLR OpCo的现金分配可能因债务或融资协议条款而减少或无法收到[127] - XPLR子公司项目级债务协议包含财务测试和契约，限制其每季度或每半年最多进行一次分配，并需从收入中建立偿债和运维费用等准备金[128] - 若XPLR未在指定期间行使买断权，非控股B类投资者在子公司现金分配中的份额将显著增加，从而减少XPLR OpCo和XPLR可获得的分配[129] - XPLR OpCo的可用现金每季度会波动，取决于项目发电量、电价、运营成本、利息支付及子公司根据融资协议分派现金的能力等因素[161][162] - XPLR可能因执行业务计划而未来不向单位持有人支付任何分派[157] - XPLR执行业务计划的能力取决于其运营子公司XPLR OpCo的子公司能否向XPLR OpCo进行现金分派[158][159][160] NEE关联方与信用支持风险 - 根据CSCS协议，XPLR子公司依赖NEE及其关联方提供的信用支持，若支持终止或未能履行，可能导致合同违约、债务加速或资产被处置[139] - XPLR OpCo可能需偿还NEE关联方因信用支持被提取的金额，这将减少其现金分配[139] - NEER及其关联方被允许提取XPLR OpCo或其子公司的资金，XPLR的财务状况高度依赖NEER履行返还这些资金的义务[142] - NEER拥有优先购买权，可能阻碍XPLR OpCo资产出售、导致交易延迟、成本增加或售价降低[143] 关联方交易与竞争风险 - XPLR的普通合伙人及其关联方与XPLR存在竞争关系且无义务向其提供商业机会，这可能对XPLR的业务和财务状况产生重大不利影响[146][147][148][150] 管理服务协议（MSA）风险 - XPLR与NEE Management签订的管理服务协议(MSA)期限至2068年1月1日，之后每5年自动续期，XPLR仅在有限情况下可提前90天书面通知终止[151] - 若MSA或与NEER的协议终止，XPLR可能无法以类似条款找到替代服务提供商，且替代成本可能高昂，对其业务和财务状况产生重大不利影响[152][153] - 根据MSA，NEE Management及其关联方的责任上限为XPLR最近一个日历年支付的基础管理费总额[155] 公司治理与投票权 - 任何单独持有人及其关联组若实益拥有XPLR已发行单位5%或以上，在选举或罢免特定董事时最多只能对5%的此类已发行单位投票[163] - 若经5%限制调整后，任何持有人及其关联组仍拥有等于或大于出席会议并实际投票单位10%的投票权，则该持有人最多只能指导其持有的9.99%的实际投票单位的投票[163] - XPLR的合伙协议以合同标准取代了受托责任，且作为纽交所上市的有限合伙企业，XPLR无需董事会多数成员独立，也无需设立薪酬委员会或提名与公司治理委员会[164][166] - XPLR普通单位持有人需至少66.67%的投票才能罢免普通合伙人XPLR GP[174] - XPLR普通单位持有人需至少过半数投票才能任命新的普通合伙人[174] 费用与成本结构 - XPLR OpCo向XPLR GP及其关联方支付费用和报销无上限，这将减少可用于向XPLR支付现金分派的可用现金[177] - 激励分配权（IDR）费用已暂停支付，适用于2023年1月1日至2026年12月31日期间的每个日历季度[215] - 根据管理服务协议（MSA），若XPLR OpCo的调整后可用现金超过基础激励金额（流通普通单位总数乘以0.3525美元，加上约1400万美元季度IDR费用），超额部分的75%归普通单位持有人，25%归NEE Management作为IDR费用，该费用上限为每季度3925万美元（每年1.57亿美元）[216] 资本结构与稀释风险 - XPLR发行额外有限合伙权益（包括优先级高于普通单位的权益）无需单位持有人批准[184] - XPLR已发行可转换票据，其转换时公司可选择支付现金（上限为票据本金总额）并以XPLR普通单位支付剩余部分[185] - XPLR OpCo子公司已发行非控股B类权益，XPLR可选择以XPLR普通单位（按当时市价发行）支付全部或部分购买价款[185] - XPLR普通单位的发行或转换将稀释现有单位持有人的所有权并影响其相对投票权[183] 税务风险 - XPLR作为合伙企业在美国联邦所得税层面被视为公司，需按公司税率缴纳所得税[187] - XPLR预计将产生净经营亏损（NOL）及其结转以抵消未来应税收入[187] - 税务当局对XPLR税务立场的挑战可能导致其未来预估所得税或其他税负大幅增加[188] - XPLR的净经营亏损（NOL）使用可能受限，若持股5%以上的单位持有人在三年内增持超过50个百分点，但基于最新评估，公司预计第382条限制不会影响其使用NOL抵消未来应税收入的能力[189] - XPLR的税务决策不完全受控，因其可能被纳入NEE的合并或单一税表，NEE将控制所有相关的州和地方税务决策，并可能引发利益冲突[190][193] - 向单位持有人进行的分配可能需作为股息纳税，若分配来自当期或累计收益和利润，对非公司美国单位持有人可按优惠税率征税[194] 竞争环境 - 公司面临来自受监管公用事业控股公司、开发商、独立发电商、养老基金和私募股权基金的激烈竞争，若无法有效竞争将对其业务产生重大不利影响[116] 所有权结构与股东信息 - XPLR的发电设施主要由其子公司拥有，但NEE Equity目前持有XPLR OpCo约51.2%的非控股有限合伙人权益[205] - 截至2026年1月31日，XPLR普通单位的记录持有人为9名[214] 分配政策 - XPLR的合伙协议要求其按季度分配所有可用现金，但董事会可预留现金，自2025年1月起，作为战略调整的一部分，XPLR已暂停向普通单位持有人分配[211][213]