财务业绩：GAAP与调整后指标 - 公司第四季度GAAP净亏损为每股0.12美元，全年GAAP净亏损为每股0.26美元[9] - 2025年第四季度GAAP每股净亏损为0.12美元，调整后可分配收益为每股0.15美元[24][26] - 2025年第四季度，归属于普通股股东的净亏损为1435.3万美元，每股净亏损0.12美元；全年净亏损为3114.8万美元，每股净亏损0.26美元[150][151] - 2025年第四季度基本每股净亏损为0.12美元，2024年同期为0.16美元[134] - 2025年第四季度归属于普通股股东的净亏损为1.4353亿美元，较2024年同期净亏损1.9744亿美元收窄27.3%[134] - 2025年全年归属于普通股股东的净亏损为3.1148亿美元，较2024年净亏损13.1979亿美元大幅收窄76.4%[134] 可分配收益与股息 - 第四季度调整后可分配收益为每股0.15美元，全年调整后可分配收益为每股0.64美元[9] - 2025财年调整后可分配收益为每股0.64美元，与全年股息0.64美元/股完全覆盖[24][26] - 调整特定CECL准备金后，2025年第四季度归属于普通股股东的调整后可分配收益为1932.7万美元，每股0.15美元；全年调整后可分配收益为8355万美元，每股0.64美元[150][151] - 第四季度宣布并支付股息每股0.16美元，全年股息为每股0.64美元[9] - 2025年第四季度股息覆盖率为94%，全年四个季度的覆盖率分别为100%、113%、100%、94%[26] - 公司季度现金股息为每股0.16美元，以2026年2月13日收盘价5.73美元计算，股息收益率约为11.2%[155] 账面价值 - 公司GAAP每股账面价值为7.30美元，未折旧每股账面价值为8.44美元[9] - 截至2025年12月31日，GAAP每股账面净值为7.30美元，未折旧每股账面价值为8.44美元[24][26][30] - 截至2025年12月31日，公司GAAP每股账面净值为7.22美元，未折旧每股账面价值为8.44美元[144] - 截至2025年12月31日，公司GAAP净账面价值（不包括投资实体中的非控股权益）为9.384亿美元，每股7.30美元[147] - 公司未折旧账面价值为10.85752亿美元，每股8.44美元，调整项包括累计折旧与摊销1.80937亿美元及非GAAP房地产减值（3.3617亿美元）[147] 资产与投资组合规模 - 公司总资产（未折旧）为37亿美元，总贷款组合为27亿美元[8] - 投资组合总GAAP净携带价值为8.23亿美元，其中贷款组合净额（扣除CECL储备后）为6.39亿美元，占投资组合的77.6%[30] - 截至2025年12月31日，总/平均贷款组合规模为26.78亿美元[126] - 截至2025年12月31日，贷款组合总规模为26.78亿美元，平均投资规模为2700万美元，平均剩余期限0.9年[45][48][49] - 贷款组合总账面价值为26.78亿美元，其中浮动利率贷款占97%（25.94亿美元），固定利率贷款占3%（0.85亿美元）[55] - 贷款和优先股投资组合总额为26.78亿美元，净值为25.91亿美元，平均收益率为7.3%[126] - 公司总资产从37.23亿美元下降至35.65亿美元[130] - 截至2025年12月31日，公司总资产为35.6483亿美元，总负债为26.36425亿美元，股东权益为9.28405亿美元[144] 贷款组合构成：物业类型 - 贷款组合按物业类型划分：多户住宅占67%，办公楼占24%，混合用途及其他占8%，工业占1%[32][45][49] - 公司贷款组合中公寓类贷款总额为18.05亿美元，加权平均现金票息为3.0%，加权平均全收益率为7.1%[122] - 办公室类贷款总额为6.34亿美元，加权平均现金票息为3.9%，加权平均全收益率为7.6%[125] - 混合用途及其他类贷款总额为2.18亿美元，加权平均现金票息为5.9%，加权平均全收益率为9.2%[125] - 工业类贷款总额为2200万美元，风险评级为5.0（Q4'25）[125] 贷款组合构成：规模与地区分布 - 贷款组合平均规模为2700万美元，其中97%为浮动利率贷款[8] - 贷款组合按规模分散化：2500万-5000万美元占51%，小于2500万美元占29%，5100万-7500万美元占17%，大于7500万美元占3%[46][48] - 贷款组合按地区分布：西部占38%，西南部占36%，东北部占12%，东南部占11%，中西部占3%[49][52] 贷款组合收益与期限 - 贷款组合加权平均总收益率（W.A. unlevered all-in yield）为7.3%[55] - 贷款组合加权平均全周期到期期限约为2.0年，2026年到期贷款账面价值为9.31亿美元[58][60] - 截至2025年12月31日，贷款组合的加权平均未杠杆化总收益率基于当时的浮动基准利率或基准利率下限计算[155] 贷款组合：具体贷款示例 - 公司前10大多户住宅贷款组合账面价值总额为5.07亿美元，加权平均现金票息为2.6%，加权平均全收益率为6.8%[118] - 公司前20大多户住宅贷款组合账面价值总额为8.98亿美元，加权平均现金票息为3.0%，加权平均全收益率为7.1%[118] - 前20大多户住宅贷款加权平均到期日为2028年5月，平均风险排名为3.2[118] - 贷款1（洛杉矶，CA）账面价值7000万美元，浮动票息SOFR+2.4%，全收益率6.4%，贷款价值比76%[118] - 贷款5（拉斯维加斯，NV）账面价值4800万美元，浮动票息SOFR+3.0%，全收益率8.4%，贷款价值比89%[118] - 贷款12（长滩，CA）账面价值4000万美元，浮动票息SOFR+3.4%，全收益率7.1%，贷款价值比86%[118] - 贷款17（拉斯维加斯，NV）为夹层贷款，固定票息7.0%，全收益率12.0%，贷款价值比范围57%至82%[118] - 贷款34（丹佛，CO）账面价值2500万美元，浮动票息SOFR+3.3%，全收益率7.4%，贷款价值比68%[119] - 贷款35（圣罗莎，CA）账面价值2400万美元，浮动票息SOFR+2.8%，全收益率6.8%，贷款价值比74%[119] - 办公室类贷款前十大贷款总额为4.49亿美元，加权平均现金票息为4.0%，加权平均全收益率为7.8%[125] - 前十大办公室贷款子组合规模为4.49亿美元，加权平均票息为S+4.0%，现金全收益率为7.8%[126] - 贷款85（弗吉尼亚州雷斯顿）已于2025年12月31日后通过还款解决[126] - 贷款88（马里兰州巴尔的摩）为夹层贷款，处于非应计状态[126] - 贷款90（德克萨斯州达拉斯）为优先股投资，现金全收益率为15.0%[126] - 贷款95（加利福尼亚州南帕萨迪纳）为固定利率贷款，票息与现金全收益率均为20.0%[126] - 贷款98已于2025年12月31日后通过还款解决[126] - 贷款组合中包含多笔优先股贷款，其固定全收益率高达15.0%至20.0%[122][125] 贷款组合：风险与信用状况 - 贷款组合中2200万美元（占8%）为观察名单贷款，预计活动后将减少约70%至6600万美元[11] - Q4'25观察名单贷款总账面价值为2.20亿美元，预计还款后（Pro Forma）将减少70%至0.66亿美元[71] - 截至2025年12月31日，公司关注名单贷款组合包含7笔贷款，总账面价值约为2.14亿美元，其中最大一笔为达拉斯多户住宅贷款，账面价值4500万美元[75] - 公司第四季度末（Q4'25）总CECL拨备为1.56亿美元（每股1.19美元），其中一般拨备为0.88亿美元[62] - 截至2025年12月31日，一般CECL拨备为0.88亿美元[126] - 贷款组合的一般CECL（当前预期信用损失）准备金为8800万美元[126] - Q4'25风险评级为4和5的贷款占比8%，涉及9笔贷款，与Q3'25的贷款数量（5笔）相比有所增加[62] - 观察名单中包括达拉斯和多户住宅贷款（Loan 6），账面价值0.45亿美元，风险评级从Q3'25的3恶化至Q4'25的5[71][74] - 办公室贷款Loan 85（Reston, VA）风险评级从Q3'25的4恶化至Q4'25的5[125] - 办公室贷款Loan 74（Dallas, TX）风险评级为4，贷款价值比为61%[125] - 公寓类贷款加权平均贷款价值比为71%，加权平均风险评级为3.1（Q4'25）[122] 自持不动产（REO）表现 - 截至2025年12月31日，公司自持不动产（REO）的未折旧账面价值为3.15亿美元，预计在收益电话会议时增至3.6亿美元（增长14%），而考虑预期销售后的备考价值为2.66亿美元（下降15%）[76][78] - 自持不动产中，圣何塞酒店项目未折旧账面价值最高，为1.42亿美元，但入住率仅为53%[79][80] - 净租赁房地产及其他房地产总净账面价值为3.13亿美元，占总净账面价值的46%和54%[65] - 房地产投资组合加权平均出租率为83%，加权平均剩余租期为8.3年[65] - 房地产投资中，酒店资产净账面价值为0.86亿美元，占总净账面价值的27%，但出租率仅为53%[65] - 净租赁房地产投资组合的未折旧净值为1.42亿美元，第四季度年化净营业收入为760万美元[127][129] - 其他房地产投资组合的未折旧净值为1.71亿美元，第四季度年化净营业收入为440万美元[127][129] - 净租赁及其他房地产总投资组合的加权平均出租率为83%，加权平均剩余租期为8.3年[127][129] 资本部署与投资活动 - 第四季度净部署资本3.76亿美元，全年净部署4.81亿美元[9] - 第四季度承诺4.16亿美元资本用于13笔新高级贷款，全年承诺7.56亿美元用于26笔新高级贷款[9] - 2025年第四季度新发放贷款13笔，承诺资本总额为4.16亿美元，平均贷款规模为3200万美元[35] 资本结构与流动性 - 公司可用流动性为1.68亿美元，包括9800万美元无限制现金和7000万美元公司循环信贷额度可用资金[8] - 公司资本结构显示总资本化规模（不含现金）为36亿美元，总未偿债务为25亿美元，债务权益比为2.3倍，债务资产比为66%[81] - 公司拥有充足的融资能力，包括7000万美元的公司循环信贷额度和10亿美元的回购融资额度可用性（截至2026年2月13日）[81] - 公司总债务（按BRSP份额）的加权平均到期日为2032年11月，加权平均资金成本为5.57%[85] - 公司股东权益的未折旧账面价值为10.86亿美元，总资本化（未折旧）价值为35.57亿美元[85] - 截至2026年2月13日，公司拥有6400万美元与CLO结算相关的非限制性现金，以及公司循环信贷额度下的可用资金[155] - 公司债务与权益比率（基于未折旧账面价值及非GAAP减值调整）为特定值，计算排除了投资实体中的非控股权益[155] - 现金及现金等价物为3.02亿美元，限制性现金为1.07亿美元[130] 收入与费用表现 - 2025年第四季度净利息收入为1.748亿美元，与2024年同期的1.7457亿美元基本持平[134] - 2025年全年净利息收入为6.7613亿美元，较2024年的9.0863亿美元下降25.6%[134] - 2025年第四季度物业及其他收入为3.3913亿美元，同比增长16.3%（2024年同期为2.9161亿美元）[134] - 2025年第四季度总费用为6.8199亿美元，较2024年同期的6.7398亿美元增长1.2%[134] - 2025年第四季度，归属于普通股股东的净营业收入为1290.5万美元[152] 业务分部表现 - 按业务分部看，2025年第四季度贷款组合贡献净收入201.8万美元，而净租赁及其他房地产业务净亏损516.5万美元[138] 利率敏感性 - 截至2025年12月31日，基准利率SOFR为3.69%，若SOFR上升0.25%，公司年度净利息收入预计增加140万美元（每股0.01美元）；若下降0.75%，则预计减少250万美元（每股0.02美元）[90][91] 其他财务数据 - 股东权益从10.46亿美元下降至9.38亿美元[130] - 累计赤字从19.26亿美元扩大至18.12亿美元[130] - 商业地产债务证券的账面价值为200万美元[128][129] - 2025年第四季度，归属于普通股股东的可分配亏损为3552.7万美元，每股亏损0.28美元；全年可分配亏损为1745.9万美元，每股亏损0.13美元[150][151] - 2025年第四季度，公司记录了约210万美元的递延融资成本摊销，相当于年化约23个基点[87] 非GAAP指标定义与使用 - 公司使用非GAAP指标“可分配收益”来评估运营表现和确定股息支付，认为其能更有效地反映当前投资组合和运营情况[96] - 公司定义可分配收益为GAAP净收入（亏损），并排除非现金股权薪酬、成立或战略交易费用、成功收购收益、房地产销售损益及减值、一般CECL准备金、折旧摊销、未实现损益等非现金项目[97] - 调整后可分配收益进一步排除资产销售损益、公允价值调整、未实现损益、特定CECL准备金及一次性损益[98] - 可分配收益和调整后可分配收益不代表GAAP净收入或经营活动现金流，计算方法可能与其他公司不同，不具备可比性[99] - 公司基于加权平均普通股数计算每股可分配收益和每股调整后可分配收益[100] - 净营业收入用于衡量净租赁及其他房地产组合的经营绩效，排除折旧摊销、减值及销售损益，但可能忽略资本支出等必要成本[101] - 公司提供按比例财务信息，反映其投资的经济权益，但计算方法可能与其他公司不同，应作为GAAP信息的补充[104] - 未折旧账面价值排除累计折旧摊销及非GAAP房地产减值，截至2024年6月30日季度包含非GAAP房地产减值及外币折算影响[105] 贷款风险评级与价值比 - 投资贷款风险评级分为1至5级，1为极低风险，5为减值/可能损失，原始评级为3级中等风险，每季度更新[109][111] - 贷款价值比反映初始贷款额除以评估价值，建筑贷款则为总承诺额除以完工后评估价值或预计总成本基础[106] - 夹层贷款包括附着和剥离贷款价值比，分别反映优先贷款累计融资额及包括自身贷款在内的累计融资额与评估价值的比例[108] 事件后更新 - 贷款6（达拉斯，TX）在2025年12月31日后通过止赎获得物业并重分类为不动产，已解决[121] - 混合用途贷款Loan 96（Venice, CA）于2025年10月发起，全收益率为8.9%[125]