财务数据关键指标变化 - 截至2025年12月31日，公司拥有美国联邦净经营亏损结转额44亿美元[230] - 截至2025年12月31日，公司普通股流通股数量为214,662,156股[244] - 截至2025年12月31日，公司长期无担保债务评级为：惠誉BBB、穆迪Baa2、标普BBB[251] - 截至2025年12月31日，公司处于净负债状态的衍生品头寸包含信用风险或有特征，金额为1.041亿美元[253] - 公司TRGP循环信贷额度提供35亿美元的可用承诺，并可申请增加至多5亿美元的额度[255] 业务模式与收入风险 - 公司业务协议主要为基于处理量的收费模式，但天然气收集处理业务中存在部分收益分成协议，使公司面临商品价格风险[163] - 公司对预期权益商品交易量进行对冲的比例，随时间推移将大幅下降[224] - 公司衍生品交易仅覆盖部分权益产量、未来商品买卖及运输基差风险，未覆盖部分将直接面临商品价格风险[225] - 公司对冲活动可能无法有效减少现金流波动，甚至在某些情况下可能增加现金流波动[224] - 客户财务困境可能导致公司长期资产减值，并减少其未来对公司产品和服务的需求，从而影响收入[218] 市场与需求影响因素 - 公司业务受多种宏观和行业因素影响，包括季节性天气、经济状况、国内油气产量与消费水平、运输存储系统可用性、竞争性燃料供应及政府监管等[164] - NGL产品需求减少或供应显著增加可能对公司业务、经营成果和财务状况产生重大不利影响[165] - 乙烷需求主要受石化行业乙烯生产驱动；若天然气价格相对NGL产品价格大幅上涨或乙烯需求下降，可能导致乙烷被留在天然气流中，从而减少分馏和销售的NGL量[166] - 丙烷需求受天气条件显著影响；国内需求在10月至次年3月的六个月供暖高峰季最高；全球经济增长放缓或暖冬可能减少对其丙烷的需求[167] - 正丁烷和异丁烷需求分别受炼油产品组成、政府法规、乙烯/丙烯需求以及汽油需求和对异丁烷用于辛烷值提升需求的影响[168][169] - 天然气汽油需求受政府规定的汽油组成变化以及乙烯和丙烯需求的影响[170] - 公共卫生危机可能严重扰乱公司运营和能源商品需求，从而对公司财务状况产生重大不利影响[202] 运营与基础设施风险 - 公司运营依赖的第三方管道及设施若部分或完全不可用，或质量规格变化限制使用，可能对公司收入产生不利影响[180][181] - 气候变化可能导致公司墨西哥湾沿岸、近海及主要河流交叉口的管道和设施严重受损，影响服务能力，并可能产生泄漏、溢出等环境责任，导致重大修复成本[184] - 公司业务面临多种固有风险，包括自然灾害、设备故障、泄漏等，可能导致人身伤害、财产损毁及运营中断，且并非所有风险都得到全额保险覆盖[186][188] - 管道系统部分区段因老化可能需要增加维护和修理支出，老旧管道可能导致收入损失，并对业务和运营结果产生不利影响[189][190] - 管道运营和扩建面临政府、环保组织、土地所有者等各方的反对，可能导致许可延迟、诉讼或运营中断，减少服务需求[193] - 管道完整性测试和相关维修，以及更严格的安全法规（如“天然气大型规则”），可能导致公司资本项目增加和运营成本上升，对财务状况产生重大不利影响[194][195][196] - 在Fort Berthold印第安保留地的运营受联邦机构及部落法规约束，可能增加成本并影响运输和运营能力[285] 竞争与资源获取 - 公司运营区域及其他NGL供应源的生产自然递减意味着长期成功取决于获取新油气资源的能力，这受制于诸多不可控因素[173] - 行业竞争激烈，部分竞争对手拥有更雄厚财务资源和油气供应渠道，可能扩建或新建系统加剧竞争，影响公司续约或替换合同的能力[176] 成本与费用压力 - 通胀可能导致公司商品、服务和人员成本上升，进而推高资本支出和运营成本[219] - 保险市场受飓风等事件影响，保费和免赔额大幅上涨，部分险种在得克萨斯州等地区承保范围缩减或无法获得，可能增加公司未投保风险[186] - 更严格的职业安全与健康法规可能导致公司产生大量合规成本[274] - 公司需遵守网络安全和数据隐私法规，例如德克萨斯州已颁布相关立法，合规成本预计将随时间增加[288] 资产与减值风险 - 公司评估长期资产减值时，需对未来多年的价格、需求、竞争、运营成本等因素进行预测和假设[222] - 公司无法准确预测未来长期资产减值的金额和时间[223] - 资产扩建或新建项目面临监管、环境、政治和法律不确定性，可能超预算、延期或无法完成，且可能因产量未达预期而无法实现预期投资回报[203][204] 债务与融资风险 - 公司及合伙企业的部分债务为浮动利率，对利率上升有重大风险敞口[249] - 公司有大量债务，可能影响其财务状况和遵守财务契约的能力[250] - 债务协议中的限制性条款可能制约公司的运营和支付股息的能力[256] - 恐怖袭击威胁导致公司安全成本增加，并可能影响保险可获得性和成本，金融市场不稳定还可能影响公司融资能力[191][192] 监管与合规风险 - 公司大部分天然气管道运营免于FERC监管，但部分特定管道受NGPA或NGA下的FERC监管[282] - 若FERC认定特定管道不再符合豁免条件，公司需提交运价表并提供成本证明，可能对运营产生不利影响[283] - 公司部分设施的监管分类可能变更，可能导致运营成本增加并面临《2005年能源政策法案》下的执法行动[284] - 违反FERC法规可能面临高额罚款，2026年NGA或NGPA下最高罚款约为每天每项违规160万美元[287] - 违反ICA法规可能面临民事处罚，2026年最高罚款约为每天每项违规16,590美元[287] - 公司部分管道被视为公共承运管道，受ICA监管，需向FERC提交运价表[283] - FERC的竞争性政策及监管变化可能间接影响公司的天然气和液体市场[286] 环境、社会与治理（ESG）及气候相关风险 - EPA在2023年12月最终确定了更严格的甲烷排放规则（OOOOb和OOOOc），但2025年3月宣布将重新审议，并于2025年11月最终确定了一项临时规则，延长了部分条款的合规期限[263] - 2024年4月，土地管理局（BLM）最终确定了一项规则，要求联邦土地上的运营商在许可申请中提交承诺100%捕获井口气体的计划，但该规则在多个州的实施已被叫停，且相关合规截止日期已暂停执行至2026年底[265] - 2023年10月，加利福尼亚州通过多项法律，要求披露气候风险、目标和指标，但相关法律目前正面临诉讼[267] - 公司发布了2024年可持续发展报告，并设定了与“ONE Future”目标一致的甲烷强度减排目标[270] - 2023年3月，EPA发布了《好邻居计划》规则，对包括德克萨斯州和路易斯安那州在内的22个州的化石燃料发电厂等工业用户提出排放要求，但该计划于2024年6月被美国最高法院暂缓执行[278] - 2025年11月，EPA和美国陆军工程兵团提出一项规则，旨在根据Sackett诉EPA案的判决，进一步更新并缩小2023年9月对“美国水域”（WOTUS）的定义[279] - 全国性许可（NWP）12近年来面临法律挑战和监管修订，目前美国陆军工程兵团已恢复许可决定，但仍在进行正式审查[280] - 公司董事会设立了可持续发展委员会，并设有一名直接向CEO汇报的可持续发展副总裁[270] - 公司可能面临因可持续发展声明（如减排目标）被指控“漂绿”而增加的诉讼风险[273] 网络安全与数据风险 - 网络安全风险增加，包括针对能源资产的网络攻击，可能导致数据泄露、运营中断和财务损失，且现有保险可能无法覆盖全部损失[199][200] - 未能遵守数据隐私法规可能导致声誉损害、罚款、赔偿责任及补救成本，对财务状况产生重大影响[288] 税务风险 - 公司根据当前解读，预计短期内无需缴纳15%的企业替代性最低税[234] - 联邦和州层面的税收立法提案（如IRA法案）可能显著增加公司税负[233] 增长战略与合资企业风险 - 公司未来增长部分取决于开发增值项目或进行增值收购以增加运营现金流的能力[206] - 合资企业的治理结构要求，许多基本活动需至少多数股权投票通过，更重大活动有时需高达100%的投票权[211] 衍生品与信用风险 - 根据衍生品协议条款，若信用评级被降至投资级以下一档，公司预计无需追加抵押品[253]