投资组合估值与会计政策 - 公司投资顾问使用1至4级的投资评级系统来监控投资组合中每项投资的预期回报水平[79] - 公司投资组合按公允价值计量，并遵循ASC Topic 820的三级公允价值层级，其中第三级涉及不可观察输入和重大判断[81] - 非公开交易证券的公允价值由投资顾问基于交易商报价、同类证券价值、公司财务报表及预测和第三方估值服务等信息审慎确定[82][84] - 公司季度公允价值评估流程包括由独立第三方定价服务提供初步估值范围，经投资顾问审查后，由估值委员会监督并最终向董事会报告[84] - 固定收益投资（如贷款和债务证券）的公允价值取决于类似证券的现行利率、未来利率波动性、赎回条款等因素，并可能使用现金流折现模型[87] - 对于可转换债券，其公允价值通常等于债务公允价值加上按转换价格购买标的证券的期权公允价值，后者可使用标准期权定价模型估值[89] 投资顾问费用结构 - 公司支付给投资顾问的报酬包括基础管理费和激励费，基础管理费按公司平均每周总资产（不包括现金及等价物）的1.50%年费率计算[111] - 激励费由基于收入的激励费和基于资本利得的激励费两部分独立组成，即使其中一部分不产生，另一部分也可能需要支付[113] - 基于收入的激励费（次级收入激励费）按季度计算支付，费率为公司季度"激励费前净投资收益"的17.5%，并设有季度1.75%（年化7.0%）的基准回报率门槛[114] - 激励费前净投资收益需超过季度1.75%的基准回报率，顾问方可获得激励费；超过基准回报率至净资产的2.12%（年化8.48%）部分，顾问可获得100%的"追赶"费用[114][118] - 当激励费前净投资收益超过净资产的2.12%（年化8.48%）后，顾问有权获得超出部分金额的17.5%作为激励费[114][118] - 基于资本收益的激励费按年度计算支付，费率为公司"激励费资本收益"的20%，该收益为累计已实现资本收益扣除累计已实现资本损失和未实现资本贬值后的净值[117] - 公司每季度为资本收益激励费计提准备金，计算中包含了未实现收益，但顾问仅在收益实际实现后方有权获得该部分费用[119] - 即使公司在考虑资本账户损失后整体亏损，只要激励费前净投资收益超过季度基准回报率，公司仍需支付相应的激励费[116] 公司运营与成本费用 - 公司作为BDC，必须向投资组合公司提供管理援助，如监控运营、参与董事会会议等，相关服务费用由公司保留而非投资顾问[92] - 公司根据管理协议向顾问支付费用，该协议最近于2025年4月17日由董事会（包括多数独立董事）重新批准，有效期一年[121][125] - 根据管理协议，公司向顾问报销其提供行政服务所产生的成本和费用，董事会会审查费用分摊方法的合理性并将其与第三方服务提供商的预估成本进行比较[128] - 公司承担其运营和交易的所有其他成本费用，包括组织发行费用、债务利息、过户代理及托管费等，这些费用最终将由股东承担[132][133] 监管要求与合规 - 公司作为BDC，其合格资产必须至少占总资产的70%[139] - 合格资产包括从合格投资组合公司（EPC）非公开发行购买的证券，EPC定义包括：其上市证券总市值低于2.5亿美元，或为总资产不超过400万美元且资本盈余不低于200万美元的小型有偿付能力公司[141] - 公司发行的认股权证、期权或购股权所对应的股份总数不得超过其已发行股份总数的25%[143] - 公司获准发行高级证券的条件是，每次发行后资产覆盖率至少达到150%，这使得其最大债务权益比从1.0倍提高至2.0倍[144][150] - 公司可为临时目的借款，金额最高可达其总资产价值的5%，且不受资产覆盖率限制[144][150] - 作为受监管投资公司（RIC），公司必须将每个纳税年度至少90%的“投资公司应税收入”作为股息分配给股东[161] - 为避免4%的联邦消费税，公司需分配至少（1）日历年净普通收入的98%，（2）截至当年10月31日的一年期资本利得净收入的98.2%，以及（3）之前年度未分配的净收入和资本利得净收入[163] - 为维持RIC资格，公司需满足90%收入测试，即每个纳税年度至少90%的总收入需来自股息、利息、证券支付、贷款、出售股票或其他证券的收益等[172] - 为满足资产多元化测试，在每个纳税季度末，公司至少50%的资产价值需由现金、现金等价物、美国政府证券、其他RIC证券等构成，且对单一发行人的证券投资不超过其资产价值的5%或该发行人流通有表决权证券的10%[172] - 为满足资产多元化测试，在每个纳税季度末，公司投资于单一发行人（美国政府证券或其他RIC证券除外）的资产价值不得超过其总资产价值的25%[172] 投资与融资策略 - 公司于2021年1月5日获得SEC的共同投资豁免令，允许其在满足特定条件下与关联方共同投资于私人谈判的交易，以参与更大规模的投资[101] - 公司可进行总返回互换等衍生品交易以增加投资组合杠杆，此类交易通常提供比传统借款更低的融资成本[147] - 公司可通过资产证券化（包括CLO）并保留证券化工具的股权部分来创造杠杆[148] - 在获得SEC豁免令的条件下，公司可与关联实体共同投资于由投资顾问发起的私人谈判交易[149] - 公司股东在2025年股东年会上批准，在2025年8月15日至2026年8月15日期间，可在满足特定条件下以低于当期每股资产净值的价格出售普通股[136] 公司治理与代理投票 - 公司的代理投票责任已委托给投资顾问，投票政策旨在避免利益冲突并符合客户最佳利益[152][153][155] - 股东可通过书面请求或致电(215) 495-1150，向首席合规官索取公司投资组合证券的代理投票信息[156] 投资组合构成 - 截至2025年12月31日，公司投资组合中60.9%（按公允价值）为支付可变利率的债务投资，8.2%为支付固定利率的债务投资[528] - 截至2025年12月31日，公司投资组合中21.4%为其他创收投资，6.1%为非创收投资，3.4%为处于非应计状态的投资[528] - 公司部分可变利率投资设有利率下限，在基准利率超过阈值前可能阻止其利息收入增加[528] 利率风险与对冲 - 利率上升超过阈值可能使公司更容易达到或超过次级收入激励费的 hurdle rate，从而导致其净投资收入和应支付给投资顾问的激励费用大幅增加[528] - 利率变动对净利息收入影响显著，利率上升250个基点将导致净利息收入增加8600万美元或增长15.5%[531] - 利率下降250个基点将导致净利息收入减少8600万美元或下降15.5%[531] - 公司使用利率互换策略对冲利率风险，部分票据已从固定利率转为浮动利率[529][532] - 公司融资包括基于基准利率的浮动利率债务和多种固定利率票据，其中2029年、2030年及2031年到期的部分票据已进行利率互换[529] - 利率敏感性分析基于截至2025年12月31日的投资组合和融资安排构成不变，并假设未来12个月无违约或提前还款[531] 外汇风险与对冲 - 截至2025年12月31日，外币投资公允价值为79.22亿美元，若美元升值10%将导致公允价值减少7.92亿美元[535] - 公司使用外汇远期合约对冲外币风险，截至2025年12月31日，净合约金额为2.2亿美元[535][538] - 主要外币投资敞口包括：英镑31.82亿美元、欧元37.59亿美元、瑞典克朗9.54亿美元、澳元2.7亿美元[535] - 公司通过高级担保循环信贷安排等工具借入外币，以自然对冲汇率风险，截至2025年底外币借款为3.61亿欧元、1.8亿英镑和300万澳元[536][538] - 公司是主要外币的净接收方，未对冲的外币投资在美元走弱时受益，在美元走强时受损[536] 分配政策与潜在风险 - 公司可能因未收到现金的应计收入（如原始发行折扣）而需进行分配以满足年度分配要求，这可能导致其需要在不佳时机出售资产[171]