文章核心观点 - 公司股价下跌近30%使股息收益率超15%，虽面临诸多问题，但考虑近期改善、当前股价及长期乐观前景，认为风险回报足够，评级为买入 [6][7] 资产负债表情况 - 现金在两季度间增加近600万美元，截至2024年3月31日，总资产为6.26527479亿美元，较2023年12月31日的6.25538812亿美元略有增加 [4][8] - 抵押贷款应收款价值在2023年Q4和2024年Q1均下降，部分因信贷损失拨备和贷款到期减少，2024年3月31日，公司贷款组合中273笔抵押贷款中有72笔（约26.4%）到期未全额偿还或展期，涉及约1.407亿美元应收抵押贷款 [8][21] - 房地产持有因收回部分房产增加几十万，但占资产负债表比例小，负债方面变化不大，公司宣布将发行未指明金额的无担保票据为部分即将到期债务再融资 [9][10] 损益表情况 - 2024年Q1收入增长，高于2023年Q4且与Q3相近，但费用也增加，影响普通股净收入，将GAAP收益转换为经营现金流时，从500万美元降至420万美元，普通股股息总额仍超500万美元 [12][13] 股息可持续性 - 股息同比下降，但股数增加，股息对现金流的影响不可长期持续，有削减可能但非必然，长期来看，若管理层能处理好贷款修改、重新定价等问题，股息更可能稳定甚至在削减后恢复到以前水平 [14][18] 业务挑战与机遇 - 新贷款发放速度放缓，公司为维持流动性避免不良交易，这会影响利息收入和贷款发放费用，长期威胁当前股息 [28] - 贷款组合主要集中在康涅狄格州，受当地市场影响大，虽目前该地区业务利润率不如东南部或佛罗里达，但利率下降可能使该地区业务改善，对股息可持续性重要 [26][27] - 公司虽难以大幅提高贷款利率，但通过发放和重新定价贷款提高了加权平均利率 [28] 估值情况 - 假设无增长、年度股息削减至0.30美元、未来收益率约11%，对于10%的贴现率，公司股票估值合理，若近期问题无需大幅削减股息，则有额外上涨空间 [31]