文章核心观点 - 公司Q1业绩表现良好，展现出强劲盈利潜力，有两个额外利好因素，维持积极投资观点并上调估值 [6][12][17] Q1业绩情况 - 公司调整后净收入为51亿美元，略超华尔街平均共识的50亿美元，尽管平均天然气价格下降43%仍取得此成绩 [13] - 油气产量增长6%，营运现金流（CFFO）达82亿美元，考虑营运资金需求后，本季度营运现金流为22亿美元，净债务增至142亿美元 [13] - 勘探部门核心息税前利润（EBIT）为26亿美元，现金流为45亿美元，上游生产成本低于每桶5美元；天然气部门受售价降低影响，核心营业利润达12亿美元；综合电力部门产生7亿美元现金流，资本回报率（ROCE）超10% [14] 两个额外利好 美国主要上市讨论 - 公司董事会要求在9月前提交将主要上市地点迁至美国的全面报告，这可能缩小与美国同行的估值差距，当前与雪佛龙和埃克森美孚存在估值差距，2025年EV/DACE和FCF收益率的欧美差异分别为5倍对超7倍、12%对8.4% [4] - 公司已有近50%的美国股东基础，且预计仍会保留法国上市地位，这可能限制积极影响，但此举动可向政策制定者和欧洲股东传达信息，美国对油气行业态度更友好 [4][16] 产量与财务预期 - 2024年指引不变，预计Q2产量因维护降低，但马来西亚收购可抵消负面影响，预计2024年和2025 - 2026年油价分别为每桶85美元和80美元 [17] - 公司预计2024年Q2液化天然气（LNG）平均售价为9 - 10美元/百万英热单位，全年为9美元/百万英热单位，欧盟对俄罗斯LNG制裁可能因当前价格结构和对冲头寸对公司现金流产生积极影响 [17] - 预计公司产生350亿美元的CFFO，按45%的CFFO分配给股东，至少有80亿美元的回购，即使在基本情况下，10%的分配收益率仍很稳健，且由超11%的自由现金流收益率（FCF）完全覆盖 [17] - 上调2024 - 2026年营运现金流预测2.5%，净收益预测增至235亿美元，每股收益（EPS）为9.2美元，以8倍市盈率估值，将公司估值上调至每股74美元，潜在的美国主要上市也支持此估值 [17] 其他要点 - 公司总产量自2019年峰值以来下降18%，但北美、卡塔尔和莫桑比克的LNG业务以及纳米比亚的重要发现为上游生产增长带来积极前景，纳米比亚有望支撑公司到2030年实现每年2%的有机增长，该地区资本支出将在180亿美元预算内 [8] - 公司决定2024年将首次中期股息提高至每股0.79欧元，较2023年增长近7%，若公司杠杆率降至个位数，预计Q4回购规模将从Q2的20亿美元提高至30亿美元 [16]