文章核心观点 - 森尼卡食品公司2024财年第四季度财报结果喜忧参半，使用后进先出法财务结果表现强劲，但切换到先进先出法表现不佳 公司是低增长、利润率不稳定的成熟企业，当前估值虽不高但也不便宜，缺乏积极催化剂，可能是价值陷阱，投资者应避免在当前水平买入其股票 [9][6] 公司概况 - 森尼卡食品公司成立于1949年，专注于美国罐装蔬菜生产，约占收入的80%，还生产包装水果、薯片、酱汁等 公司在美国拥有26个设施，旗下品牌包括Seneca、Libby's等 公司有A、B两类股票，A类每股有1/20投票权，B类每股有完整投票权 [10] 财务表现 各季度业绩 | 财年 | 季度 | 净销售额 | 毛利润 | 净收益（亏损） | 循环信贷未偿还金额 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2024财年 | 第一季度 | 298,664 | - | 23,111 | - | | 2024财年 | 第二季度 | 407,475 | 58,118 | 24,779 | 134,753 | | 2024财年 | 第三季度 | 444,481 | 54,033 | 17,675 | 258,108 | | 2023财年 | 第一季度 | 265,193 | - | 5,103 | - | | 2023财年 | 第二季度 | 439,842 | - | 16,131 | - | | 2023财年 | 第三季度 | 473,254 | - | 21,054 | - | [3] 第四季度情况 - 2024财年第四季度净销售额同比下降7%至3.08亿美元，但较高售价抵消了销量下降影响，净亏损从上年的3310万美元收窄至220万美元 使用先进先出法，该季度EBITDA从上年的2980万美元降至2310万美元，同比下降22.7% [9][11][12] 全年情况 | 指标 | 截至2024年3月31日的十二个月 | 截至2023年3月31日的十二个月 | | --- | --- | --- | | 净收益 | 63,318 | 9,231 | | 所得税费用 | 19,681 | 4,562 | | 利息费用（净额） | 34,020 | 14,325 | | 折旧和摊销 | 50,729 | 52,577 | | 利息摊销 | (447) | (271) | | EBITDA | 167,301 | 80,424 | | LIFO费用 | 22,342 | 131,611 | | FIFO EBITDA | 189,643 | 212,035 | [17] 资产负债表 - 净债务从上年的4.705亿美元飙升至6.326亿美元，主要因原材料成本上升使库存增加2.018亿美元 2024财年公司还斥资3300万美元进行股票回购 循环信贷工具的加权平均利率为6.93% [3] 行业特点 - 公司所处行业竞争激烈且具有季节性，财年第二和第三季度销售和净利润表现强劲 财年第三季度销售额达到峰值，库存通常在中秋玉米和青豆收获时达到顶峰 第四季度食品包装业务较少，公司通常进行维修和维护活动 [11] 未来展望与估值 未来展望 - 考虑到公司是对宏观经济周期不敏感的成熟企业，预计2025财年使用先进先出法的收入和EBITDA与2024财年相似 随着净债务增加，预计2025财年净收入将出现低两位数百分比的下降 2025财年第二和第三季度，由于库存达到峰值，债务水平和利息费用将显著增加，可能限制未来几个月的股票回购 [16] 估值 - 公司的EV/EBITDA和P/E倍数为6.7倍，价格与有形账面价值之比为0.7倍，处于一年多以来的低位 从历史财务倍数来看，公司估值不贵，但也不便宜 由于缺乏潜在的积极催化剂，公司可能是价值陷阱，除非价格与有形账面价值比率降至0.6倍左右，否则不建议投资 [6]