文章核心观点 - 对信也科技集团股票维持持有评级，2024年股东收益率有吸引力，但考虑营销投资和逾期率公司盈利可能低于分析师预期 [1] 资产质量和营销支出问题 - 卖方分析师预计信也科技按人民币计算的正常化每股收益增速将从2023财年的8.1%加快至2024财年的9.9%，但公司实际盈利可能低于市场预期 [2] - 关键风险因素是资产质量进一步恶化，2024年第一季度“90天以上逾期率”同比大幅增加53个基点至2.45% [2] - 考虑中国宏观经济数据，信也科技逾期率可能维持在高位，资产质量可能保持疲软，中国经济增长慢于预期会带来资产质量变弱和信贷损失增加的风险 [4] - 营销成本上升可能拖累信也科技2024财年全年盈利能力，2024年第一季度销售与营销费用同比增长13%至4.492亿元，高于同期4%的营收增幅 [4] - 公司注重国际市场增长机会，可能需要更高的销售与营销投资和支出，可能是“短期痛苦、长期收益”的情况 [4] 股息和股票回购积极前景 - 信也科技潜在股东收益率诱人，有助于抵消2024财年盈利不及预期的负面影响 [5] - 股票2024财年预期股息收益率为5.1%，分析师对股息分配的假设保守且现实，2024财年股息支付率估计为18%，预计每股美国存托凭证股息较2023财年实际分配仅增长1% [5] - 信也科技在股票回购方面较为激进，2024年第一季度花费2720万美元回购股票，按此速度2024财年潜在回购收益率估计为8.8% [5] - 信也科技2024财年股东收益率可能达到13.9%，公司承诺通过股息和回购实施领先的资本回报计划 [5] 最终看法 - 对信也科技集团维持持有评级是合理的，潜在股东收益率有吸引力，但可能反映了投资者对公司盈利风险因素的担忧 [6] - 信也科技当前市盈率与历史平均水平大致相当，目前预期未来十二个月正常化市盈率为3.4倍，接近五年历史平均预期市盈率3.6倍 [6]