市场展望 - 机构预计下半年市场存在预期差 可能开启下一阶段上涨行情并突破2024年下半年阶段性高点 [1][14] - 银行股因高股息支撑被持续看好 预计后续趋势性上涨 [15] - 国内改革推进叠加全球政策拐点确认 市场向上空间进一步打开 [16] 宏观经济与政策 - 工信部发布2025年两化融合工作要点 重点推进"人工智能+制造"行动 支持大模型在工业场景应用 [5] - 国家医保目录调整启动 新增商保创新药目录聚焦高临床价值药品 [5] - 财政部调整保险资金考核指标 新增5年周期净资产收益率指标 权重20% [6] - 金融部门将研究适配性政策支持汽车经销行业 结合以旧换新等促消费政策 [7] 国际动态 - 美国计划自8月1日起对墨西哥和欧盟输美产品征收30%关税 [8] - 欧盟延长对美关税反制措施暂停期至8月初 寻求协商解决 [7] 金融市场数据 - 美股主要股指收跌：道指跌0.63%至44371.51点 标普500跌0.33%至6259.75点 纳指跌0.22%至20585.53点 [3][4] - 大型科技股分化：英伟达涨0.5%市值达4.02万亿美元 Meta跌1.3%因欧盟反垄断风险 [4] - 大宗商品普涨：WTI原油涨2.82%至68.45美元/桶 白银期货大涨4.22%至39.075美元/盎司创2011年新高 [4] 行业与公司动态 能源与矿业 - 紫金矿业上半年净利润预增54%至232亿元 主因矿产金属价格上涨 [9] - 中国神华上半年净利润预降13.2%-20%至236-256亿元 因煤炭量价齐跌 [13] 化工与材料 - 利民股份上半年净利润预增719.25%-782.27%至2.6-2.8亿元 主因产品量价齐升 [11] - 福达合金拟收购TOPCon电池银浆企业光达电子51%股权 拓展光伏材料业务 [12] 金融监管 - 交易商协会对6家券商启动自律调查 涉广发银行二级资本债低价承销 [6] 医药与科技 - 科创板新增科创成长层 32家未盈利企业纳入 个人投资者门槛保持50万元 [5] 风险警示 - *ST苏吴因财务造假拟被罚1000万元 可能触发重大违法强制退市 [10]

I am very confident and assign a "Strong Buy" rating to FinVolution Group (NYSE: FINV ) to congratulate the group's recent performances and good management, and highlight the market's underappreciation of its stock. After running a DCFAnalyst’s Disclosure:I/we have no stock, option or similar derivative position in any of the companies mentioned, and no plans to initiate any such positions within the next 72 hours. I wrote this article myself, and it expresses my own opinions. I am not receiving compensatio ...

可转换债券发行 - 公司完成1.5亿美元可转换优先票据发行 包括承销商全额行使2000万美元超额配售权 票据总额达1.7亿美元 [1] - 票据期限至2030年7月1日 票面利率2.5% 每年1月1日和7月1日付息 首次付息日为2026年1月1日 [3] - 初始转换价格为每ADS 12.36美元 对应每1000美元面值票据可转换80.8865份ADS [4] 资金用途 - 募集资金将用于国际业务扩张、营运资金补充及回购ADS 回购交易将通过承销商以场外协商交易方式执行 [2] - ADS回购计划依据2023年8月和2025年3月公布的既有股票回购方案 [2] 发行条款 - 票据为无担保高级债务 面向符合144A规则的合格机构投资者发行 [1][5] - 票据及转换所得ADS均未在证券法下注册 不得向美国境内个人或非合格机构投资者销售 [5] 公司背景 - 作为中国、印尼和菲律宾领先金融科技平台 累计注册用户达2.162亿 [7] - 2007年成立以来 公司在信用风险评估、反欺诈、大数据和人工智能领域拥有核心技术 [7] - 平台采用高度自动化贷款交易流程 为年轻世代借款人与金融机构提供连接服务 [7]

公司表现 - FinVolution作为一家小型亚洲金融科技公司 其股票在过去一年中大幅上涨915% [1] - 该公司获得了Seeking Alpha Quant近乎完美的评级 [1] 行业关注点 - 西方投资者对小型亚洲金融科技公司普遍不太熟悉 但FinVolution已经引起了市场关注 [1] - 金融科技行业具有增长和质量双重因素的标的更受青睐 这些公司通常拥有强劲的增长故事和稳健的财务报表支持 [1]

可转换债券发行 - 公司定价发行1.3亿美元2030年到期的可转换高级票据，初始购买者有权额外认购2000万美元[1] - 票据年利率2.5%，每半年付息一次，首次付息日为2026年1月1日，到期日为2030年7月1日[3] - 初始转换价格为每ADS 12.36美元，较2025年6月18日收盘价9.51美元溢价30%[4] 资金用途 - 募集资金将用于国际业务扩张、营运资金补充及同步回购计划[2] - 同步回购计划将以每股9.51美元的价格回购6,377,740份ADS，总价值约6060万美元[6] 转换与回购条款 - 持有人可在到期前三日前的任何时间选择转换票据，公司可选择支付现金、ADS或组合[4] - 持有人有权在2028年7月3日或发生重大变化时要求公司按面值加利息回购票据[5] - 公司可在税法变更或剩余票据不足发行量10%时赎回全部票据[5] 市场影响 - 同步回购活动可能影响ADS市场价格及票据交易价格[7] - 票据购买者可能采用可转换套利策略对冲风险，这可能影响ADS及票据的交易价格[8][9] 公司背景 - 公司是中国、印尼和菲律宾领先的金融科技平台，累计注册用户2.162亿[13] - 专注于年轻一代借款人与金融机构的连接，拥有信用评估、欺诈检测、大数据和人工智能等核心技术[13]

文章核心观点 公司拟发行本金总额1.3亿美元2030年到期可转换优先票据，所得款项用于国际业务扩张、补充营运资金和进行同步回购 [1][2] 分组1：票据发行情况 - 公司拟发行本金总额1.3亿美元2030年到期可转换优先票据，初始购买者有最多2000万美元追加购买权，发行对象为合格机构买家 [1] - 票据为公司优先无抵押债务，2030年7月1日到期，可提前回购、赎回或转换 [3] - 持有人可在到期日前第三个交易日结束前随时转换票据，公司可选择支付现金、美国存托股份或两者组合 [4] - 2028年7月3日或发生某些根本性变化时，持有人可要求公司按本金加应计未付利息回购部分或全部票据；发生税法变更或未偿还票据本金低于10%时，公司可赎回全部票据 [5] 分组2：资金用途 - 公司计划将票据发行所得款项用于国际业务扩张、补充营运资金和进行同步回购 [2] 分组3：同步回购 - 公司计划在票据发行定价时，从部分票据购买者处回购一定数量美国存托股份，以协助购买者进行初始套期保值，回购将依据现有股份回购计划进行，预计回购价格为2025年6月18日纽约证券交易所报告的每股最后成交价 [6] 分组4：其他事项 - 公司同步回购活动可能影响美国存托股份市场价格和票据交易价格 [7] - 潜在票据购买者可能采用可转换套利策略进行套期保值，这可能影响美国存托股份市场价格和票据交易价格，具体影响取决于多种因素 [8] - 票据、可转换票据交付的美国存托股份及代表的A类普通股未且不会在美国证券法或其他地区证券法律下注册，不得在美国境内或向美国人士发售或出售，除非符合规则144A豁免条件 [9] 分组5：公司介绍 - 公司是中国、印度尼西亚和菲律宾领先金融科技平台，连接年轻一代借款人和金融机构，2007年成立，是中国在线消费金融行业先驱，截至2025年3月31日，累计注册用户2.162亿 [11]

分析师背景 - 分析师专注于美国和中国市场的消费 discretionary 和金融服务行业 [1] - 投资时间框架为0.5-2年 [1] - 持有多伦多大学商学学士学位(金融与经济专业) [1] - 目前投资组合偏向做多和中国市场 [1] 投资持仓 - 分析师持有FinVolution(FINV)的多头仓位 [2] - 持仓总回报率为-11% [1] 研究独立性 - 研究文章为分析师个人观点 [2] - 未从除Seeking Alpha外的其他渠道获得报酬 [2] - 与文中提及公司无商业关系 [2]

核心观点 - 信也科技2024年全年净利润23.88亿元，日赚超650万元，净利率18.28%远超制造业平均水平，成为资本市场"宠儿" [3] - 公司高利润背后隐藏着激进的营销策略和高息贷款模式，但盈利可持续性存疑 [4][16] - 公司通过业务转型和全球化布局实现持续增长，2025年归母净利润预计达29.41亿元，同比增长23.4% [22] 业务转型 - 公司前身为P2P行业龙头企业拍拍贷，2019年升级为信也科技集团并停止新增P2P业务，2020年彻底退出存量网贷业务，完成向助贷平台转型 [6] - 助贷模式为贷款中介，对接银行等资金方和C端消费者，赚取高额服务费 [7] 营销策略 - 公司通过网销、电销、地推多渠道拓客，在国内167个地市区招聘地推人员推广"KOO钱包"APP [8] - 设置多种激励措施如早鸟奖、野猫奖等，提成最高可达2.6个点，招聘要求月薪不低于1W [9][10] - 地推人员存在冒充银行人员、诱导贷款等违规行为，黑猫投诉平台相关投诉达5039条 [11][12] 盈利模式 - 贷款年化综合息费率不超过24%，与银行3%左右的资金成本形成巨大利差 [15] - 2024年担保收入50.85亿元，同比增长13.54%，占营收38.92%，通过担保转嫁风险成本 [19][20] - 2024年国内累计借款人超2680万，全年交易额1961亿元，同比增长5.2% [21] 业务拓展 - 服务82.6万家小微用户和个体工商户，提供580亿元信贷科技服务，交易额同比增长23% [21] - 海外市场加速拓展，2025年Q1海外活跃借款人170万，同比增长106.1%，海外收入7.1亿元占总收入20.4% [22] - 2025年Q1中国大陆放款规模49.1亿元，同比增长6.5%，融资成本利率下降10个基点 [22] 行业观察 - 助贷行业存在收费不透明问题，公司未披露毛利率情况，可能引发监管关注 [16] - 行业普遍认为费用超过5个点即为黑中介，但公司利润空间显著高于此标准 [15]

核心观点 - 信也科技2024年全年净利润23.88亿元，日赚超650万元，净利率18.28%远超制造业平均水平[1] - 公司从P2P平台转型为助贷平台，通过高息贷款和多元化收入来源实现高利润[1][13] - 高利润背后存在业务合规性风险和潜在监管压力[12][21] 业务模式 - 公司作为贷款中介，对接银行等资金方和C端消费者，赚取高额服务费[2] - 主要收入来源包括贷款促成服务费、贷后服务费、担保收入和净利息收入[13] - 2024年担保收入50.85亿元，同比增长13.54%，占营收比例38.92%[14][15] 运营策略 - 通过网销、电销、地推多渠道拓客，在国内167个地市区招聘地推人员[3] - 设置多种激励措施如早鸟奖、野猫奖等，提成最高可达2.6个点[3] - 采用狼性文化，员工月薪期望不低于1万元[3] 风险与争议 - 地推人员存在冒充银行人员、诱导贷款等违规行为，黑猫投诉平台相关投诉达5039条[4] - 贷款利息高昂，有用户借款7万元1小时还款被收取1300元利息[6][7] - 公司不披露毛利率情况，可能引发监管关注[12] 财务表现 - 2024年国内累计借款人超2680万，全年交易额1961亿元，同比增长5.2%[18] - 为82.6万家小微用户提供580亿元信贷服务，交易额同比增长23%[18] - 2025年Q1海外收入7.1亿元，占总收入20.4%，活跃借款人同比增长106.1%[19] 发展前景 - 预计2025年归母净利润29.41亿元，同比增长23.4%[20] - 海外市场快速扩张，印尼新增借款人31.2万，同比增长69%[19] - 国内业务持续增长，2025年Q1放款规模49.1亿元，同比增长6.5%[19]

报告公司投资评级 - 信也科技投资评级为买入，目标价13美元，潜在涨幅51.3% [1][6][12] 报告的核心观点 - 信也科技1季度盈利超预期，净利润达7.38亿元，同比/环比分别增长38.7%/8.4%，为2019年以来单季新高，Non - GAAP净利润为7.72亿元，同比/环比分别增长37.4%/8.0%，盈利增长源于促成贷款增长和拨备费用下降 [6] - 国际业务保持较高增速，1季度促成贷款同比增长7.9%，国际市场同比增长36.4%，国际业务占比提升；贷款余额同比增长13.5%，国际市场同比增长46.2%；国际业务收入同比增长19.5%，占收入比重20.4%，公司预计2025年国际业务收入占比达25%，2030年达50% [6] - 资产质量呈改善态势，1季度入催率4.6%，环比降0.1个百分点；30天回收率稳定在89%；90天违约率2.04%，环比降0.09个百分点 [6] - 维持买入评级，预计2025年净收入同比增长10%，净利润同比增长15%，当前估值具吸引力 [6] 相关目录总结 股份资料 - 52周高位10.72美元，低位4.64美元，市值2187百万美元，日均成交量1.21百万，年初至今变化26.51%，200天平均价7.74美元 [4] 财务数据一览 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |收入（百万人民币）|12547|13066|14138|15064|15994| |同比增长（%）|12.7|4.1|8.2|6.6|6.2| |净利润（百万人民币）|2341|2383|2758|3040|3327| |每股收益（人民币）|8.91|9.59|11.40|12.82|14.18| |同比增长（%）|9.3|7.6|18.9|12.5|10.6| |前EPS预测值（人民币）| - | - |11.35|12.64|13.82| |调整幅度（%）| - | - |0.4|1.4|2.6| |市盈率（倍）|6.9|6.5|5.4|4.8|4.4| |每股账面净值（人民币）|49.00|57.58|65.89|74.74|83.94| |市账率（倍）|1.26|1.08|0.94|0.83|0.74| |股息率（%）|2.7|3.2|4.4|4.9|5.4| [5] 季度经营数据和财务数据 |项目|1Q23|2Q23|3Q23|4Q23|1Q24|2Q24|3Q24|4Q24|1Q25| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |促成贷款（人民币十亿元）|43.4|47.3|51.3|52.4|48.3|48.7|52.2|56.9|52.1| |中国内地市场（人民币十亿元）|41.8|45.5|49.1|50.1|46.1|46.4|49.5|54.0|49.1| |国际市场（人民币十亿元）|1.6|1.8|2.2|2.3|2.2|2.3|2.7|2.9|3.0| |促成贷款同比增速|9.3%|14.0%|12.7%|7.9%|11.4%|2.9%|1.8%|8.6%|7.9%| |中国内地市场同比增速|7.7%|12.1%|10.6%|6.1%|10.3%|2.0%|0.8%|7.8%|6.5%| |国际市场同比增速|82.6%|99.1%|99.1%|64.1%|40.8%|26.4%|22.2%|26.1%|36.4%| |贷款余额（人民币十亿元）|62.3|63.7|65.9|67.4|65.3|65.6|68.1|71.5|74.1| |贷款余额同比增速|15.8%|12.9%|9.4%|4.3%|4.9%|3.0%|3.4%|6.1%|13.5%| |国际业务收入（人民币百万元）|447.7|502.5|584.8|602.1|594.8|562.9|635.5|739.3|710.5| |国际业务收入同比增速|165.8%|112.1%|67.3%|52.5%|32.9%|12.0%|8.7%|22.8%|19.5%| |国际业务收入占比|14.7%|16.3%|18.3%|18.7%|18.8%|17.8%|19.4%|21.4%|20.4%| |90天 + 逾期率|1.72%|1.68%|1.67%|1.93%|2.45%|2.65%|2.50%|2.13%|2.04%| |净收入（人民币百万元）|3051|3076|3198|3224|3165|3168|3276|3457|3481| |净收入同比增速|24.7%|15.4%|7.6%|5.7%|3.8%|3.0%|2.5%|7.2%|10.0%| |净利润（人民币百万元）|690|590|575|529|532|551|624|681|738| |净利润同比增速|29.1%|0.8%|-5.1%|-4.9%|-22.9%|-6.6%|8.6%|28.7%|38.7%| |NonGAAP净利润（人民币百万元）|710|622|605|563|562|591|664|715|772| |NonGAAP净利润同比增速|28.1%|1.9%|-3.7%|-2.5%|-20.8%|-4.9%|9.7%|27.0%|37.4%| [7] 年度主要财务指标及预测 |项目（人民币百万元）|2021|2022|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |促成贷款|137400|175400|194390|206110|218943|233920|248283| |促成贷款同比增速|111.3%|27.7%|10.8%|6.0%|6.2%|6.8%|6.1%| |净收入|9470|11134|12547|13066|14138|15064|15994| |净收入同比增速|25.2%|17.6%|12.7%|4.1%|8.2%|6.6%|6.2%| |归母净利润|2495|2281|2383|2388|2763|3045|3332| |归母净利润同比增速|26.8%|-8.6%|4.5%|0.2%|15.7%|10.2%|9.4%| |Non - GAAP净利润|2591|2370|2500|2532|2919|3219|3523| |Non - GAAP净利润同比增速|28.8%|-8.5%|5.5%|1.3%|15.3%|10.2%|9.4%| |Net take rate|6.73%|4.13%|3.79%|3.69%|4.01%|4.11%|4.23%| |ROAA|15.1%|11.5%|11.2%|10.6%|11.1%|10.9%|10.7%| |ROAE|26.2%|19.8%|18.2%|16.5%|17.2%|17.1%|16.8%| [8] 交银国际预测调整 |项目|原预测2025E|更新2025E|变动（百分点）|原预测2026E|更新2026E|变动（百分点）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |促成贷款（十亿元）|219|219|0.0%|234|234|0.0%| |促成贷款同比增速|6.2%|6.2%|0.0|6.8%|6.8%|0.0| |Net take rate|4.08%|4.01%|-0.07|4.27%|4.11%|-0.16| |净收入（人民币百万元）|14391|14138|-1.8%|15294|15064|-1.5%| |净利润（人民币百万元）|2745|2763|0.6%|2997|3045|1.6%| |Non - GAAP净利润（人民币百万元）|2907|2919|0.4%|3174|3219|1.4%| |ROAE|17.1%|17.2%|0.1|16.8%|17.1%|0.2| [9] 财务数据 - 损益表显示收入、毛利润、经营利润、净利润等指标随年份增长，成本收入比逐年下降 [13] - 资产负债表显示总资产、股东权益等逐年增加，总负债也相应增长 [13] - 财务比例方面，营业利润率、净利率、ROAA、ROAE等指标有一定变化趋势 [13]