文章核心观点 - 尽管自3月以来艾伯维公司股价下跌3%，一季度财报公布后单日最大跌幅近5%，但公司业绩和前景在过去一个季度有所改善，有短期价格上涨可能，虽收购存在盈利风险，但仍维持买入评级 [3][16] 公司现状 - 自3月以来公司股价表现不佳，下跌3%，一季度财报公布后股价单日最大跌幅近5% [3] - 2023年公司营收不佳，下降6.4%，2024年第一季度营收同比增长0.7%，修美乐对营收的贡献从2023年的26.5%降至18.4% [4] 公司发展前景向好原因 业务好转 - 公司营收在连续四个季度收缩后出现转机，2024年第一季度营收同比增长0.7%，显示修美乐影响减弱 [4] - 剔除修美乐和收购因素后，公司营收增长强劲，达15.6%，高于2023年全年的8.4%，神经科学领域增长最大，达15.9% [5] - 免疫学领域除修美乐外增长51.6%，公司收购专注治疗溃疡性结肠炎和克罗恩病的Lands Biopharma，其溃疡性结肠炎治疗前景乐观；肿瘤学领域一季度增长9%，收购Immunogen后有望进一步提升，其卵巢癌治疗药物Elahere在一季度贡献了肿瘤学营收的4.2%，未来贡献可能超8% [6] 盈利改善 - 本季度每股收益（EPS）趋势较2023年有所改善，GAAP EPS大幅增长492.3%，调整后摊薄EPS降幅从2023年的19.3%收窄至6.1%，但本季度EPS受非运营活动影响，应关注运营收入，其增长1.1%，运营利润率为22.7%，略低于2023年全年的23.5% [8][9] 市场估值优势 - 基于运营收入的市场倍数表现良好，在市值前五的制药股中，其过去十二个月（TTM）的价格与运营收入（P/OI）比率为20.4倍，低于礼来公司的69.4倍和诺和诺德的39.3倍，略高于默克公司的20.1倍，该组平均P/OI为32.9倍，显示艾伯维有40%的上涨空间 [11] - 更传统的远期非GAAP P/E为15.3倍，低于上次的16倍，与医疗保健行业中位数19.3倍相比表现良好，但仍高于自身五年平均的10.7倍，三种市场倍数类型均显示艾伯维有上涨空间 [11][12] 股息收益可观 - 公司的远期股息收益率为3.65%，显著高于医疗保健行业1.44%的平均水平，且公司在过去10年持续支付和增加股息，预计2024年调整后EPS至少略高于去年，股息较为安全 [13] 公司面临的风险 - 公司积极进行收购，盈利已受到非运营因素的正负影响，进一步收购可能使盈利更难解读，并因成本因素产生负面影响，如百时美施贵宝公司因收购大幅降低盈利指引，股价前景受挫，艾伯维也可能出现类似情况 [14][15]