文章核心观点 - 给予BRZE买入评级，公司有强大长期增长动力，当前宏观环境未影响其增长，显示需求强劲，基础情景目标价有吸引力 [4][8] 投资概述 - 未来几年公司营收在长期有利因素、销售团队扩充和宏观经济复苏潜力推动下，有望轻松实现超30%增长 [3] - 基础情景下，预计BRZE按5倍远期营收交易，虽较同行有溢价，但因其增长表现最佳，溢价合理；牛市情景下，若持续超30%增长且盈利状况改善，有望回到8倍历史平均水平 [3] - 基础情景目标股价58美元，当前股价35.13美元，预期上涨64%；牛市情景目标股价89美元，预期上涨154% [3] 业务描述 - 公司提供客户参与解决方案，助力品牌与客户进行多渠道、高度个性化实时互动，与传统解决方案不同，传统方案多基于单渠道和批量处理，缺乏情境性 [7] - 主要业务部门为订阅收入（占总收入96%）和服务收入（占4%）；截至2023财年，约58%收入来自美国，其余来自国际市场 [7] 2025年第一季度财报 - 总收入同比增长33%至1.355亿美元，订阅收入同比增长34%至1.3亿美元，不仅超市场预期300个基点，且较2024年第四季度加速增长；若不计4月服务中断影响，总收入增长接近34% [9] - 盈利能力显著提升，调整后毛利率达67.9%，较2024年第一季度提高约110个基点；若不计服务中断影响，毛利率约68.1%，较2024年第四季度加速20个基点；调整后息税前利润率较2024年第一季度大幅提高超800个基点至 -7.4% [9] 增长前景 - 多项领先增长指标显示公司增长前景乐观，计算账单同比增长37%，较2024年第四季度加速；美元加权合同长度超2年，需求质量未下降 [10] - 增长受合同续签、追加销售和新客户合同签订推动，长期有利因素包括客户对个性化实时体验需求增加、向数字品牌体验加速转变以及对使用第一方数据的趋势 [10] 估值 - 基于研究分析，公司基础情景目标股价为58美元 [16] 风险 - 公司处于竞争激烈环境，若竞争加剧导致价格压力上升，可能影响其增长 [6]