投资机构Piper Sandler对企业软件板块的评级与观点调整 - 投资机构Piper Sandler下调了三只企业软件股的评级，并将多家公司目标价调降，反映了投资者对该板块情绪的持续冷淡 [1] - 看空逻辑主要基于两点：其一，AI提升的效率将抑制或减少企业员工数量增长，这对按席位收费的软件公司构成逆风 [1]；其二，领先大语言模型提供商推出的“自然语言编程”能力，意味着客户将能自行创建应用，而非从现有软件商处购买 [1] - 预计2026年将是软件行业增速连续第五年放缓，增长放缓和长期去中介化担忧已推动覆盖列表中的公司经历估值下调 [1] 具体评级与目标价调整 - Piper Sandler将Adobe(ADBE.US)评级从“增持”下调至“中性”，目标价从479美元大幅调降至330美元 [1] - Piper Sandler将Freshworks(FRSH.US)评级从“增持”下调至“中性”，目标价从20美元大幅调降至12美元 [1] - Piper Sandler将Vertex(VERX.US)评级从“增持”下调至“中性”，目标价从32美元大幅调降至20美元 [1] - 该机构还调降了Amplitude(AMPL.US)、Asana(ASAN.US)、BlackLine(BL.US)、Braze(BRZE.US)、Figma(FIG.US)、HubSpot(HUBS.US)、赛富时(CRM.US)、Oracle(ORCL.US)、Klaviyo(KVYO.US)、monday.com(MNDY.US)、ServiceTitan(TTAN.US)和ZoomInfo(GTM.US)的目标价 [2] 机构看好的特定公司 - 尽管市场对软件板块持续悲观，但分析师仍看好微软和ServiceTitan，并将其列为2026年的两大首选股 [2] - 分析师认为微软或许是当前AI应用领域的最佳纯粹标的，对2025年下半年CIO的调查显示，受访者对Azure和Copilot活动的看法正变得更为积极，建议在微软2026财年第二季度业绩公布后的回调中买入 [2] - 对ServiceTitan而言，众多的增长驱动力让分析师有信心认为，其2027财年营收存在超预期可能，这些驱动力包括Max/Pro产品、商业业务、屋面工程、新行业拓展 [2]

涉及的公司与行业 * 公司：Braze (BRZE) [1] * 行业：企业软件、SaaS、客户互动与营销软件 [1] 核心观点与论据 * **公司定位与产品**：Braze是现代客户互动堆栈的参考架构，其平台基于流处理架构原生构建，支持跨渠道，SDK内置于客户品牌的数字资产中 [3] 平台处理海量数据，同步数万亿行数据，处理数千亿条消息，并结合AI技术为高质量数据集注入智能 [3][4] * **行业趋势与公司优势**：客户旅程日益复杂，品牌需要更多高质量的第一方数据并与终端用户直接互动，这有利于Braze [9] 代理商务（Agentic Commerce）的兴起可能催生对更直接客户互动的需求（封闭生态），或成为Braze通过SDK（如为ChatGPT构建的）实现数据捕获的新平台（开放生态） [10][11] 公司在超个性化方面一直领先市场，其流处理架构和原生跨渠道能力是基础，新AI能力帮助平台向前发展 [13][14] * **产品创新与客户反馈**： * **Decision Studio**：一款强化学习引擎，按业务用例优化销售，能将客户互动优化为可衡量的业务提升，例如Yum! Brands实现转化率提升1个百分点，Capital One用于转化商业账户持有人获取信用卡 [21][22][23][24] 该产品单独销售，每个用例价格约为25万至30万美元 [31] * **Agent Console**：处于私测阶段，预计第二季度全面上市，允许客户使用自然语言构建代理来完成任务、创建活动等，展示了创新用例 [26] 该功能将纳入公司的积分模型进行货币化 [30] * **ChatGPT SDK**：公司快速（约两周）为ChatGPT平台开发了SDK，首批7个品牌中有2个是Braze现有客户（Spotify和Canva），另有10个准备上线的品牌中有7个也是现有客户 [18][19] * **定价策略与财务影响**： * **Flex Credits（弹性积分）**：新的定价策略降低了销售摩擦，使积分可在渠道间互换，鼓励客户尝试新渠道（如WhatsApp、内容卡片），提高了积分使用率，有利于客户留存和满意度，但也因减少了合同期末的未使用权益（breakage）和增加了高成本渠道的使用而对毛利率产生影响 [34][35][36][37] * **其他定价包装变更**：取消了月度活跃用户的数据点上限，使客户使用更简单；将专业服务从平台捆绑中分离出来单独销售，可能导致专业服务收入占总收入比例小幅上升 [49][50] * **市场与竞争态势**：公司约80%业务非零售和电子商务，业务高度多元化 [10] 竞争格局一端是主要服务于仅使用电子邮件的客户的传统营销云（基于批处理架构），另一端是功能不全的次规模单点解决方案；Braze凭借完全集成的堆栈、内置的SDK、流处理架构和原生跨渠道能力构建护城河 [58][59][61] 部分竞争对手，尤其是传统云厂商，正在减少在该领域的投资 [17] * **运营与增长指标**： * **客户增长**：第三季度客户指标是多年来最好的，这得益于对执行的持续关注以及竞争环境的变化 [15][17] * **销售团队调整**：新任首席营收官（CRO）Ed McDonnell带来外部经验，将推动垂直化、国际化等现有战略；其夏季入职带来了一些销售人员的流失，公司正在投资增加销售容量，预计新增产能将在下半年完全到位 [47][48] * **财务趋势**：公司认为已度过最困难时期（“belly of the beast”），连续几个季度续约降级（downsell）减弱，当季美元净留存率趋于稳定 [51] 净收入留存率（NRR）已转为小幅正增长 [52] 公司总预订量中，大约一半来自增销（upsell），一半来自新客户，比例在60/40到40/60之间波动 [54][55] * **规模与技术能力**：在网络周（Cyber Week）期间处理了1000亿条消息，展示了巨大的处理能力；同时处理了韩国格莱美奖期间激增的数据（某服务器数据量激增3倍），证明了应对突发流量和快速扩展的能力 [41][42] 其他重要内容 * **AI功能货币化**：部分AI功能（如AI Operator）不收费，嵌入核心平台；Agent Console将纳入积分模型；Decision Studio作为独立SKU销售 [30][40] * **平台使用演变**：客户使用方式在进化，例如通过Agent Console实现更高效、上下文更丰富的个性化互动，但核心仍是规模化、实时、情境化的消息传递 [26][27][28] * **成本结构**：随着积分使用率提升和高成本渠道（如WhatsApp、SMS）使用增加，毛利率面临下行压力 [36][37] * **大额续约季度**：公司指出第一季度有大量待续约美元金额，正在密切关注 [51]

文章核心观点 - 作者对Braze Inc (BRZE) 给予买入评级 认为公司在可预见的未来能够继续保持20%的营收增长 这基于公司坚实的执行力 [1] 作者背景与披露 - 作者为个人投资者 目前专注于管理自有资本 其投资背景涵盖基本面投资、技术分析以及一定程度的动量投资等多种方法 [1] - 作者声明未持有文中提及的任何公司的股票、期权或类似衍生品头寸 且在接下来72小时内也无计划建立任何此类头寸 文章仅代表其个人观点 未获得相关公司补偿 与所提及公司无业务关系 [2] 平台免责声明 - 该分析发布平台Seeking Alpha声明 过往表现不保证未来结果 其表达的观点可能不代表Seeking Alpha整体立场 平台并非持牌证券交易商、经纪商或美国投资顾问/投行 其分析师为第三方作者 包括可能未经任何机构或监管机构许可或认证的专业投资者和个人投资者 [3]

市场表现与风格分化 - 2025年股市环境波动剧烈，市场表现分化明显 [1] - 大盘成长股是今年市场收益的主要来源 [1] - 中小盘公司表现落后 [1] 分析师背景与行业洞察 - 分析师在华尔街覆盖科技公司，并在硅谷工作，拥有行业经验 [1] - 分析师担任多家种子轮初创公司的外部顾问，接触塑造当今行业的多重主题 [1]

核心观点 - 投资银行BTIG看好Braze公司，给予“买入”评级和45美元目标价，认为其增长重新加速、利润率持续扩张，是2026年可能创造百万富翁的股票之一 [1][2] 财务表现 - 第三季度每股收益为0.06美元，比市场预期低0.01美元 [3] - 第三季度营收为1.9亿美元，同比增长超过25%，比市场预期高出670万美元 [3] 业务运营 - 公司运营一个全球性的客户互动平台，连接消费者与品牌 [4] - 第三季度期间美元净留存率有所改善 [2] - 销售生产力提高 [2] 市场评价与前景 - 分析师指出公司第三季度标志着增长重新加速 [2] - 公司利润率持续扩张 [2] - 尽管承认其投资潜力，但有观点认为某些人工智能股票可能提供更大的上涨空间 [4]

公司业务与市场地位 - 公司专注于客户互动技术，通过个性化消息和数据驱动的洞察帮助企业建立牢固的客户关系 [1] - 公司是软件行业的关键参与者，与提供类似客户互动解决方案的其他科技公司竞争 [1] 分析师目标价与市场预期 - BTIG于2025年12月16日为公司设定45美元的目标价，较当时33.94美元的价格有约32.59%的潜在上行空间 [2] - 华尔街分析师的平均目标价暗示潜在上行空间为33.5%，与BTIG观点基本一致 [2] - 基于19个短期目标价，公司平均目标价为46.63美元，目标价范围从38美元至68美元，意味着较当前价位潜在涨幅在8.8%至94.7%之间 [3] - 目标价的标准差为6.53美元，凸显了分析师预测的差异性和共识程度 [3] 近期股价表现与交易数据 - 公司股价在过去四周上涨了23.8% [2] - 在最近一个交易日，公司股价收于34.93美元，上涨2.48%或0.82美元 [4] - 当日股价在32.80美元的低点和34.01美元的高点之间波动 [4] - 公司当前市值约为36亿美元 [5] - 在纳斯达克的成交量为2,096,293股 [5] - 过去52周，公司股价最高达到48.33美元，最低为23.91美元 [5] 盈利预测与估值趋势 - 盈利预测修正呈现积极趋势，可能推动公司价值上升 [4]

评级升级与核心驱动因素 - Braze公司股票评级被上调至Zacks Rank 2 (买入) 这主要反映了其盈利预测的上行趋势 而盈利预测是影响股价的最强大力量之一 [1] - Zacks评级体系的唯一决定因素是公司盈利前景的变化 该体系追踪华尔街卖方分析师对公司当前及下一财年每股收益（EPS）预测的共识 即Zacks共识预期 [1] - 评级升级本质上是对Braze盈利前景的积极评价 可能对其股价产生有利影响 [3] Zacks评级体系的有效性 - 盈利预测修正的趋势与股价短期走势已被证明存在强相关性 机构投资者利用盈利预测计算公司公允价值 其大规模买卖行为会推动股价变动 [4] - Zacks Rank 1 (强力买入) 的股票自1988年以来实现了平均+25%的年化回报 [7] - 该评级体系在任何时间点对其覆盖的超过4000只股票均保持“买入”和“卖出”评级的均等比例 仅有排名前5%的股票获得“强力买入”评级 接下来的15%获得“买入”评级 [9] - 股票进入Zacks覆盖范围的前20% 表明其具有优异的盈利预测修正特征 是短期内跑赢市场的有力候选者 [10] Braze的具体盈利预测修正 - 对于截至2026年1月的财年 公司预计每股收益为0.41美元 与上年报告的数字持平 [8] - 在过去的三个月里 分析师一直在稳步上调对Braze的预期 Zacks共识预期增长了2.3% [8] - Braze此次被上调至Zacks Rank 2 意味着其在盈利预测修正方面位列Zacks覆盖股票的前20% 暗示该股近期可能上涨 [10]

股价表现与华尔街目标价 - Braze公司股票在最近一个交易日收于34.93美元 在过去四周上涨了23.8% [1] - 华尔街分析师设定的平均目标价为46.63美元 意味着较当前股价有33.5%的上行潜力 [1] - 19个短期目标价范围从38.00美元到68.00美元 最低目标价意味着8.8%的上涨 最乐观目标价则意味着94.7%的上涨 [2] 分析师目标价的解读与局限性 - 分析师设定的目标价的标准差为6.53美元 标准差越小表明分析师之间的共识度越高 [2][9] - 尽管分析师对公司基本面和业务敏感性有深入了解 但他们常因公司业务激励为存在或寻求合作关系的公司设定过于乐观的目标价 [8] - 实证研究表明 分析师设定的目标价无论共识度如何 很少能准确指示股票价格的实际走向 投资者不应完全依赖目标价做投资决策 [7][10] 盈利预期修正与评级 - 分析师对公司盈利前景的乐观情绪日益增强 表现在他们一致上调每股收益预期 [4][11] - 过去30天内 Zacks对本年度的共识预期上调了0.2% 因为有一项预期上调且没有负面修正 [12] - Braze目前拥有Zacks Rank 2评级 这意味着它在基于盈利预期相关四因素进行排名的4000多只股票中位列前20% 这为近期潜在上行提供了更具结论性的指标 [13] 综合投资观点 - 尽管共识目标价本身可能不是衡量涨幅的可靠指标 但其暗示的价格变动方向似乎是一个良好的指引 [14] - 盈利预期修正的趋势与短期股价变动之间存在强相关性 这是预期股价上行的合理理由 [11] - 分析师目标价的高度集中 可以作为深入研究以识别潜在基本面驱动力的良好起点 [9]

公司业绩与运营亮点 - 本季度业绩表现非常强劲，股价上涨也反映了这一点[1] - 业绩是过去6到8个季度工作的综合成果，公司重点聚焦于产品健康和客户健康[1] - 公司在定价、产品包装等方面进行了多项变革，旨在降低客户使用Braze和随Braze共同成长的障碍，使客户能够更容易地启动、运行并尝试新的使用案例，并将其规模化投入生产[1] 产品与人工智能战略 - 公司在黑色星期五和网络星期一期间的表现也印证了上述运营改进的成效[2] - 人工智能路线图的前沿工作引起了广泛关注，AI已成为与每一位客户对话中的核心话题[2] - 公司在9月底推出了一系列新产品，包括Operator Agent Console和Forge平台上的Decisioning Studio[2] - 客户正在将AI技术付诸实践，并利用其推动业务发展[2]

涉及的公司与行业 * 公司：Braze (客户互动平台公司) [1] * 行业：营销技术 (MarTech)、客户关系管理 (CRM)、客户互动与参与 [17] 核心观点与论据 **1 财务与运营表现强劲** * 季度业绩表现非常强劲 [1] * 营收同比增长25.5% [40] * 在为期七天的网络周期间，发送了1000亿条消息，并保持了100%的正常运行时间和高性能 [11] * 应收账款周转天数 (DSO) 和自由现金流表现优异，体现了客户基础的总体健康状况 [6] * 利润率改善，预计明年全年将达到8% [69] **2 客户健康度与业务趋势改善** * 过去6-8个季度专注于产品健康和客户健康，通过定价、包装等调整减少摩擦点 [2] * 灵活的积分模式使客户能够更灵活地跨渠道扩展，减少了降级销售活动，增加了升级销售机会 [5] * 已度过Zerk客户群最困难的时期，客户流失活动减少，净客户增加数有所改善 [6] * 当季有机净收入留存率 (NRR) 在Q1、Q2、Q3持续稳定并略有上升 [7] * 有机营收增长已先于净收入留存率出现拐点 [8] **3 AI产品路线图与采用** * AI路线图的前沿工作令人兴奋，在9月底推出了Operator、Agent Console、Decisioning Studio等新产品 [3] * AI出现在每一次客户对话中，客户正在使用它来推动业务的实际影响和收入 [3] * 对于该领域的公司而言，没有对AI进行前沿投资和强大的AI产品路线图，就无法获得新客户 [39] * 与Salesforce Marketing and Commerce Cloud 1%的同比增长相比，Braze 25.5%的同比增长意味着其可能拥有更强大的AI投资 [40] * AI的采用持续受到客户的高度关注，但受限于服务业务的构建，尤其是在亚太等地区 [56] **4 网络周洞察与客户多元化** * 网络周期间，网络星期一的消息量首次超过黑色星期五 [11] * 零售商策略向更长的假日季扩展，并增加使用高级功能进行相关性优化、发送时间、渠道选择和内容个性化 [11] * 网络周并非仅限于零售业，其他垂直领域（如健康与保健、个人理财、教育应用）的消息量也大幅增长 [13] * 客户基础非常多元化，零售和消费品是最大垂直领域，但仅占业务的约五分之一，其余80%业务分布广泛且全球化 [13] * 黑色星期五期间，因香港K-pop格莱美颁奖礼的投票促销活动，导致其中一个集群的流量突然激增三倍，展示了客户基础的多样性 [14][15] **5 渠道增长与营销策略演变** * SMS和WhatsApp是增长最快的渠道之一 [20] * 内容卡片是下一个增长最快的渠道，属于应用内消息渠道 [20] * 这些渠道更偏向漏斗中下游，对许多营销人员来说是新增渠道，灵活的积分模式使跨渠道扩展策略更容易 [21] * SMS和WhatsApp的增长主要源于更多客户在过去12个月内尝试并取得了早期成功，然后进行扩展，而非SEO等外部变化 [23] * 一旦客户进入第一方或直接面向消费者的生态系统，重新与他们互动是价值最高的方式 [25] **6 应对聚合平台与行业动态** * 随着新的聚合技术（如智能体商务）出现，存在买家行为转向聚合器的更广泛问题 [25] * 一旦聚合器占据用户注意力，其“榨取性”行为会激励品牌建立自己的第一方渠道，例如亚马逊广告业务推动品牌建立Shopify独立站 [27][28] * 如果客户通过智能体渠道而来，但从未与品牌建立联系，其价值较低；如果在此基础上再建立广告业务，品牌将付费却无法连接客户 [29] * 在聊天界面中，营销人员对用户行为的可见性比在谷歌搜索中更低，这增加了收集第一方数据和重新连接客户的重要性 [31] * 无论OpenAI的应用生态系统最终是开放还是封闭，对Braze都有利：开放则成为收集第一方数据的新平台；封闭则增加品牌建立第一方连接的动力 [33][34] **7 定价、包装与竞争** * 定价和包装的变更降低了客户尝试跨渠道互动策略、实验和扩展到新渠道的激活能量 [50] * 积分模式减少了原始销售周期的摩擦，客户无需参与新的采购周期即可尝试新功能 [51] * 当客户使用越来越多的渠道时，竞争对手的数量就会减少，这增加了客户的粘性 [52] * 在定价方面，公司确保从供应商处获得相关的重要利润率，并通过增加供应商数量和优化选择来管理成本 [54][55] **8 销售效率与客户续约管理** * 过去几个季度一直在提高整体销售效率和生产力，从去年Q4开始，势头持续到Q1、Q2 [60][61] * 抑制降级销售活动对营收有直接益处 [62] * 改善措施包括：在销售过程中更谨慎地进行授权规模规划以确保高使用率；在实施和上线期间跟踪完整性和消耗情况；在合同期内跟踪消耗并主动提供建议；提前更长时间审视续约风险 [64][65][66] * 随着度过ZERP时期，客户基础更健康，风险点减少，资源可以更具体、更主动地部署 [67] 其他重要内容 * 公司员工人数约为2000人 [71] * 公司通过收购OfferFit等方式保持技术前沿，未来将继续通过有机和无机方式保持AI领域的领先地位 [72][73] * 公司宣布回归约15个月前确定的整体框架，尽管进行了并购，今年资本部署仍非常审慎，利润率增长略低于框架预期（应增约400个基点），但明年目标为全年8% [69][70]