文章核心观点 - 公司连续三年业绩破纪录，预计今年也是如此 近期股价下跌约21%，提供了有吸引力的切入点 因此给予买入评级 [4][14] 公司概况 - 1997年成立，是一家以商场为基础的商店 总部位于密苏里州圣路易斯 2004年上市，并在英国谢菲尔德开设了第一家国际加盟店 [5] - 提供零售与娱乐相结合的毛绒玩具体验 儿童和家庭可制作泰迪熊和其他毛绒玩具 还通过增加针对青少年和成年人的产品来扩大潜在市场 [5] 财务结果 - 2024财年第一季度营收下降4.4%，摊薄后每股收益下降16.23% 但管理层因非经常性费用和费用确认时间问题早有预期 仍维持全年业绩指引，预计再创纪录 [6] - 公司通过合作伙伴经营的商店和加盟店迅速向国际市场扩张 这种扩张方式风险较低，资本支出较少 [6] - 资产负债表良好，流动比率为1.57 长期负债几乎仅为与经营租赁相关的未来费用 过去10年股东权益和留存收益处于最高水平 [6] - 过去三年资本支出与净收益比率分别为17.14%、28.29%和34.52% 2023年资本支出增长主要源于信息技术项目和新店开业 [6] - 2023年净增37家新店 过去三年净资产收益率分别为50.6%、40.4%和40.8% [6] - 2023财年营收增长近4%，达到创纪录的4.86亿美元 税前收入增长7%，超过6600万美元 预计总收入将实现中个位数增长，主要来自新增至少50个体验店 [7] 回购与分红 - 2024年3月13日公司采用季度股息计划 表明管理层对公司未来财务业绩有信心 鉴于公司现金状况良好，即使在宏观经济条件严峻时也能盈利，股息支付较为安全 [8] - 2021年4月12日至2024年4月15日，公司流通股数量减少约12.5% 上一季度回购了约2.4%的流通股 2024年4月15日至6月10日，流通股数量又减少了1.3% 大规模回购预计将对每股收益产生积极影响 [9] 品牌实力 - 公司推出新活动“你所爱的东西”，庆祝全球25年的回忆创造 与Cinemark合作发布首部动画电影《Glisten and the Merry Mission》 与派拉蒙影业合作的电影《IF》首映 [10] - 公司进行多年数字化转型，目标是加速推进数字战略下一步 设立首席客户和数字官职位，全面监督网站和客户营销 [10] - 今年第二季度初在巴黎香榭丽舍大街的老佛爷百货开设新门店，提升了品牌知名度 [10] 估值 - 基于当前股价计算，假设今年回购率为5%，未来几年为3.5% 预计净收入年均增长3%，股息每年增长10% 预计股权回报率不高于10% 基于保守假设，公平股价为每股38.50美元 [11][12] 风险因素 - 若宏观逆风持续时间过长，可能影响公司财务表现 [13] - 尽管公司品牌强大独特，但毛绒玩具行业现有或新进入者可能推出新创意或产品，抢占市场份额 [13]