文章核心观点 - 尽管近期股价面临挑战，但公司强大的基本面、高效的运营以及多式联运和商品运输量的增长潜力，使其具有长期投资价值，积极的股票回购和稳定的股息增长，加上坚实的资产负债表和合理的估值，使其成为股息增长领域的优质投资选择 [21] 北美货运铁路网络 - 公司运营表现出色，是顶级股息增长股，尽管面临通胀和价格通缩等挑战，但仍有效应对，凭借多元化收入流和高利润率业务，是长期增长的可靠投资选择 [2] - 自4月19日以来，公司股价下跌5%，远逊于标准普尔500指数9%的回报率，但过去十年表现仍领先 [2] 虽面临挑战，但增长态势改善 - 公司是美国最大的一级铁路公司之一，其股价与ISM制造业指数走势相关，2021年经济状况恶化后，股价上涨趋势结束 [5][6] - 公司在Wolfe研究会议上报告第二季度货运量积极，截至目前季度货运量增长1%，6月15日当周增长1.6%，年初至今货运量增长2.1%，多式联运表现超预期 [6][8] - 化工市场触底，汽车行业保持强劲，农业和金属市场有复苏迹象，公司在定价方面表现良好，持续实现高于通胀的定价，支撑每股收益增长 [7] - 公司是经济回流的受益者，预计工业发展将带来1% - 2%的商品运输净增长，每周通过新客户获得300 - 500万美元的年化业务机会 [9][10] - 煤炭是公司收入的17%，尽管美国国内煤炭需求下降，但2024年第一季度出口煤炭需求是十多年来最好的季度，公司认为出口需求旺盛将使煤炭运输业务持续数十年 [10][11] 运营效率提升 - 公司在客户满意度调查中表现出色，客户转换数据一致性达95%，整车货运计划执行率超80%，多式联运计划执行率达94% [13] - 公司通过改善最后一英里和最终一英里服务、调整运营计划、提高机车和机组人员生产力以及加强工程建设等措施，提高了运营效率，预计下半年运营利润率和运营收入将同比改善 [14] - 公司2024年全年指导目标不变，预计总货运量和收入实现低至中个位数增长，盈利能力受定价、效率提升和成本通胀降低的支撑，资本支出约25亿美元，采取平衡的资本回报方式 [14] 股东回报可观 - 公司股价低于公允价值，是稳定的股息增长股，过去十年回购了35%的股份，将100%的净利润增长转化为超200%的每股收益增长 [15] - 2024年第一季度，公司股票回购规模降至2.47亿美元，远低于2023年第一季度的11亿美元 [16] - 公司目前季度股息为每股0.12美元，股息收益率为1.5%，派息率为25%，五年复合年增长率为8.5%，最近一次股息上调幅度为9.1% [18] - 公司资产负债表健康，信用评级为BBB+，预计2024年净债务为171亿美元，仅为息税折旧摊销前利润的2.3倍，预计每股收益今年增长5%，2025年和2026年分别加速至13%和10%，当前市盈率为17.2倍，与长期正常水平17.4倍相符，未来有望实现两位数的年回报率 [19] 优缺点分析 优点 - 表现坚韧，运营高效，是充满挑战环境中的可靠投资选择 [22] - 股息持续增长，股票回购有力，不断提升股东价值 [22] - 收入来源多元化，专注高利润率运输业务，有望保持行业领先地位 [22] - 资产负债表稳健，信用评级良好，债务水平健康，支持投资和股东回报 [22] - 受益于经济回流和工业发展趋势，特别是在东南部和中西部地区 [22] 缺点 - 近期股价表现不佳，受经济逆风影响，仍处于2021年的水平 [22] - 对煤炭业务依赖较大，国内煤炭需求呈下降趋势，但国际需求相对稳定 [22] - 长期高利率和经济波动可能影响短期业绩 [22] - 股息收益率为1.5%，对追求高收益的投资者吸引力不足 [22]