文章核心观点 - 公司在SunTrust合并执行、核心市场份额及差异化增长路径方面存在问题，股价表现落后，但资产有潜力，保险业务出售后市场或因业绩改善给予回报 [1] 公司表现 - 自上次更新以来股价落后同业约10%，过去五年落后超15%，过去十年落后35% [1] - 自现任CEO上任后，表现落后同行约15% [6] - 2023年表现略低于预期，2024年核心银行业务和保险业务出售致预期数据下调 [5] 保险业务出售 - 出售速度快于预期，获18倍EBITDA的合理价格，但该业务资本效率高、收益和现金流风险低 [2] - 出售税后所得超100亿美元用于重新配置资产负债表，出售近280亿美元低收益证券，税后亏损51亿美元，买入187亿美元收益率约5.3%的证券，提升证券收益率和净利息收入约11亿美元 [2] - 剩余资金保留为现金和短期证券，为未来行动储备资金，也使银行更好应对监管变化 [2] 盈利预期 - 未来几年有形股权回报率从15%-20%降至10%-15% [5] - 预计未来五年及更长期核心增长率约2%-3%，更快实现10%的净资产收益率 [5] - 基于核心收益、ROTCE驱动的P/TBV和2025财年每股收益估算，公允价值约43美元，市盈率倍数仍低于长期平均约0.5倍 [5] 市场竞争 - 东南部市场有吸引力，但小银行如Pinnacle等争夺市场和人才，公司在多个关键市场失去有机市场份额 [9] - 贷款和存款增长低于平均水平，但在净息差、资产收益率、存款成本和运营效率方面表现较好，非利息存款保留情况较好 [10] - 信贷质量与同行趋势一致，商业房地产投资组合问题不大，损失占比不到2% [10] 发展机会 - 受益于高利率环境下的持续重新定价，每季度增加高收益贷款，预计存款贝塔系数开始趋于平稳 [11] - 经济和贷款需求复苏时可扩大贷款业务，无需像部分地区银行进行信用或流动性修复 [11] - 有机会投资非银行增长机会，如资本市场、支付业务等 [11]