文章核心观点 尽管Knight - Swift近期表现不佳且货运市场艰难，但其规模大与战略收购有潜在上行空间，但零担运输业务利润率薄且具周期性，需谨慎投资，相比之下更推荐Old Dominion Freight Line [31] 行业情况 - 整车运输（FTL）适用于量大需整辆卡车专用空间的货物运输，近期“租赁需求持续疲软”，托运人将零担货物合并为整车运输影响指数，指数同比下降9.0% [5] - 运往美国的集装箱量回到2021年水平 [7] - 5月货运量与4月持平，但同比下降5.8%，经季节性调整后，货运量指数环比下降3.1%至46个月低点 [16] - 物流经理指数中的定价部分升至57.8，创多年新高 [33] Knight - Swift公司情况 业务结构 - 市值约76亿美元，是美国最大的运输公司之一，提供整车、多式联运及配套服务，2024年第一季度67%的收入来自整车运输，零担运输占15% [9][10] - 整车运输业务运营约21000辆卡车/牵引车，零担运输业务运营3200辆牵引车，多式联运业务覆盖639辆牵引车 [20][35] 财务表现 - 2024年第一季度各业务运营比率：整车运输97.3%，零担运输90.0%，物流97.1%，多式联运105.6%；整车运输每英里收入环比下降2.5%，剔除燃油附加费和收购U.S. Xpress的影响后，收入同比下降11% [24] - 2024年第一季度第三方保险业务运营亏损1950万美元，使调整后每股收益减少0.08美元，剔除保险影响后调整后每股收益为0.20美元 [42] 发展战略 - 收购AAA Cooper和MME后，有望实现零担业务年收入20亿美元目标，自2021年收购56处零担运输物业，2024年第一季度新增7个网点，预计年底再启用25个服务中心 [25] - 资本部署策略包括保持稳健自由现金流、审慎资本结构和自律资本配置，目标是实现1.00 - 1.25倍EBITDA的最优杠杆率，通过资本支出实现有机增长，进行战略收购，向股东返还资本 [27] 竞争与挑战 - 面临来自众多整车运输和零担运输公司的竞争，在招聘司机、独立承包商和管理员工方面也有竞争压力 [11][21] - 行业受经济周期、法规、司机短缺、保险、燃油价格和设备价格/供应等因素影响 [22] 前景与预期 - 分析师预计2024年每股收益降至1.20美元，2026年可能激增至3.63美元，按22.6倍正常市盈率计算，长期股价目标约82美元，较当前价格高约80% [47][48] - 公司预计2024年第二季度和第三季度整车运输业务将实现连续增长，零担业务同比增长至少12% [47] 投资分析 优点 - 战略收购如AAA Cooper和U.S. Xpress，增强市场地位，拓展零担业务 [32] - 分析师预计每股收益大幅反弹，长期可能推动股价上涨至少80% [32] - 有持续提高股息的历史，股息收益率1.4%，派息率为中等50% [32] - 货运行业似已触底 [32] 缺点 - 整车运输业务周期性强，导致盈利和股价波动大 [32] - 运营比率处于高位，利润率薄，经济衰退时盈利困难 [32] - 业务复苏依赖美联储控制通胀且不损害经济 [32] - 整车和零担运输业务竞争激烈，可能限制增长和盈利能力 [32]