文章核心观点 - 公司虽有值得持有的因素，但面临规模带来的挑战，其较小同行可能表现更优，目前给予“持有”评级 [2][30] 公司优势 业务模式良好 - 租户基础多元化，前十大租户仅占年租金（ABR）的23.8%，多数租户业务模式抗市场趋势影响 [4] - 多数协议为三重净租赁，租户承担运营和维护成本，且租金每年有1% - 2%的递增 [6] 股息表现出色 - 有30年连续增加股息的历史，共宣布646次股息，是标准普尔500股息贵族 [7] - 目前约6%的前瞻性股息收益率有吸引力，股息支付率合理，约为74.5% [7][24] 财务状况稳健 - 信用评级为A-，固定利率债务占比94%，债务期限结构合理，固定费用覆盖率为4.5倍 [9][24] 欧洲业务活跃 - 能获得有吸引力的资本化率，2024年第一季度投资约3.229亿美元，现金收益率达8.2% [10] 运营指标良好 - 2000年12月31日至2024年3月31日期间，入住率从未低于96.6%，目前为98.6% [35] - 加权平均租赁期限（WALT）为9.8年，现金流可预测性高 [35] 公司面临的挑战 规模限制选择性 - 迫使公司涉足非核心业务领域，如游戏物业、数据中心等，市场通常会给予多元化REITs较低估值倍数 [32] - 为维持增长需实现大量投资，在资本成本高时难以像小同行那样保持选择性 [35] 行业情况 - 零售物业市场供需关系良好，2024年第一季度空置率虽首次上升，但仍处于4.1%的历史低位 [29] - 2024年第一季度净竣工面积为990万平方英尺，建筑开工量为2007年以来最低 [29]