文章核心观点 - 公司是优质BDC企业 市场给予其高于多数同行的溢价 采用高风险高回报的投资策略 虽面临利率和信用风险 但考虑股息后被低估 鉴于预计短期内利率降低 建议等待更有利条件再投资 [12][34] 公司概况 - 公司是一家金融企业 为中型企业提供贷款 通过借贷利差盈利 过去一年股价上涨40% [11] - 公司管理高级担保贷款、次级债务和股权投资组合 侧重现金流和增长潜力 信用组合中97%为高级担保贷款 3%为次级债务 [13][14] 资产情况 - 股权投资占总资产的24.9% 处于行业较高水平 投资行业多样 工具包括普通股、优先股和认股权证 [3] - 债务投资收益率为13.5% 仅次于Trinity Capital的14.2% [4] - 几乎所有债务投资基于浮动利率 若利率降低1.45个百分点 投资收入将减少10.7% [5] 融资情况 - 公司通过债务和股权实现增长 债务融资成本为5.3% 60%的名义债务为固定利率 若利率降低1.45个百分点 利息支出将减少9.4% [17] - 负债增长20% 股权增长25% 每股净资产仅增长2.4% 预计到2024年股价将增长40% [6] 财务表现 - 主要业务是低息借款、高息放贷 净投资收入增长60% 但在低利率环境下会下降 [9] - 90%的收入来自利息 收入来源多元化不足 不过营业收入较高且逐年增长 派息率为82.96% [30] 估值情况 - 价格与价值比率处于历史低位 价格与净资产比率（不含股息）处于溢价区间 2024年处于高位 考虑股息后公司被低估 [22][23] - 与竞争对手相比 公司在市净率方面存在溢价 但低于Hercules Capital [24] 风险情况 - 主要风险为利率风险和信用风险 公司截至2024年3月31日无债务投资处于非应计状态 但实物支付利息（PIK）增长较快 [26] 现金情况 - 公司现金及现金等价物为8870万美元 占资产的2.7% 行业标准来看该比例较低 但有信贷额度可提供额外流动性 [28] 股息情况 - 股息安全评级为C+ 股息收益率评级为A+ 股息一致性评级为C- [31] 前景预测 - 短期来看 由于利率下降 股价可能走低 长期来看 公司价值将持续增长 2015 - 2024年复合年增长率为8% [33]