文章核心观点 - 吉利德科学公司（Gilead Sciences）公布的lenacapavir III期试验结果积极，有望扩大HIV市场，公司业务多元化，在HIV和肿瘤学领域有增长机会，当前估值相对便宜，未来股价可能上涨，股息收益率有竞争力 [1][9] 试验结果 - 吉利德公布lenacapavir III期PURPOSE 1试验中期分析积极结果，在南非和乌干达约5300名有感染HIV风险的女性中，每半年注射一次lenacapavir组无HIV感染病例，每日一次服用Truvada组有16例，服用Descovy组有39例 [1] - lenacapavir组2124名女性HIV感染率为0，Truvada组1068名参与者感染率为每100人年1.69例，Descovy组2136名参与者感染率为每100人年2.02例 [1] 业务多元化 - 公司业务比过去更多元化，收入来自HIV、肝病、COVID - 19和肿瘤学等领域 [2] - 2024年第一季度HIV销售额43亿美元，占收入65%，由Biktarvy和Descovy引领，同比增长4% [3] - 2024年第一季度肝病销售额7.37亿美元，占收入11%，由Epclusa（Sofosbuvir/Velpatasvir）引领 [3] - 2024年第一季度COVID - 19销售额5.55亿美元，占收入8.4%，由Veklury引领，同比下降3% [3] - 2024年第一季度肿瘤学销售额7.89亿美元，占收入12%，由Trodelvy驱动增长，同比增长39% [3] - 2024年第一季度细胞疗法销售额4.8亿美元，由Yescarta和Tecartus引领 [3] 主要产品 - Biktarvy是公司最大销售药物，2024年第一季度销售额29.5亿美元，占收入44%，其主要专利2033年到期 [4] 增长催化剂 - HIV方面，lenacapavir试验结果积极，有望扩大市场 [1] - 肿瘤学方面，Trodelvy有七项针对乳腺癌、膀胱癌、肺癌和子宫内膜癌的III期研究正在进行 [4] - 公司在2020年收购Immunomedics后，积极拓展Trodelvy市场 [4] - 公司2017年收购Kite Therapeutics后，积极推进CAR - T细胞疗法发展，Yescarta是首个获FDA批准用于复发或难治性大B细胞淋巴瘤的CAR - T疗法 [4] 估值分析 - Valuentum的贴现现金流分析显示，基于过去增长和预测，公司相对便宜 [6] - 模型预计未来5年公司收入增长有限，2024财年产品销售指引为271 - 275亿美元，5年后低增长至293亿美元，高增长至329亿美元，中点增长13.9% [6] - 公司管理层指引2024年每股收益5.15 - 5.55美元 [6] - 公司过去几年因收购增加了财务杠杆，但带来了新产品，目前正常化债务/EBITDA比率为1.92，资本结构中债务占23.6% [7] - 模型应用加权平均资本成本10.2%，股权价值分三个阶段，第一阶段5年收入增长2.8%，第二阶段降至1.4%，第三阶段为3% [7] - 基于上述假设，基本情况下公司估值为每股85美元，较低情况下为每股64美元，乐观情况下为每股106美元 [8] - 公司股息收益率4.5%，由自由现金流良好覆盖 [8] 结论 - 公司在HIV和肿瘤学等关键领域的增长机会比市场当前预期更乐观，HIV PrEP市场份额可能增加，肿瘤学业务带来多元化增长 [9] - 未来一年，随着增长趋势被认可，公司股价可能涨至每股84美元，即2024年预期收益的15.7倍，同时4.5%的股息收益率有竞争力 [9] - lenacapavir的PURPOSE 1试验数据是HIV预防的里程碑，对公司持续成功有利 [9]