文章核心观点 - 阿卡迪亚制药公司股价跌至新低，主要因Nuplazid在3期试验失败，虽面临基因疗法威胁，但按2024财年预期营收净现金两倍交易，值得重新审视，市场悲观情绪过度，采用备兑看涨期权策略较谨慎 [4][16][17] 公司概况 - 阿卡迪亚制药是圣地亚哥商业阶段生物制药公司，专注中枢神经系统疾病和其他罕见病治疗药物开发，营销两款产品，推进两个中后期临床项目，1993年成立，1997年更名，2004年上市，现股价超15美元，市值25亿美元 [6] 商业资产 Nuplazid - 2016年推出，是唯一获批治疗与帕金森病痴呆相关幻觉和妄想的药物，2023财年销售额5.492亿美元，较2022财年增长6% [8] - 2024年3月，用于精神分裂症阴性症状的3期研究失败，公司终止其标签扩展工作，市场反应消极，股价下跌17%，美银证券下调评级 [8] - 面临仿制药法律挑战，2023年12月，特拉华州美国地方法院确认其物质成分专利有效性，保护至2030年 [8] Daybue - 2023年3月获批，是首个治疗雷特综合征的药物，该疾病全球约35万患者，美国约5000 - 1.1万确诊病例 [8] - 2023年第二季度销售额2320万美元，第三季度6690万美元（环比增长188%），第四季度8710万美元（增长30%），截至2024年3月31日，约1300名（约860名活跃）美国患者使用，占确诊患者约四分之一 [8] - 受胃肠道问题影响，现实世界持续使用率为58%，关键试验开始治疗的患者中40%仍在接受治疗 [8] - 预计2024年底在加拿大获批，2025年第一季度在欧洲提交注册申请 [8] - 2018年从Neuren制药公司引进，2023年7月修订协议，获得全球商业权利及早期开发资产NNZ - 2591全球权利 [8] 临床项目 ACP - 101 - 公司最先进临床资产，2023年11月启动3期研究，评估其治疗普拉德 - 威利综合征患者食欲过盛情况，该疾病美国有8000 - 10000患者，无FDA批准疗法 [9] ACP - 204 - 正在进行2/3期研究，评估用于治疗阿尔茨海默病精神病，2期部分预计招募318名患者，评估两种剂量，预计2025年第四季度或2026年有数据 [10] 2024年第一季度财务 - 2024年5月8日公布财报，营收2.058亿美元，每股收益0.10美元（GAAP），上年同期营收1.185亿美元，每股亏损0.27美元（GAAP），营收略低于预期，主要因Daybue销售额环比下降13%，Nuplazid净产品销售额同比增长10% [11] - 管理层重申2024财年营收指引9.7亿美元，市场存疑虑，股价下跌11%，2024年5月16日收于14.85美元，为Daybue获批以来最低水平 [12] 资产负债表与分析师评论 - 截至2024年3月31日，公司资产负债表良好，现金和投资4.705亿美元，无债务，不回购股票也不支付股息 [15] - 五位分析师下调目标价，中位数从30美元降至27美元，但仍看好公司前景，平均预计2024财年每股收益0.58美元（GAAP），营收9.54亿美元，2025财年每股收益1.13美元（GAAP），营收10.7亿美元 [15] 结论 - 预计2024财年净营收近10亿美元，现金4.705亿美元，股价按约2倍2024财年营收交易，市场悲观部分源于TSHA - 102，若更新积极，Daybue未来收入流或受威胁，且主要产品2030年专利到期，对潜在收购者吸引力降低 [16] - 即使去除Daybue净销售额，股价按3.5倍Nuplazid 2024财年预期销售额净现金交易，且有ACP - 101和ACP - 204潜在机会，市场悲观过度，风险回报不对称，上行空间大于下行空间，建议采用备兑看涨期权策略 [17]