文章核心观点 - 黄金具有投资价值，可作为投资组合的多元化工具，而黄金矿业公司长期表现不佳 A-Mark Precious Metals 是一家贵金属贸易公司，与市场和黄金矿业公司相关性低，财务状况良好，被低估，是强力买入的投资标的 [2][4][18] 黄金投资价值 - 黄金是永恒的价值储存手段、交换媒介、经济动荡的对冲工具和超越文化的象征，在投资组合中可作为多元化工具，与股票呈低/负相关 [2] - 当前地缘政治、货币和财政风险未在股市体现，若股市下跌，黄金可纳入投资组合，但黄金回报有时较慢 [4] 黄金矿业公司表现 - 黄金矿业公司在短期至中期外表现远逊于黄金，原因包括资本支出增加、通胀压力、利率影响和地缘政治风险 [4] - 特许权公司也不能完全免疫矿业公司的风险 [4] A-Mark Precious Metals 公司概况 - 是一家有 50 年历史的贵金属贸易公司，通过扩张和收购发展，业务覆盖多个领域，形成了综合的贵金属生态系统 [5] - 核心业务模式围绕实物贵金属交易，通过交易差价获利，业务包括直接面向消费者销售、批发贸易和借贷 [5] A-Mark Precious Metals 风险分散 - 公司股票与市场的贝塔值为零，与黄金和矿业公司的回报率相关性低，自成立以来表现远超标准普尔指数、黄金和黄金矿业指数 [7][8] A-Mark Precious Metals 财务状况 - 收入连续多年增长，2024 年第三季度总收入 26 亿美元，环比增长 12.7%，但利润率下降，每股收益下降 [12] - 2024 年第三季度面临需求疲软、溢价压缩和金银价格上涨等挑战，公司对当前季度持乐观态度，认为第三季度是低点 [13] - 资产负债表强劲，流动资产覆盖所有负债，长期债务 3 亿美元，利息支付有保障，通过股息和股票回购回报股东 [14] A-Mark Precious Metals 估值 - 市盈率 10 倍，低于市场和黄金矿业公司，市净率 1.3 倍，接近账面价值，近期盈利下降使盈利倍数相对膨胀 [16] - 若公司乐观的营收增长预期转化为底线增长，市盈率将降至 6.5 倍，若市场认可其机会，股价可能上涨 3 - 4 倍 [17] A-Mark Precious Metals 投资建议 - 从独立角度看，公司是强力买入标的，有扩张和收购的增长历史，利基商业模式将惠及市场未被充分服务的部分，股息和回购将释放股东价值 [18] - 从市场风险角度看，市场或经济崩溃导致人们抢购贵金属时，公司股票将受益，适合希望分散市场风险和黄金矿业风险的投资者 [18]