业绩总结 - 2025财年第三季度，公司总资产达到21.835亿美元，同比增长41.3%[20] - 2025财年第三季度，净利润为1292万美元，较2024财年同期下降0.8%[24] - 2025财年第三季度，EBITDA为3530万美元，同比下降48.2%[24] - 2025财年第三季度，每股收益（EPS）为0.29美元，同比下降89.5%[24] - 2025财年，毛利为1.292亿美元，毛利率为1.53%[20] - 2024财年第三季度至今，收入为9,699.0百万美元，较2023财年增长1.4%[75] - 2024财年第三季度至今，毛利润为2,484.6百万美元，毛利率为25.7%[75][76] - 2024财年第三季度至今，调整后的净收入为130.3百万美元，较2023财年增长8.5%[75] 用户数据 - 2025财年，公司的新客户数量达到1020300，较2024财年增长588.5%[24] - 2025财年，公司的平均订单价值（AOV）为3080美元，较2024财年增长36.7%[24] - 2024年，公司的每位员工创造的收入为2210万美元，资产每美元创造的收入为600万美元，显示出高效的运营能力[82] 负面信息 - 2024财年，黄金销售量为916,000盎司，较2023财年下降13.0%[24] - 2024财年，白银销售量为4330.1万盎司，较2023财年下降40.5%[24] 其他新策略和有价值的信息 - 截至2025年3月31日，现金余额为114.3百万美元，净应收账款为124.9百万美元[79] - 截至2025年3月31日，库存总额为1,316.4百万美元，反映出公司在市场中的强大供应能力[79] - 截至2025年3月31日，担保贷款组合价值为86.5百万美元，贷款类型包括以贵金属和钱币为担保的贷款[65] - 自2005年以来，公司已发放超过3亿美元的贷款，且没有本金损失[12][65] - 公司在2024年被评为财富500强第421位，显示出其在行业中的领导地位[82] - 公司在2024年获得了45.2%的年总回报率，成为过去五年最佳投资之一[82]

业绩总结 - 公司2023财年的总收入为74亿美元，较前一年增长了12%[41] - 公司2023财年的毛利润为3280万美元，毛利率为0.44%[41] - 公司2023财年的净收入为690万美元，较前一年增长了12%[41] - 公司在FY 13至TTM期间，毛利润从24.5M美元增长至34.5M美元，增长幅度为40.8%[45] - 公司在FY 13至TTM期间，净收入从6.9M美元增长至32.8M美元，增长幅度为376.8%[45] 资产与负债 - 截至2023年3月31日，公司现金余额为640万美元，流动资产总额为5.23亿美元[42] - 公司在2023年第一季度的总资产为5.23亿美元，总负债为4.51亿美元[42] - 公司在2023年第一季度的每股账面价值为8.30美元[43] - 公司拥有275百万美元的信用额度，通常每日偿还以减少利息支出[43] 股息与融资 - 公司在2023年2月将季度股息提高14%至每股0.08美元[43] - 公司在2023年第一季度的产品融资总额为1.57亿美元[42] 市场与产品 - 公司是北美最大的实物金属商和美国及加拿大皇家铸币局的金条分销商[46] - 公司在所有宏观市场环境中均保持盈利[46] - 公司提供ETF的替代方案，能够在市场波动、金属价格上涨及增值产品方面提供收益[46] - 公司正在构建平台以捕捉和服务在线零售金条市场[46] 库存数据 - 公司在2023年第一季度的库存总额为3.46亿美元[42]

公司业绩与股价表现 - A-Mark公司近期营收增长14 9%但股价从峰值下跌超过50% [1] - 股价下跌主要受黄金销售额下降约20%和白银销售疲软影响 [1] 分析师背景 - 分析师拥有10年以上公司研究经验覆盖超1000家不同行业公司 [1] - 研究领域涵盖大宗商品(石油 天然气 黄金 铜)和科技公司(谷歌 诺基亚)以及新兴市场股票 [1] - 专注于金属和矿业股研究同时熟悉消费品 REITs和公用事业等行业 [1] 内容创作经历 - 分析师运营个人博客3年后转向价值投资类YouTube频道 [1] - 在YouTube平台已研究数百家不同公司 [1]

投资理念与方法 - 投资目标为建立长期复合回报记录 累计年化回报率达+20% [1] - 投资风格偏向低风险 避免买入估值过高股票 [1] - 投资组合集中持有5-15个标的 通过深度研究获取显著超额收益 [1] - 强调能力圈范围内的公司研究 结合耐心等待合理估值 [1] 持仓情况 - 当前持有AMRK股票多头仓位 包括股票、期权或其他衍生品 [2] 内容发布性质 - 文章仅用于记录投资想法 不构成财务建议 [1][3] - 发布内容旨在引发讨论 鼓励通过评论和社交媒体互动交流 [1][3] （注：文档4为平台免责声明 文档3为重复性声明 均未包含实质性行业/公司信息 故未纳入总结）

并购交易调查 - Kaskela Law LLC宣布对A-Mark Precious Metals与Spectrum Group International的并购交易公平性展开调查，以评估该交易对A-Mark投资者是否公平[1] - 交易总价值为9200万美元，A-Mark计划以50%现金和50%公司普通股的方式支付[2] - 自交易宣布以来，A-Mark普通股股价从每股27美元以上下跌至每股22美元以下[2] 调查重点 - 调查旨在确定A-Mark高管及董事是否违反证券法或违背受托责任[3] - 调查将评估并购交易的所有重大信息是否已向投资者充分披露[3] 投资者行动 - A-Mark股东可联系Kaskela Law LLC获取调查详情及法律权利信息[4] - 投资者可通过指定链接提交信息，律所采用风险代理模式（不收取预付费用）[4]

公司业务板块构成 - 公司运营三个可报告业务板块，分别为批发销售及辅助服务、直接面向消费者、有担保贷款[305] 批发销售及辅助服务板块业务详情 - 批发销售及辅助服务板块的硬币和金条部门经营约2100种不同重量、形状和尺寸的硬币和金条产品[308] 公司收购情况 - 2024年2月公司收购LPM，2025年2月收购SGI和Pinehurst[312][313][314] 直接面向消费者业务详情 - 公司直接面向消费者业务通过JMB、Goldline、SGI、Pinehurst等子公司开展，JMB拥有并运营多个网站[316][317] - 2022年4月JMB商业推出CyberMetals在线平台，客户可买卖数字金银铂钯条的零碎股份[318] 有担保贷款业务详情 - 截至2025年3月31日，CFC有8650万美元的有担保贷款未偿还，其中13.7%从第三方收购，约86.3%由CFC发起[326] - 2022财年CCP开始运营，发放以评级体育卡为抵押的商业贷款[327] 公司其他业务事件 - 2023年12月AMCF票据全额偿还，2024年6月AMCF解散[328] 公司整体财务数据 - 营收 - 公司2024财年营收97亿美元[329] - 2025年第一季度公司营收30.09亿美元，较2024年的26.11亿美元增长15.3%，即3.985亿美元[359][365] - 2025年前九个月公司营收84.67亿美元，较2024年的71.74亿美元增长18.0%，即12.92亿美元[362][368] - 2025年3月31日止三个月，公司收入从2024年的22.75亿美元增至24.35亿美元，增长1.601亿美元，增幅7.0%[407][409] - 2025年3月31日止九个月，公司收入从2024年的61.42亿美元增至68.35亿美元，增长6.931亿美元，增幅11.3%[412][414] 公司整体财务数据 - 毛利润 - 2025年第一季度公司毛利润4101.7万美元，较2024年的3483.8万美元增长17.7%，即617.9万美元[359] - 2025年前九个月公司毛利润1.292亿美元，较2024年的1.303亿美元下降0.8%，即105.7万美元[362] - 截至2025年3月31日的三个月，公司毛利润增加620万美元（17.7%）至4100万美元；前九个月，毛利润减少110万美元（0.8%）至1.292亿美元[371][374] - 2025年3月31日止三个月，公司毛利从2024年的1680万美元降至1590万美元，减少100万美元，降幅5.8%[417][418] - 2025年3月31日止九个月，公司毛利从2024年的6910万美元降至5560万美元，减少1350万美元，降幅19.5%[421][422] - 2025年第一季度毛利润从2024年的1800万美元增至2520万美元，增长720万美元，增幅39.8%；前九个月从6120万美元增至7370万美元，增长1240万美元，增幅20.3%[473][476] 公司整体财务数据 - 净利润 - 2025年第一季度公司净亏损870.8万美元，而2024年净利润为515.4万美元，同比下降269.0%，即1386.2万美元[359] - 2025年前九个月公司净利润568.4万美元，较2024年的3809.8万美元下降85.1%，即3241.4万美元[362] 公司整体财务数据 - 黄金和白银销量 - 2025年第一季度黄金销量43.2万盎司，较2024年的44.6万盎司下降3.1%，即1.4万盎司[359][365][366] - 2025年前九个月黄金销量129.6万盎司，较2024年的139.1万盎司下降6.8%，即9.5万盎司[362][368] - 2025年第一季度白银销量1570.2万盎司，较2024年的2572.2万盎司下降39.0%，即1002万盎司[359][365][366] - 2025年前九个月白银销量5797.9万盎司，较2024年的8267.5万盎司下降29.9%，即2469.6万盎司[362][368] - 截至2025年3月31日的九个月，黄金销量减少9.5万盎司（6.8%）至129.6万盎司，白银销量减少2469.6万盎司（29.9%）至5797.9万盎司；同期，黄金和白银平均售价分别上涨32.7%和32.3%[369] - 2025年3月31日止三个月，黄金销量从2024年的33.9万盎司降至29.8万盎司，减少4.1万盎司，降幅12.1%；白银销量从2254.5万盎司降至1193.1万盎司，减少1061.4万盎司，降幅47.1%[407][410] - 2025年3月31日止九个月，黄金销量从2024年的105.1万盎司降至91.6万盎司，减少13.5万盎司，降幅12.8%；白银销量从7271.1万盎司降至4530.1万盎司，减少2741万盎司，降幅37.7%[412][415] 公司整体财务数据 - 其他指标 - 截至2025年3月31日的三个月，公司整体毛利率增加2.9个基点至1.363%；前九个月，毛利率减少29.0个基点至1.526%[372][375] - 截至2025年3月31日的三个月，公司库存周转率增加4.3%至2.4；前九个月，库存周转率增加1.5%至6.9[373][376] - 截至2025年3月31日的三个月，销售、一般和行政费用增加1060万美元（46.2%）至3340万美元；前九个月，该费用增加1870万美元（27.8%）至8580万美元[377][378] - 截至2025年3月31日的三个月，折旧和摊销费用增加200万美元（69.4%）至500万美元；前九个月，该费用增加580万美元（67.7%）至1430万美元[379][380] - 截至2025年3月31日的三个月，利息收入增加4万美元（0.6%）至670万美元；前九个月，利息收入增加150万美元（7.9%）至2060万美元[381][383] - 截至2025年3月31日，有担保贷款数量较2024年减少184笔（27.3%）至491笔[382][384] - 截至2025年3月31日的三个月，利息费用增加300万美元（30.7%）至1300万美元；前九个月，利息费用增加340万美元（11.4%）至3330万美元[385][386] - 2025年第一季度权益法投资损失为0.2百万美元，较2024年增加0.0百万美元，增幅7.8%[387] - 2025年前九个月权益法投资损失为2.1百万美元，较2024年减少5.3百万美元，降幅162.6%[388] - 2025年第一季度其他收入净额为1.2百万美元，较2024年增加0.4百万美元，增幅53.5%[389] - 2025年前九个月其他收入净额为1.8百万美元，较2024年增加0.2百万美元，增幅14.1%[390] - 2025年2月公司因收购Pinehurst剩余股权产生7.0百万美元的重新计量损失[391] - 2025年第一季度所得税收益为1.2百万美元，2024年为 - 1.3百万美元，变化额为2.5百万美元，增幅195.7%[392][394] - 2025年前九个月所得税费用为2.6百万美元，2024年为10.7百万美元，减少8.1百万美元，降幅76.0%[395] - 2025年3月31日止三个月，剔除1.558亿美元远期销售影响，公司毛利率从1.660%降至1.556%，下降10.4个基点[420] - 2025年3月31日止九个月，剔除5.405亿美元远期销售影响，公司毛利率从2.246%降至1.722%，下降52.4个基点[424] - 2025年第一季度销售、一般和行政费用增至1740万美元，较2024年的1220万美元增加520万美元，增幅42.8%[425] - 2025年前九个月销售、一般和行政费用增至4160万美元，较2024年的3340万美元增加820万美元，增幅24.6%[426] - 2025年第一季度折旧和摊销费用增至110万美元，较2024年的50万美元增加60万美元，增幅128.7%[427] - 2025年前九个月折旧和摊销费用增至270万美元，较2024年的110万美元增加160万美元，增幅148.3%[428] - 2025年第一季度利息收入增至410万美元，较2024年的370万美元增加40万美元，增幅11.0%[429] - 2025年前九个月利息收入增至1220万美元，较2024年的1070万美元增加160万美元，增幅14.7%[430] - 2025年第一季度利息费用增至1100万美元，较2024年的730万美元增加380万美元，增幅52.0%[431] - 2025年前九个月利息费用增至2660万美元，较2024年的2100万美元增加560万美元，增幅26.7%[432] - 2025年第一季度权益法投资损失增至30万美元，较2024年的20万美元增加4万美元，增幅18.4%[433] - 2025年前九个月权益法投资损失降至220万美元，较2024年的330万美元减少540万美元，降幅166.4%[434] 批发销售及辅助服务业务财务数据 - 2025年第一季度批发销售及辅助服务业务收入为2435.0百万美元，较2024年增加160.1百万美元，增幅7.0%[399] - 2025年第一季度批发销售及辅助服务业务黄金销售量为29.8万盎司，较2024年减少4.1万盎司，降幅12.1%[399] - 2025年第一季度批发销售及辅助服务业务白银销售量为1193.1万盎司，较2024年减少1061.4万盎司，降幅47.1%[399] - 2025年3月31日止三个月，批发销售订单量从2024年的26150单增至35653单，增加9503单，增幅36.3%[407][411] - 2025年3月31日止九个月，批发销售订单量从2024年的73456单增至95294单，增加21838单，增幅29.7%[412][416] 直接面向消费者（DTC）业务财务数据 - 2025年第一季度公司DTC业务收入5.74089亿美元，较2024年的3.35674亿美元增长71.0%[437] - 2025年前九个月公司DTC业务收入16.31201亿美元，较2024年的10.31851亿美元增长58.1%[447] - 2025年第一季度公司DTC业务净利润506.7万美元，较2024年的477.8万美元增长6.0%[437] - 2025年前九个月公司DTC业务净利润1626.2万美元，较2024年的1897.1万美元下降14.3%[447] - 2025年第一季度公司黄金销量13.4万盎司，较2024年的10.7万盎司增长25.2%[437] - 2025年前九个月公司黄金销量38万盎司，较2024年的34万盎司增长11.8%[447] - 2025年第一季度公司白银销量377.1万盎司，较2024年的317.7万盎司增长18.7%[437] - 2025年前九个月公司白银销量1267.8万盎司，较2024年的996.4万盎司增长27.2%[447] - 2025年第一季度公司新增客户89.96万，较2024年的5.66万增长1489.4%[437] - 2025年前九个月公司新增客户102.03万，较2024年的14.82万增长588.5%[447] - 2025年第一季度营收从2024年的3.357亿美元增至5.741亿美元，增长2.384亿美元，增幅71.0%；前九个月营收从2024年的10.32亿美元增至16.31亿美元，增长5.994亿美元，增幅58.1%[457][465] - 2025年第一季度黄金销量从2024年的10.7万盎司增至13.4万盎司，增长2.7万盎司，增幅25.2%；前九个月从34万盎司增至38万盎司，增长4万盎司，增幅11.8%[457][465] - 2025年第一季度白银销量从2024年的317.7万盎司增至377.1万盎司，增长59.4万盎司，增幅18.7%；前九个月从996.4万盎司增至1267.8万盎司，增长271.4万盎司，增幅27.2%[457][465] - 2025年第一季度新客户数量从

财务数据关键指标变化 - 季度净收入与亏损 - 2025财年第三季度净亏损850万美元，2025财年前三季度净收入700万美元[1] - 2025财年第三季度摊薄后每股亏损0.36美元，2025财年前三季度摊薄后每股收益0.29美元[1] - 2025年3月31日止三个月，调整后税前净收入为570万美元，较去年同期减少590万美元，降幅51%[47] - 2025年3月31日止三个月，EBITDA为130万美元，较去年同期减少1130万美元，降幅90%[48] - 2025年前三个月，公司净亏损870.8万美元，而2024年同期净利润为515.4万美元[80] - 2025年第一季度公司净亏损8708千美元，而2024年同期净利润为5154千美元，同比下降269.0%[83] - 2025年第一季度公司归属于公司的净亏损为8546千美元，2024年同期净利润为5013千美元，同比下降270.5%[83] - 2025年第一季度公司基本每股净亏损为0.36美元，2024年同期为0.22美元，同比下降263.6%[83] - 2025年第一季度公司摊薄每股净亏损为0.36美元，2024年同期为0.21美元，同比下降271.4%[83] - 2025年第一季度调整前税前净亏损9939千美元，较2024年第一季度的6440千美元减少16379千美元，降幅254.3%[86] - 2025年第一季度调整后税前净利润5749千美元，较2024年第一季度的11611千美元减少5862千美元，降幅50.5%[86] - 2025年第一季度EBITDA为1286千美元，较2024年第一季度的12614千美元减少11328千美元，降幅89.8%[86] - 2025年第一季度与2024年12月季度相比，调整前税前净亏损9939千美元，较2024年12月季度的8016千美元减少17955千美元，降幅224.0%[87] - 2025年第一季度与2024年12月季度相比，EBITDA为1286千美元，较2024年12月季度的16224千美元减少14938千美元，降幅92.1%[87] 财务数据关键指标变化 - 季度收入与毛利润 - 2025年3月31日止三个月收入30.09亿美元，较2024年同期增15%，较2024年12月31日止三个月增10%[8] - 2025年3月31日止三个月毛利润4100万美元，较2024年同期增18%，较2024年12月31日止三个月降8%[8] - 2025财年第三季度收入增至30.09亿美元，较去年同期增15%，直销和JMB收入占比分别为19%和10%[40] - 2025财年第三季度毛利润增至4100万美元，占收入1.36%，较去年同期增18%，直销和JMB毛利润占比分别为61%和40%[41] - 2025年第一季度公司收入为3009125千美元，较2024年同期的261065千美元增长15.3%[83] - 2025年第一季度公司毛利润为41017千美元，较2024年同期的34838千美元增长17.7%[83] 财务数据关键指标变化 - 九个月收入、毛利润与净利润 - 2025年3月31日止九个月收入84.67亿美元，较2024年同期增18%[11] - 2025年3月31日止九个月毛利润1.292亿美元，较2024年同期降1%[11] - 2025年3月31日止九个月净利润700万美元，较2024年同期降81%[11] - 2025年3月31日止九个月，公司收入增长18%，从71.74亿美元增至84.67亿美元；剔除5.405亿美元的远期销售增长后，收入增长7.52亿美元，增幅18.3%[49] - 2025年3月31日止九个月，公司毛利润下降1%，从1.303亿美元降至1.293亿美元，占收入的比例从1.82%降至1.53%[50] - 2025年3月31日止九个月，公司净利润为700万美元，摊薄后每股收益0.29美元，去年同期净利润为3760万美元，摊薄后每股收益1.56美元[56] - 2025年前九个月营收8466566千美元，较2024年的7174084千美元增长18.0%[85] - 2025年前九个月毛利润129227千美元，占营收1.526%，较2024年减少1057千美元，降幅0.8%[85] - 2025年前九个月净利润5684千美元，占营收0.067%，较2024年减少32414千美元，降幅85.1%[85] - 2025年3月31日止九个月，所得税拨备前净利润为8250千美元，较2024年的48803千美元减少40553千美元，降幅83.1%[88] - 2025年3月31日止九个月，调整后所得税拨备前净利润（非GAAP）为33896千美元，较2024年的60118千美元减少26222千美元，降幅43.6%[88] - 2025年3月31日止九个月，净利润为5684千美元，较2024年的38098千美元减少32414千美元，降幅85.1%[89] 财务数据关键指标变化 - 费用与收益 - 2025财年第三季度销售、一般和行政费用增至3340万美元，较去年同期增46%[42] - 2025年3月31日止九个月，销售、一般和行政费用增长28%，从6710万美元增至8580万美元[51] - 2025年3月31日止九个月，折旧和摊销费用增长68%，从8600万美元增至1.43亿美元[53] - 2025年3月31日止九个月，利息收入增长8%，从1.91亿美元增至2.06亿美元[54] - 2025年3月31日止九个月，利息费用增长11%，从2.99亿美元增至3.33亿美元[55] - 2025年3月31日止九个月，权益法投资收益从盈利3300万美元转为亏损2100万美元，降幅163%[56] - 2025年第一季度公司销售、一般和行政费用为33404千美元，较2024年同期的22854千美元增长46.2%[83] - 2025年前九个月销售、一般及行政费用85775千美元，占营收1.013%，较2024年增加18680千美元，增幅27.8%[85] - 2025年3月31日止九个月，收购成本为5389千美元，较2024年的2763千美元增加2626千美元，增幅95.0%[88] - 2025年3月31日止九个月，无形资产摊销为11658千美元，较2024年的6528千美元增加5130千美元，增幅78.6%[88] - 2025年3月31日止九个月，折旧费用为2686千美元，较2024年的2024千美元增加662千美元，增幅32.7%[88] - 2025年3月31日止九个月，利息收入为 - 20603千美元，较2024年的 - 19095千美元增加1508千美元，增幅7.9%[89] - 2025年3月31日止九个月，利息费用为33301千美元，较2024年的29898千美元增加3403千美元，增幅11.4%[89] 财务数据关键指标变化 - 资产、负债与股东权益 - 截至2025年3月31日，公司总资产为21.83548亿美元，较2024年6月30日的18.2782亿美元增长19.46%[78] - 截至2025年3月31日，公司总负债为14.86677亿美元，较2024年6月30日的11.65964亿美元增长27.51%[78] - 截至2025年3月31日，公司股东权益为6.96871亿美元，较2024年6月30日的6.61856亿美元增长5.29%[78] 财务数据关键指标变化 - 现金流量 - 截至2025年3月31日的九个月，公司经营活动产生的净现金为85381美元，而2024年同期为使用21916美元[82] - 截至2025年3月31日的九个月，公司投资活动使用的净现金为43461美元，2024年同期为58508美元[82] - 截至2025年3月31日的九个月，公司融资活动提供的净现金为23789美元，2024年同期为76273美元[82] - 2025年第一季度经营活动提供的净现金为102839千美元，较2024年第一季度的79751千美元增加23088千美元，增幅29.0%[86] - 2025年3月31日止九个月，经营活动提供的净现金为85381千美元，较2024年的 - 21916千美元增加107297千美元，增幅489.6%[89] 财务数据关键指标变化 - 非GAAP指标调整 - 公司在从美国公认会计原则的“税前净收入”调整为非公认会计原则的“调整后税前净收入”时，消除了五项金额的影响[75] - 管理层认为“调整后税前净收入”和“息税折旧及摊销前利润（EBITDA）”这两项非公认会计原则指标有助于评估公司运营表现[74] 业务线数据关键指标变化 - 贵金属销量 - 2025年第一季度黄金销量43.6万盎司，较2024年同期降2%，较2024年第四季度降6%；白银销量1580万盎司，较2024年同期降39%，较2024年第四季度降28%[30] - 2025年前九个月黄金销量129.6万盎司，白银销量5797.9万盎司，分别较2024年同期降6.8%和30%[31] 业务线数据关键指标变化 - 担保贷款数量 - 截至2025年3月31日，有担保贷款数量降至491笔，较2024年同期降27%，较2024年12月31日降5%[30] 业务线数据关键指标变化 - 直销业务 - 2025年第一季度直销新客户增至89.96万，较2024年同期增1489%，较2024年第四季度增1276%，其中约84%和9%来自Pinehurst和SGI收购[30] - 2025年第一季度直销活跃客户增至14.07万，较2024年同期增12%，较2024年第四季度增0.4%[30] - 2025年第一季度直销平均订单价值增至3084美元，较2024年同期增45%，较2024年第四季度降3%[30] 业务线数据关键指标变化 - JM Bullion业务 - 2025年第一季度JM Bullion平均订单价值降至1994美元，较2024年同期降0.4%，较2024年第四季度降2%[30] 其他财务事项 - 信贷安排修订，循环承诺额度增至4.67亿美元[1] - 公司重申每股0.20美元的定期季度现金股息政策[1]

公司业绩 - 季度每股收益0 24美元 低于Zacks共识预期的0 78美元 同比下滑51 02% [1] - 季度营收30 1亿美元 超出共识预期12 36% 同比增长15 33% [2] - 过去四个季度均未达到每股收益共识预期 但三次超出营收预期 [2] 市场表现 - 年初至今股价下跌11 9% 跑输标普500指数(-4 7%) [3] - 当前Zacks评级为3(持有) 预计短期表现与市场持平 [6] 未来展望 - 下季度共识预期为每股收益0 87美元 营收28 6亿美元 本财年预期每股收益2 83美元 营收110亿美元 [7] - 行业排名前39% 历史数据显示前50%行业表现优于后50%行业超2倍 [8] 同业动态 - Genasys预计季度每股亏损0 13美元 同比改善18 8% 营收预期804万美元 同比增长40 1% [9][10]

财务数据和关键指标变化 - 2025财年第三季度营收增长15%，从去年同期的26亿美元增至30亿美元，剔除1.558亿美元的远期销售后，营收增长2.427亿美元或18%，原因是金银平均售价提高，但销量有所下降 [7] - 2025财年前九个月营收增长18%，从去年同期的72亿美元增至85亿美元，剔除5.405亿美元的远期销售后，营收增长7.52亿美元或18.3%，同样是因金银平均售价提高，部分被销量下降所抵消 [8] - 2025财年第三季度毛利润增长18%，从去年同期的3480万美元增至4100万美元，占营收的1.36%，主要得益于直接面向消费者（DTC）业务的毛利润增加，部分被批发销售和辅助服务业务的毛利润下降所抵消 [8][9] - 2025财年前九个月毛利润下降1%，从去年同期的1.303亿美元降至1.293亿美元，占营收的1.53%，原因是批发销售和辅助服务业务的毛利润下降，部分被DTC业务的毛利润增加所抵消 [9] - 2025财年第三季度销售、一般和行政费用（SG&A）增长46%，从去年同期的2290万美元增至3340万美元，主要是由于咨询和专业费用、薪酬费用、广告成本和设施费用增加，以及LPM、Pinehurst、SGB和SGI等公司的费用计入 [10] - 2025财年前九个月SG&A费用增长28%，从去年同期的6710万美元增至8580万美元，原因与第三季度类似 [10] - 2025财年第三季度折旧和摊销费用增长69%，从去年同期的290万美元增至500万美元，主要是由于收购LPM、Pinehurst和SGI等公司带来的无形资产摊销费用增加，部分被JMB无形资产摊销费用的减少所抵消 [11] - 2025财年前九个月折旧和摊销费用增长68%，从去年同期的860万美元增至1430万美元，原因与第三季度类似 [11] - 2025财年第三季度利息收入略微增长0.6%，从去年同期的670万美元增至670万美元，主要是由于其他金融产品收入增加，部分被有担保贷款业务的利息收入减少所抵消 [12] - 2025财年前九个月利息收入增长8%，从去年同期的1910万美元增至2060万美元，原因与第三季度类似 [12] - 2025财年第三季度利息费用增长31%，从去年同期的990万美元增至1300万美元，主要是由于产品融资安排和借入金属负债的利息增加 [12] - 2025财年前九个月利息费用增长11%，从去年同期的2990万美元增至3330万美元，主要是由于产品融资安排、借入金属负债和交易信贷额度的利息增加，部分被AMCF票据的利息减少所抵消 [12][13] - 2025财年第三季度股权法投资损失为20万美元，与去年同期持平；前九个月股权法投资收益下降163%，从去年同期的330万美元变为亏损210万美元，主要是由于被投资公司的收益减少 [13] - 2025财年第三季度公司净亏损850万美元，合每股摊薄亏损0.36美元，去年同期为净利润500万美元，合每股摊薄收益0.21美元；前九个月公司净利润为700万美元，合每股摊薄收益0.29美元，去年同期为净利润3760万美元，合每股摊薄收益1.56美元 [14] - 2025财年第三季度调整后税前净收入（非GAAP财务指标）为570万美元，较去年同期减少590万美元或51%，主要是由于税前净收入减少、或有对价公允价值调整等因素，部分被收购成本、无形资产摊销和Pinehurst股权重估损失等因素所抵消；前九个月调整后税前净收入为3390万美元，较去年同期减少2620万美元或44%，原因与第三季度类似 [14][15] - 2025财年第三季度EBITDA（非GAAP流动性指标）为130万美元，较去年同期减少1130万美元或90%，主要是由于净收入减少，部分被较高的利息费用排除所抵消；前九个月EBITDA为3530万美元，较去年同期减少3290万美元或48%，主要是由于净收入减少 [15] - 截至季度末，公司现金为1.143亿美元，去年财年末为4860万美元；剔除非控股股东权益后，季度末有形净资产为3.157亿美元，高于上一财年末的3.06亿美元 [15] - 季度内，公司修订了信贷安排，目前循环信贷承诺为4.67亿美元；公司董事会维持了常规季度现金股息计划，每股0.20美元，最近一次季度现金股息已于4月支付，预计下一次将于2025年8月支付 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 金银销售业务 - 2025财年第三季度销售黄金43.2万盎司，较去年同期下降3%，较上一季度下降7%；前九个月销售黄金130万盎司，较去年同期下降7% [17] - 2025财年第三季度销售白银1570万盎司，较去年同期下降39%，较上一季度下降28%；前九个月销售白银5800万盎司，较去年同期下降30% [17] DTC业务 - 2025财年第三季度DTC业务新客户数量为89.96万，较去年同期增长1489%，较上一季度增长1276%；前九个月新客户数量为102.03万，较去年同期增长588%，其中约748%的新客户来自Pinehurst和SGI的收购 [18] - 截至第三季度末，DTC业务客户总数约为410万，较去年增长64%，主要得益于客户基础的有机扩张和Pinehurst、SGI等公司的收购 [18][19] - 2025财年第三季度DTC业务平均订单价值为3084美元，较去年同期增长45%，较上一季度下降3%；前九个月平均订单价值为3080美元，较去年同期增长37% [19] 有担保贷款业务 - 截至3月，有担保贷款数量为491笔，较2024年3月31日下降27%，较12月下降5%；截至2025年3月31日，贷款组合价值为8650万美元，较去年同期下降25%，较2024年12月31日下降12% [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司认为亚洲市场在批发和电子商务渠道具有长期增长机会，对LPM品牌在该市场的扩展充满信心 [5] - 4月市场活动有所增加，但后几周有所放缓，整体4月表现良好；市场活动与股票市场表现存在一定关联，股市下跌时公司业务表现较好，反之则业务放缓 [23][50] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司在市场疲软时进行了三项战略收购，包括Pinehurst Coin Exchange、Spectrum Group International和AMS Holdings LLC，加强了竞争地位，拓展了高利润率奢侈品市场的业务版图，预计整合后将实现成本效率提升 [4] - 公司完成了拉斯维加斯物流设施的硬件升级，持续投资自动化技术，提高处理能力并降低运营成本，同时LPM收购项目取得进展，已成功推出零售和批发交易业务 [5] - 公司致力于整合近期收购的业务，提高运营效率，通过有机增长和收购扩大客户基础，以实现长期增长和为股东创造价值 [20][47] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第三季度市场条件波动较大，关税担忧导致市场流动性下降和期货贴水，给公司带来交易损失和更高的利息费用，但市场情况已有所改善，公司对长期增长轨迹和为股东创造价值的能力充满信心 [3][5] - 公司认为当前贵金属市场受黄金主导，主要由央行和机构购买推动，白银市场相对滞后，但近期金银价格创新高时，DTC客户表现更为活跃，不过目前尚未看到需求对溢价产生明显影响 [36][37][40] - 公司认为收购是在市场低迷时增加客户基础的有效方式，当市场环境改善时，现有的客户基础将推动公司业绩提升 [47] 其他重要信息 - 公司电话会议进行了录音，可通过公司网站投资者关系板块的链接进行回放 [2] - 公司提醒投资者，电话会议中的前瞻性陈述存在风险和不确定性，实际结果可能与陈述存在重大差异，公司不承担公开更新或修改前瞻性陈述的义务 [70][72] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：4月以来市场情况如何？ - 4月2日后市场活动增加，整体4月表现良好，但后几周有所放缓，公司各业务均出现高于第三季度的活跃情况，且业务表现与股票市场表现存在一定关联 [23][49][50] 问题2：公司在收藏品领域的进展和前景如何？ - 公司在第三季度完成了SGI和Pinehurst的收购，目前业务整合良好，市场表现活跃，特别是Stacks Bowers部门在4月的拍卖需求旺盛，公司对收藏品市场的需求和执行情况感到满意 [24][25] 问题3：期货贴水如何影响公司业绩，上一次出现期货贴水是什么时候？ - 上一次期货贴水对公司产生重大影响是在新冠疫情之后，本次期货贴水主要出现在2 - 3月，由于关税不确定性导致市场从期货升水转变为期货贴水，公司持有大量空头头寸对冲库存，期货贴水增加了持仓成本和交易收入损失，同时租赁和回购融资利率上升，导致借款增加；4月2日关税政策明确后，市场逐渐恢复正常，期货升水情况正在回归 [29][30][33] 问题4：在宏观经济不确定且黄金呈单向走势的情况下，如何看待公司的盈利能力？ - 历史上公司在活跃的白银市场中盈利较好，但目前贵金属市场由黄金主导，主要受央行和机构购买推动，白银市场相对滞后；近期金银价格创新高时，DTC客户表现更为活跃，但尚未看到需求对溢价产生明显影响，市场情况较为复杂，有待进一步观察 [35][36][40] 问题5：公司目前的收购策略是什么，是否会继续进行收购？ - 公司认为市场低迷时是进行收购的好时机，目前对已完成的收购感到满意，仍在关注其他收购机会，如果有合适的机会，将继续进行资本部署；收购不仅能增加客户基础，还能与公司的有机营销和新客户增长相结合，推动公司发展 [46][47] 问题6：4月之后客户活动情况如何？ - 4月公司各业务均出现高于第三季度的活跃情况，与股票市场表现存在一定关联，但目前判断5月情况还为时尚早 [49][50] 问题7：长期黄金持有者出售库存对公司业绩有何影响，这种情况是否会持续？ - 长期黄金持有者出售库存会影响公司的生产和批发交易业务，导致供应增加、新销售减少，从而对业绩产生不利影响；公司会关注回购与新销售的比例，近期4月需求增加时，回购比例有所下降，但随后价格创新高时，又出现了一些新的抛售情况，公司将在当前环境中尽力执行业务 [54][55][56][57] 问题8：拉斯维加斯设施的改进对公司财务有何影响？ - 该设施的自动化改进令人印象深刻，预计全部完成后每周可处理的包裹量将增加50% - 75%，且无需增加员工数量；这将有助于公司整合收购业务，提高子公司库存效率，有望对SG&A产生积极影响 [58][59][60] 问题9：如何看待公司当前的股票回购情况？ - 公司在进行资本部署时会考虑库存减少、利息费用、股息、股票回购和收购等多个因素；目前公司正在消化已完成的收购，仍有整合和提高效率的工作要做，同时也在关注其他收购机会；公司不排除股票回购的可能性，但认为当前市场低迷时，收购是较好的资本部署方式，会根据情况灵活决策 [63][64][65][66]

财务数据和关键指标变化 - 2025财年第三季度营收增长15%，从去年同期的26亿美元增至30亿美元；剔除1.558亿美元的远期销售增长后，营收增长2.427亿美元，增幅18%，主要因金银平均售价提高，但金银销售量有所下降 [6] - 2025财年前九个月营收增长18%，从去年同期的72亿美元增至85亿美元；剔除5.405亿美元的远期销售增长后，营收增长7.52亿美元，增幅18.3%，同样是受金银平均售价提高和销售量下降的影响 [8] - 2025财年第三季度毛利润增长18%，从去年同期的3480万美元增至4100万美元，占营收的1.36%；前九个月毛利润下降1%，从去年同期的1.303亿美元降至1.293亿美元，占营收的1.53% [8][9] - 2025财年第三季度SG&A费用增长46%，从去年同期的2290万美元增至3340万美元；前九个月SG&A费用增长28%，从去年同期的6710万美元增至8580万美元 [10] - 2025财年第三季度折旧和摊销费用增长69%，从去年同期的290万美元增至500万美元；前九个月折旧和摊销费用增长68%，从去年同期的860万美元增至1430万美元 [11] - 2025财年第三季度利息收入略有增长0.6%，从去年同期的670万美元增至670万美元；前九个月利息收入增长8%，从去年同期的1910万美元增至2060万美元 [12] - 2025财年第三季度利息费用增长31%，从去年同期的990万美元增至1300万美元；前九个月利息费用增长11%，从去年同期的2990万美元增至3330万美元 [12][13] - 2025财年第三季度股权法投资损失为20万美元，与去年同期持平；前九个月股权法投资收益下降163%，从去年同期的330万美元降至亏损210万美元 [14] - 2025财年第三季度公司净亏损850万美元，合每股摊薄亏损0.36美元；前九个月公司净收入700万美元，合每股摊薄收入0.29美元 [15] - 2025财年第三季度调整后税前净收入为570万美元，较去年同期减少590万美元，降幅51%；前九个月调整后税前净收入为3390万美元，较去年同期减少2620万美元，降幅44% [15] - 2025财年第三季度EBITDA为130万美元，较去年同期减少1130万美元，降幅90%；前九个月EBITDA为3530万美元，较去年同期减少3290万美元，降幅48% [16] - 季度末公司现金为1.143亿美元，高于2024财年末的4860万美元；剔除非控股权益后，季度末有形净资产为3.157亿美元，高于上一财年末的3.06亿美元 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - DTC业务线：2025财年第三季度新客户数量为89.96万，较去年同期增长1489%，较上一季度增长1276%；前九个月新客户数量为102.03万，较去年同期增长588%。第三季度末DTC业务线客户总数约为410万，较去年增长64%。第三季度DTC业务线平均订单价值为3084美元，较2024财年第三季度增长45%，较上一季度下降3%；前九个月DTC平均订单价值为3080美元，较去年同期增长37% [20][21] - 批发销售和辅助服务业务线：2025财年第三季度和前九个月该业务线毛利润均有所下降 [9] - 担保贷款业务线：截至2025年3月，担保贷款数量为491笔，较2024年3月31日减少27%，较去年12月减少5%；贷款组合价值为8650万美元，较去年同期减少25%，较去年12月31日减少12% [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 黄金市场：2025财年第三季度公司销售黄金43.2万盎司，较去年同期下降3%，较上一季度下降7%；前九个月销售黄金130万盎司，较去年同期下降7% [18] - 白银市场：2025财年第三季度公司销售白银1570万盎司，较去年同期下降39%，较上一季度下降28%；前九个月销售白银5800万盎司，较去年同期下降30% [18][19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司在市场疲软时进行了三项战略收购，包括Pinehurst Coin Exchange、Spectrum Group International和AMS Holdings LLC，加强了竞争地位，拓展了高利润率奢侈品领域的业务版图 [4] - 公司持续投资拉斯维加斯的自动化技术，以提高运营效率，降低成本，并为收购业务的整合做好准备 [5] - 公司看好亚洲市场批发和电子商务渠道的长期增长机会，期待扩大LPM品牌规模 [5] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 本季度市场条件波动较大，早期对关税的担忧导致市场流动性下降和现货溢价，造成交易损失和利息费用增加，但市场情况已有所改善 [3] - 公司对长期增长轨迹充满信心，相信通过整合收购业务和优化运营，能够为股东创造价值 [5][22] 其他重要信息 - 公司修订了信贷安排，目前循环信贷承诺为4.67亿美元 [17] - 公司董事会维持了常规季度现金股息计划，最近一次季度现金股息已于4月支付，预计下一次将于2025年8月支付 [17] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 4月至今市场情况如何 - 4月2日后市场活动增加，业务运营高效，但最近一两周有所放缓，总体而言4月表现良好 [24] 问题2: 公司在收藏品领域的进展和前景如何 - 公司在本季度完成了SGI和Pinehurst的收购，并成功整合业务。收藏品市场活跃，特别是Stacks Bowers部门在4月的拍卖表现出色，公司对该领域的需求和执行情况感到满意 [26][27] 问题3: 现货溢价如何影响公司业绩，上一次出现现货溢价是什么时候 - 上一次现货溢价对公司产生重大影响是在新冠疫情之后。本次现货溢价主要在2 - 3月影响了公司的交易收入和毛利润，同时增加了借款成本。4月2日之后，市场逐渐恢复正常，目前已回到接近特朗普时代、关税实施前的水平 [31][34] 问题4: 在宏观经济不确定但黄金单边上涨的时期，如何看待公司的盈利能力 - 历史上公司在活跃的白银市场中盈利较多，目前黄金市场主导，公司在这种市场条件下表现良好。近期金银价格创新高时，DTC客户活跃度有所增加，但尚未看到足够需求推动溢价上升，市场情况仍不明朗 [36][38][41] 问题5: 公司目前对收购的立场如何，收购重点是否有变化 - 公司希望在市场低迷时积极进行收购，目前对已完成的收购感到满意，仍在关注其他机会。收购有助于增加客户基础，提升公司在市场好转时的表现 [46][47] 问题6: 4月之后客户活动情况如何 - 4月公司各业务线的客户兴趣均有所提升，高于第三季度的表现。目前业务与股市表现存在一定关联，股市下跌时公司业务表现较好，反之则业务放缓 [49][50] 问题7: 长期黄金持有者出售库存的情况是否会结束，对公司盈利能力有何影响 - 长期持有者出售库存会影响市场供需关系，减少新产品的生产，对公司批发业务造成阻碍。公司每周都会关注回购与新销售的比例，近期该比例有所波动 [54][55][57] 问题8: 拉斯维加斯设施的改进对财务有何影响 - 该设施尚未完全投入运营，但自动化改进将有助于引入更多第三方发货商和库存，提高包裹处理能力，预计每周可增加50% - 75%的包裹处理量，且无需增加员工。这将有助于整合收购业务，提高库存效率，对SG&A产生积极影响 [58][60] 问题9: 如何看待当前的股票回购 - 公司在进行资本配置时会考虑库存减少、利息费用、股息、股票回购和收购等多个因素。目前公司正在消化已完成的收购，仍在寻找合适的收购机会。公司对股票回购持开放态度，会根据资本的最佳用途进行决策 [63][65][66]