核心观点 - FedEx在过去6个季度中，收入同比（yoy）持续下降，但在即将发布的2024财年第四季度财报中，市场预期将首次实现正增长，预计收入为221亿美元，同比增长1%，运营收入为18亿美元，同比增长4%，每股收益（EPS）为5.36美元，同比增长9%[1] - 公司计划通过“FedEx One”和“FedEx Drive”两大举措，整合业务并削减40亿美元的成本，预计将在2025年5月前完成，这将显著改善公司的运营效率和盈利能力[1] 历史表现 - FedEx Express自公司成立以来一直是资本密集型业务，过去10年对回报率产生了负面影响，而FedEx Ground自2000年成立以来表现良好，尽管其收入占比较小，但通常贡献了更大比例的运营利润[2] - 在过去的25年中，FedEx的运营利润率达到10%时，通常伴随着股价的峰值，新任CEO Raj Subramaniam的目标是在合理范围内实现持续的10%运营利润率[2] - 自2000年1月1日起，FedEx在YCharts图表中表现优于S&P 500和UPS，主要归功于Ground业务的相对表现，过去25年中，FedEx每年比UPS高出约300个基点，比S&P 500高出100个基点[3] 财务预期 - 如果2024财年第四季度符合市场预期，FedEx的EPS将在2024财年增长19%，并在2025和2026财年分别增长18%和13%，当前股价的市盈率（P/E）为12x-13x，显示出较低的估值[4] - 预计2024财年全年收入将下降3%，但在2025和2026财年将分别增长3%和4%，这将是一个显著的改善[4] - 通过40亿美元的成本削减和运营利润率的扩大，预计EPS增长将显著加速，当前市值为810亿美元，价格/销售额比率为0.61x-0.62x，显示出股票被低估[5] 估值分析 - 如果FedEx能够实现中低个位数的收入增长和扩大的运营利润率，结合40亿美元的成本削减，EPS增长可能会显著加速[5] - 历史估值指标显示，当价格/销售额比率达到1.0x时，通常标志着股价的峰值，当前的0.61x-0.62x比率表明股票仍被低估[5] - 预计2025财年EPS为20.97美元，收入为900亿美元，分别增长18%和3%，估计股票的公允价值为280至310美元，而Morningstar认为股票被高估，公允价值估计为235-240美元[5] 管理层策略 - CEO Raj Subramaniam和FedEx管理团队通过减少开支和降低业务资本密集度，一定程度上控制了公司的命运，但仍需应对全球业务挑战，包括欧洲的TNT黑客攻击和Brexit问题，以及中国经济的放缓[6] - “FedEx One”将整合Express、Ground和Freight三个业务部门，从2025财年第一季度开始合并收入报表，而“FedEx Drive”旨在通过削减40亿美元的成本来提高效率[1] - 从2024财年第四季度开始，投资者将不再获得细分市场的信息和数据，这可能会影响透明度，尽管这有助于简化报告和提高效率[6]