18 August 2025 | 5:00AM EDT Americas Transportation: US Tariff Impact Tracker - Still Waiting On Peak Clarity Post Tariff Implementations Goldman Sachs & Co. LLC Paul Stoddard +1(801)744-3761 | paul.x.stoddard@gs.com Goldman Sachs & Co. LLC Andrzej Tomczyk, CFA +1(212)357-4445 | andrzej.tomczyk@gs.com Goldman Sachs & Co. LLC Goldman Sachs does and seeks to do business with companies covered in its research reports. As a result, investors should be aware that the firm may have a conflict of interest that cou ...

FedEx Corporation (NYSE:FDX) Deutsche Bank 2025 Transportation Conference Call August 13, 2025 9:00 AM ET Company Participants John W. Dietrich - Executive VP & CFO Stephen Hughes - Corporate Participant Conference Call Participants Richa Harnain - Unidentified Company Richa Harnain Hello, everyone. I'm Richa Harnain, DB's lead transportation analyst, and welcome to day 2 of our Transportation Conference. So mainly one-on-ones and small group meetings today, but we have one special fireside, and that's with ...

行业现状 - 行业面临持续供应链中断挑战 宏观经济环境艰难 包括通胀导致的高利率 需求低于预期以及包裹量疲软 [1] - 尽管需求不确定性存在 行业仍展现韧性 优先关注增长和运营效率的公司如FedEx和GXO Logistics有望渡过难关 [2] - 行业公司提供航空货运及物流服务 业务范围涵盖专业运输 供应链解决方案(如货运代理 报关 退货处理等) 行业表现与经济健康度直接相关 头部企业如FedEx每日全球运输数百万包裹 [3] 核心趋势 - 经济不确定性及关税问题困扰行业 新关税实施 高通胀和利率政策不确定性导致市场波动持续 经济放缓风险和地缘政治紧张抑制行业股票前景 关税可能推高成本 [4] - 需求放缓成为严重问题 亚洲和欧洲航运需求下降导致货量减少 影响UPS和FedEx等企业业绩 两家公司均因宏观不确定性未提供2025-2026财年业绩指引 [5] - 企业通过股息和回购强化股东回报 UPS在2025年2月将季度股息提高至每股1.64美元 FedEx在6月将季度股息上调5.1%至1.45美元 反映财务实力和业务信心 [6] 行业排名与表现 - 行业Zacks排名第202位 处于245个行业中后18% 短期前景黯淡 历史数据显示排名前50%行业表现是后50%的两倍以上 [7][8] - 过去一年行业表现落后标普500指数(下跌26.5% vs 标普上涨17.7%) 也跑输整体交通运输板块(下跌8%) [9] 估值水平 - 行业当前EV/EBITDA为7.97倍 低于标普500的17.45倍和交通运输板块的9.37倍 五年估值区间为7.4-14.09倍 中位数10.37倍 [12] 重点公司 - FedEx在不确定环境下仍通过股息和回购回报股东 流动性状况稳健 成本削减措施推动盈利 过去四个季度两次超预期 两次低于预期 平均负偏差5.5% [16][17] - GXO Logistics通过增强物流能力获益于电商增长和自动化趋势 连续四个季度盈利超预期 平均超幅5.2% 股价过去一年上涨9.7% [19]

**行业与公司** - **公司**：FedEx (FDX)，全球领先的运输和物流企业 [2] - **行业**：运输与物流，涵盖国内及国际快递、货运、供应链管理等 [2] --- **核心观点与论据** **1 财务表现与战略转型** - **财务表现**： - FY25连续两年实现盈利增长，尽管面临市场环境挑战、美国邮政服务合同终止（影响未量化）及两个运营日减少 [6] - 通过Drive计划实现结构性成本削减：FY24完成18亿美元，FY25完成22亿美元（总计40亿美元目标达成） [7] - 资本回报：通过股票回购和股息向股东返还43亿美元 [8] - FY26目标：额外节省10亿美元（主要来自Drive和Network2.0） [9] - **战略转型**： - **Network2.0**：15%的日均包裹量（ADV）已通过整合站点处理，关闭100个站点并改造290个，加拿大完成整合 [54][55] - **Tricolor计划**（紫、橙、白网络）： - 紫色网络：优先处理高利润业务，优化飞机和枢纽效率 [62] - 橙色网络：拓展重货空运市场，利用地面网络分流（Q4贡献2亿美元运营收入） [65] - 白色网络：通过商业航班腹舱降低成本，服务高量低利润业务 [64] **2 市场环境与业务动态** - **宏观趋势**： - B2B持续疲软：ISM PMI指数在过去33个月中有31个月低于50 [13] - B2C先强后弱：6-7月表现强劲，但7月下旬至8月有所软化 [14][19] - 关税影响：Q1因中国关税面临1.7亿美元逆风 [14] - **竞争格局**： - **定价策略**：保持“竞争但理性”的环境，通过旺季附加费和燃油费调整传递成本 [31] - **新进入者威胁**（如亚马逊、LaserShip）：强调FedEx端到端物流网络的优势（70%地面包裹运输超300英里，对比亚马逊平均100英里） [36][37] - USPS竞争：呼吁减少纳税人补贴以改善行业定价环境 [32] **3 技术与运营优化** - **技术投入**： - **数字孪生与AI**：利用每日1700万包裹数据优化运营并挖掘商业价值 [79] - **RouteSmart**：收购路由规划工具提升Network2.0效率 [59] - **成本控制**： - 资本支出（CapEx）从20亿美元+降至FY26目标10亿美元，FY25为十年来最低 [86][88] - 机队优化：退役29-30架老旧飞机（如MD-11），未来可能压缩757/8300机队规模 [93][94] **4 区域与业务线进展** - **欧洲市场**： - 服务改善带动份额增长，目标通过后台重组节省1.5亿美元（FY27前） [71] - 借鉴美国地面业务经验，优化站点效率和路由规划 [72] - **货运业务（FedEx Freight）**： - 90%业务依赖B2B，表现与行业一致疲软，计划2026年6月完成分拆 [48][50] - NMFC分类更新延迟至12月以客户友好为由 [53] --- **其他重要内容** - **风险提示**： - 关税和全球贸易不确定性持续 [14] - 最低限度免税政策（de minimis）扩展至中国以外地区可能进一步冲击业务（中国占75%相关货量） [25][26] - **投资者沟通**： - 拟于FY26 Q1举办投资者日，披露更多Network2.0和欧洲进展细节 [55][70] --- **数据汇总** | **指标** | **数值/变化** | **来源** | |-------------------------|------------------------------------|----------| | Drive成本节省（FY24-25） | 40亿美元（18亿+22亿） | [7] | | 股东回报（FY25） | 43亿美元（回购+股息） | [8] | | 关税影响（Q1） | 1.7亿美元逆风 | [14] | | Tricolor收入贡献（Q4） | 2亿美元运营收入 | [65] | | 欧洲目标节省 | 1.5亿美元（FY27前） | [71] | | 日均包裹量（ADV） | 1700万件 | [79] |

航运市场趋势 - 全球集装箱运价指数CCFI报1200.73点，环比下降2.56%[5] - SCFI指数报1489.68点，环比下降3.94%，美线及南美航线跌幅显著[5] - 印度-地中海航线运价月内翻倍，西地中海舱位紧张加剧[5] - 亚欧航线占全球总运力24%，平均单船规模达15043 TEU[43] 空运市场动态 - 全球航空货运指数BAI报2071点，环比上升2.17%[5] - 国泰航空加码波音777-9订单至35架，交易价值81亿美元[5] - 乌兹别克斯坦My Freighter货运航空新开上海浦东至阿姆斯特丹每周两班航线[5] 跨境电商与物流 - Temu战略重心转向欧洲市场，欧洲GMV已超过美国[15] - FedEx与UPS调整费率规则，跨境电商物流成本承压[5] - 特朗普计划对半导体和医药产品加征250%关税[15] 资本市场表现 - 跨境物流板块上周上涨2.82%，年初以来累计跌幅为4.64%[55]

股价表现 - 公司最新收盘价为22805美元，较前一交易日上涨151% [1] - 过去一个月股价下跌589%，表现逊于运输行业指数（下跌205%）和标普500指数（上涨186%）[1] - 当日涨幅超过标普500（078%）、道指（047%）和纳斯达克（098%）[1] 季度业绩预期 - 市场预期公司季度EPS为371美元，同比增长306% [2] - 季度收入预计为2176亿美元，同比增长084% [2] 全年业绩展望 - 全年EPS预期1849美元，同比增长165% [3] - 全年收入预期894亿美元，同比增长168% [3] 估值指标 - 公司当前远期市盈率为1215倍，低于行业平均1315倍 [6] - PEG比率为117，低于航空货运行业平均157 [7] 分析师评级 - Zacks综合评级为3级（持有）[5] - 过去一个月EPS预期上调03% [5] 行业地位 - 所属航空货运行业在Zacks行业排名中位列201，处于全部250+行业后19% [8] - 行业排名前50%组别平均表现是后50%的2倍 [8]

Despite its rebound from early April lows, FedEx Corporation (NYSE: FDX ) has been on a run to forget. The stock's 52 week declines currently stand at nearly 20% while the broader market has set record high*Please consider following my new X/Twitter account for reaction to market developments and news.* I'm a full-time investor with a strong focus on the tech sector. I graduated with a Bachelor of Commerce Degree with Distinction, major in Finance. I'm also a proud lifetime member of the Beta Gamma Sigma In ...

股价表现 - 公司股价在过去一个月上涨7.2%，表现优于标普500指数[1] 第四季度业绩 - 季度每股收益6.07美元，超出市场预期的5.93美元，同比增长12.2%[2] - 股票回购推动每股收益增加0.28美元[2] - 营收222亿美元，超出预期的217亿美元，同比增长0.5%[2] - 营业利润增长15%至17.9亿美元，营业利润率从7%提升至8.1%[3] - 营业费用下降1%至204亿美元[4] 业务板块表现 - FedEx Express营收增长1%至189亿美元，受益于DRIVE计划成本削减、出口量增加和基础费率提升[6] - FedEx Freight营收下降4%至22.9亿美元，受燃料附加费降低、单次运输重量减少等因素影响[7] - 日均运输量同比下降1%[8] 资本支出与流动性 - 季度资本支出14.7亿美元[8] - 期末现金及等价物55亿美元，较上季度增加3.7亿美元[9] - 长期债务减少至191亿美元[9] 股东回报 - 2025财年向股东返还43亿美元，包括30亿美元股票回购和13亿美元股息支付[10] - 回购1090万股股票，占年初流通股的4.5%[10] - 剩余21亿美元股票回购额度[10] 未来展望 - 预计2026财年第一季度营收增长0-2%，每股收益2.9-3.5美元[12] - 预计全年通过DRIVE和Network 2.0计划实现10亿美元永久性成本削减[13] - 养老金缴款预计降至6亿美元[13] - 计划资本支出45亿美元，重点投资网络优化和自动化[13] - 宣布股息增加5%[14] 市场预期 - 过去一个月市场预期下调7.06%[15] - 当前Zacks评级为3级（持有）[17]

管理层讨论和指引 - 2024年6月1日，联邦快递地面包裹系统公司和联邦快递企业服务公司并入联邦快递公司，2025年第一季度起，联邦快递和联邦快递货运代表主要服务线并构成可报告细分市场[24] - 2024年12月，公司宣布董事会决定通过资本市场完全剥离联邦快递货运，预计2026年6月完成，交易对美国联邦所得税免税[26] - 2025年1月，董事会批准将财年末从5月31日改为12月31日，2026年6月1日起生效[27] - 2024年12月宣布，FedEx董事会决定通过资本市场完全分拆FedEx Freight，预计2026年6月完成，对美国联邦所得税而言为免税交易[79] 各地区表现 - 截至2025年5月31日，公司在美加约290个地点实施Network 2.0优化[30] - 联邦快递美国国内服务覆盖100%美国大陆人口和近100%加拿大人口，周六为99%美国人口、周日为近三分之二美国人口提供定时住宅递送服务，周六为超40%加拿大人口提供定时递送服务[38] - 联邦快递国际服务连接产生超99%世界GDP的市场，国际包裹服务覆盖超220个国家和地区[39] - 截至2025年5月31日，联邦快递运营约720个联邦快递地面和530个联邦快递速运传统设施支持美加地面运营，已在加拿大完成Network 2.0实施，在美国约130个地点实施[45] - 联邦快递独特的欧洲公路网络通过27个中转枢纽和超550个站点连接超45个国家和地区[42] 各条业务线表现 - FedEx Freight是北美领先的零担货运服务提供商，提供多种服务满足不同客户需求[72] - 截至2025年5月31日，FedEx Freight运营近30,000辆机动车，拥有约355个服务中心和约40,000名非工会员工[78] - FedEx Freight Direct基本和预约上门服务、标准进门服务覆盖近100%美国人口，带包装移除的高级进门服务覆盖90%美国人口[77] - 截至2025年5月31日，FedEx Dataworks有大约700名员工[86] - 截至2025年5月31日，FedEx Office运营约2,000家面向客户的门店，拥有约12,000名员工[87][94] - FedEx Office约1,300个地点设有Ship and Go自助服务亭[92] - 截至2025年5月31日，FedEx Logistics组织（包括FedEx Supply Chain）有大约17,000名员工，FedEx Supply Chain有少量工会员工[96] - 截至2025年5月31日，FedEx Logistics在34个国家和地区运营约115个办事处和设施[98] - 截至2025年5月31日，FedEx Supply Chain在近150个设施拥有约11,500名员工[100] 公司业务发展与创新 - 2024年9月，公司推出fdx数据驱动的商务平台，2025年初组建新的企业级数据与技术团队[32] - 2025年1月6日，美国国内和国际服务平均标价提高5.9%[49] - SenseAware Mobile在全球超130个国家可用；FedEx Mobile应用扩展到超220个国家和地区及40种语言；Picture Proof of Delivery服务已扩展到全球60个国家[61][62][64] - 2025年公司推进从传统大型机计算向基于云的系统的信息技术转型[59] - 2025年公司推出FedEx Easy Returns；2024年9月推出fdx平台；2025年5月推出基于平台的贸易通关解决方案[65][68] - 2022年公司与奥罗拉创新公司和帕卡公司开展试点项目，测试自动驾驶技术在货运业务中的应用[69] 公司社会责任与形象 - 公司赞助欧洲冠军联赛、美巡赛、孟菲斯联邦快递球馆等活动和场馆[73] - 2025年公司在《财富》杂志“全球最受赞赏公司”榜单中排名第20，连续25年跻身前20[132] - 公司连续三年被Ethisphere评为“全球最具道德公司”之一[132] 公司人员情况 - 截至2025年5月31日，联邦快递全球网络约有44万名员工、6.3万个投递点、近700架飞机和超17.5万辆机动车，与约5700家独立小企业签约[36] - 截至2025年5月31日，公司雇佣约23.7万名全职和20.3万名兼职员工，并与约5700家独立小企业签约[56] - 2025年公司全球招聘超40.6万名全职和兼职团队成员，兼职成员离职率为70%，全职为24%[145] - 截至2025年5月31日，公司拥有约30万名永久全职员工和约21万名永久兼职员工，使用约5700名服务提供商[146] 成本和费用（同比环比） - 过去五个财年，2025财年喷气燃料成本为28.32亿美元，占合并收入的3.2%；2024财年为35.98亿美元，占比4.1%；2023财年为45.15亿美元，占比5.0%；2022财年为38.67亿美元，占比4.1%；2021财年为20.65亿美元，占比2.5%[53] 行业法规与政策影响 - 2016年国际民航组织采用CORSIA项目，目标是2021年起国际航空实现碳中和增长，2024 - 2026年飞行活动反弹，排放预计超基线[115] - 欧盟和英国将航空纳入排放交易计划，2012年起航空公司超标需购买排放配额或可持续航空燃料，欧盟2026年7月将评估是否扩大范围[116] - 2017年国际民航组织通过二氧化碳排放标准，2020年适用于新机型，2023年适用于现有机型新交付飞机，2028年1月1日为不符合标准飞机生产截止日期[118] - 2025年1月起公司需监测和报告欧盟特定航线非二氧化碳航空影响，2027年1月需报告涉及欧洲经济区机场的所有飞行活动[120] - 2023年10月欧盟通过RefuelEU法规，2025年1月起特定欧盟机场燃料供应商供应的喷气燃料中SAF占比达2%，2050年增至70%，英国同年实施类似规定[121] - 违反《出口管制改革法案》和《国际紧急经济权力法》，刑事处罚最高100万美元，民事处罚最高37.8万美元（或交易价值两倍）[125] - 美国联邦和州当局限制PFAS使用，2024年7月EPA将某些PFAS列为“危险物质”，公司或承担历史污染清理成本[122] - 2023年10月加州先进清洁车队规则生效，要求公司增加零排放中重型卡车比例，2025年6月总统阻止实施，加州起诉[123] 劳动法规与工会影响 - 公司美国员工受《铁路劳工法》管辖，其他公司美国员工受《国家劳动关系法》管辖[128] - 国会曾考虑修改劳动法，使工会更易组织员工，国家调解委员会和国家劳工关系委员会可能采取行动方便员工组织[130] 公司可持续发展目标 - 公司目标是到2025年使50%的取件和送件采购订单为电动车辆，到2030年达到100%，到2040年实现全电动取件和送件车队[157] - 公司已在全球设施中建成超1000个充电站，以支持取件和送件车队的电动化[158] - 2024年公司车辆燃油效率较2005年基线提高40%，预计无法实现到2025年提高50%的目标[159] - 公司自2021年设定目标，到2040年在全球运营的范围1和范围2温室气体排放以及范围3合同运输排放实现碳中和[150] - 2025年美国业务接收超300万加仑混合可持续航空燃料，目标到2030年从替代来源混合燃料中采购30%的喷气燃料[160] - 公司已实现飞机排放强度较2005年基准线降低30%的目标，2024年通过飞机现代化计划和燃油感知计划分别节省1.3亿加仑和1110万加仑喷气燃料[162] - 2024年，74%的联邦快递包装材料来自第三方认证来源[168] - 2024年全球推出的联邦快递可持续发展洞察工具已翻译成超30种语言，在超100个市场可用，自2023年7月以来超1.3万客户使用该工具生成排放报告[169] - 公司设定到2040年设施用电全部来自可再生能源的目标，并制定了到2033年的中期可再生能源目标[166] 其他财务数据 - 2025年5月31日，未偿还固定利率长期债务（不包括融资租赁）估计公允价值为172亿美元，2024年为175亿美元，假设利率假设性提高10%，2025年和2024年长期债务公允价值潜在减少分别约为6亿美元和6.5亿美元[456] - 2025年美元相对交易货币统一升值10%，假设运营与上一年一致，2026年营业收入将减少约4.5亿美元[461] - 2025年，公司交叉货币互换在其他综合收益中确认8600万美元损失[462] 公司整体转型与布局 - 公司拥有超5000个航空和地面枢纽、本地站点、货运服务中心和零售点，正向一个联邦快递转型并实施网络2.0以支持可持续发展[165]

联邦快递在华发展现状 - 联邦快递于1984年进入中国市场，目前在中国拥有103家分公司、近1.1万名员工和近3000辆递送车，每周运营超过300架次国际航班 [2] - 公司在中国市场的取派件车队电动化比例已达20%，2018年首次在中国投入使用纯电动车 [8] - 位于上海的联邦快递中国区总部荣获LEED金级认证，位于北京的华北地区业务总部配备屋顶光伏发电系统等多项环保技术 [8] 中国市场潜力与供应链变化 - 中国制造业规模已连续15年居全球首位，供应链韧性不断增强 [2] - 中国供应链数字化转型显著，人工智能技术在各环节渗透率提升，推动向高附加值生态跃迁 [3] - 中国深化区域贸易网络，通过RCEP、中国东盟自贸区建设等释放供应链合作潜力 [3] - 2025年上半年中国国内生产总值同比增长5.3%，经济延续稳中向好发展态势 [7] 联邦快递在华投资计划 - 公司将增强中国至欧洲的航线，顺应中欧经贸合作深化趋势（上半年中国对欧盟进出口2.82万亿元，同比增长3.5%） [6] - 升级亚太地区网络布局，覆盖亚洲30余国，支持中国和东南亚之间运输需求 [6] - 重点发力跨境电商与重货运输，提供B2B出口、B2C出口和B2C进口场景的清关方案 [6] 绿色物流与可持续发展 - 公司计划2040年实现全球碳中和，在中国开展环保驾驶培训（2000名员工参与，节约15%燃油使用量） [8] - 推出"联邦快递可持续发展洞察"工具，为客户提供跨境货件历史排放数据 [8] - 亚太、中东和非洲地区80%消费者希望购物企业追求环境可持续商业模式 [10]