文章核心观点 - 公司股票自上次发布报告后上涨13%，分析师认为其是高质量、高ROIC且估值合理的股票 重申买入评级 目标价270 - 285美元 长期估值可达360美元/股 [4][8][35] 公司概况 - 公司位于宾夕法尼亚州 成立于2001年 是全球领先的医疗解决方案公司 业务优势在于药品采购和分销服务 主要通过美国医疗和国际医疗两个部门运营 [6] 投资亮点 财务表现 - 过去三年收益年复合增长率为12% 但同期市盈率仅从15倍提升至17倍 价格/价值等式仍有利 [4] - 滚动12个月自由现金流超10亿美元 可用于增长、分红和回购 [8] - 2021 - 2024年 资本回报率从13.3%提升至27.3% 市场对其投入资本的倍数从2.2x提升至4.9x 对P/NOPAT的倍数从14.7x提升至17.9x [12] - 经济利润在过去三年持续增长 滚动12个月每股经济利润超50美元 [13] 竞争优势 - 拥有先进物流和供应链技术 具备成本和运营效率优势 [6] - 专注专科药品市场 如肿瘤和免疫学领域 在GLP - 1市场表现突出 [7] - 轻资产运营模式、盈利能力增长和负营运资金使其投资资本回报率异常高 [7] - 负营运资金模式使现金转换快 供应商提供免费融资 资本周转率高 公司用1美元资本可实现约30美元销售 [12] 人才优势 - 自2021年员工总数增加4000人至46000人 税后净利润/员工从约50438美元增至约61087美元 新增员工人均额外贡献利润约2660美元 [18][19] - 人均经济利润从2023 - 2024年第一季度同比增加约9000美元至约61000美元 [19] 业绩预期 - 市场预计2024财年销售增长10% - 11% 税前收益增长7%至37.5亿美元 分析师预计自由现金流29.4亿美元 [20] - 保守估计下 2026财年每股股权价值可达270美元 考虑债务后为289美元 采用>5x EV/IC倍数计算为267美元/股 [22] - 长期估值模型显示 对标12%资本费用 每股价值超360美元 [24] 行业分析 - 医疗分销行业经济分布广泛 有具备消费者优势和高利润率的利基运营商 以及具有成本优势和高资产周转率的低成本运营商 [5] - 对比行业内公司 公司人均净利润42100美元 毛利率3.40% 税前利润率1.02% 自由现金流利润率0.97% 资产回报率2.90% 总资本回报率24.10% 资产周转率4.51 [5] 价格变动催化剂 - 专科服务扩张 持续投资肿瘤和罕见病等专科服务 第一季度收入增长得益于专科产品销售和GLP - 1产品销量增加 [27] - 技术进步 持续投资技术和数字解决方案 如数据 analytics和供应链优化 OneOncology投资有望构建医生主导网络 带动销售 [28] - 业绩指引 2024财年指引显示每股收益13.30 - 13.50美元 销售增长10% - 12% [29] - 盈利预期 按2.6%季度复合增长率和1.7%税前利润率估算 2026财年1000股盈利将从13852美元增至16622美元 增长19.9% [30]