Table of Contents UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION Washington, D.C. 20549 Form 10-K ☑ ANNUAL REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 FOR THE FISCAL YEAR ENDED September 30, 2025 ☐ TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 FOR THE TRANSITION PERIOD FROM ___________ TO___________ Commission file number 1-16671 CENCORA, INC. (Exact name of registrant as specified in its charter) | Delaware | | | 23-3079390 | | ...

市场表现与驱动因素 - 主要股指上周表现震荡且相对平稳，纳斯达克综合指数、标普500指数和道琼斯工业平均指数分别下跌2.7%、1.4%和0.5% [1] - 市场波动主要由于投资者从高估值的科技和人工智能股票转向更具防御性的传统板块 [1] - 美联储官员的鹰派言论以及缺乏可靠经济数据，导致对12月降息的预期产生不确定性，投资者保持谨慎 [1] - 持续43天的政府停摆结束消除了重大政治风险，但关键就业和通胀数据的延迟发布造成了数据真空，影响了美联储和投资者的决策 [2] - 通胀仍高于2%的目标且劳动力市场保持韧性，使美联储在经济增长与通胀之间寻求平衡，12月降息预期存疑 [2] Zacks投资组合业绩概览 - Zacks Rank 1（强力买入）股票组成的模拟投资组合在2025年（截至9月1日）回报率为+8.64%，超过标普500指数的+7.60% [4] - 该投资组合在2024年回报率为+22.4%，而标普500指数为+28%，等权重标普500指数为+19.9% [4] - 该投资组合在2023年回报率为+20.65%，而标普500指数为+24.83%，等权重标普500指数为+15% [5] - 自1988年以来（截至2025年9月1日），Zacks 1 Rank股票的年化平均回报率为+23.8%，显著超过标普500指数的+11.3% [5] 个股表现与评级调整案例 - 梅西公司（M）自9月18日被升级为Zacks Rank 1后，股价上涨14.9%，同期标普500指数上涨2.2% [3] - Fresnillo plc（FNLPF）自9月19日升级为Zacks Rank 1后，回报率达7.2%，同期标普500指数上涨1.8% [4] - United Natural Foods, Inc. (UNFI) 自9月15日Zacks推荐升级为“跑赢大盘”后，股价上涨32.4%，同期标普500指数上涨2.2% [7] - Lakeland Industries, Inc. (LAKE) 自9月17日推荐升级为“跑赢大盘”后，股价上涨8.1%，同期标普500指数上涨2.1% [7] Zacks焦点列表投资组合 - 焦点列表成分股卡特彼勒公司（CAT）在过去12周内上涨35.9%，CACI International Inc. (CACI) 同期上涨20.1%，而标普500指数上涨4.4% [10] - 该投资组合在2024年回报率为+18.41%，而标普500指数为+25.04%，等权重标普500指数为+13% [11] - 该投资组合在2023年回报率为+29.54%，超过标普500指数的+26.28%和等权重指数的+13.61% [11] - 长期表现来看，焦点列表一年期年化回报率为+16.96%（指数+17.60%），三年期年化回报率为+26.77%（指数+24.94%），五年期年化回报率为+17.38%（指数+14.48%），自2004年以来年化回报率为+12.13%（指数+10.71%） [12][13][14] 收益确定上将投资组合（ECAP） - ECAP成分股Cencora, Inc. (COR) 在过去12周内上涨23.6%，Monster Beverage Corporation (MNST) 同期上涨10.3% [14] - 该由30只超防御性长期持有股票组成的投资组合在2025年第三季度回报率为-1.30%，而标普500指数（SPY ETF）上涨8.1% [15] - 2025年初至9月30日，该组合回报率为+2.72%，而标普500指数上涨14.84% [15] - 该组合在2024年全年回报率为+16.26%，而标普500指数（SPY ETF）为+24.89% [15] 收益确定股息投资组合（ECDP） - ECDP成分股强生公司（JNJ）在过去12周内回报率为10.9%，联合健康集团（UNH）同期上涨5.9% [18] - 该25只股票组合的beta值极低，且过去20多年收益波动性最小，有助于显著降低风险 [19] - 该组合在2025年第三季度回报率为-0.01%，而标普500指数上涨8.1%，股息贵族ETF（NOBL）上涨2.90% [20] - 2025年初至9月30日，该组合回报率为+1.58%，而股息贵族ETF上涨5.15% [20] Zacks年度十大股票组合 - 2025年十大股票成分股MasTec, Inc. (MTZ) 年初至今上涨41.2%，而标普500指数上涨14.7% [22] - 该十大股票组合在2025年（截至9月底）回报率为+26.47%，超过标普500指数的+14.84%和等权重指数的+9.9% [22] - 该组合在2024年回报率为+62.98%，显著超过标普500指数的+25.04%和等权重指数的+13% [23] - 自2012年至2025年9月底，该组合累计回报率达+2,553.1%，远超标普500指数的+545.2%和等权重指数的+396.4%，期间平均回报率为+26.6%（标普500指数为+13.1%） [24]

公司产品与认证进展 - 公司BD的BD Onclarity™ HPV检测试剂及其配套的BD COR™系统和BD Viper™ LT系统获得世界卫生组织的体外诊断产品资格预审 [1] - 该检测试剂可检测14种高危HPV类型，并能单独识别其中6种高危类型和3种基因型组 [2] - 获得WHO资格预审将有助于扩大该高质量宫颈癌筛查工具在低收入和中等收入国家的可及性 [1][4] 产品技术特点与优势 - 扩展的基因分型能够实现更精确的风险分层，并支持宫颈癌筛查项目中的有效患者管理 [2] - 该检测试剂被批准用于自我采样，包括在承认CE标志的国家进行居家自我采样 [2] - BD Viper™ LT系统采用紧凑的台式设计，支持在分散化场景中进行灵活检测，适用于空间或基础设施有限的实验室 [5] - BD COR™系统为集中化实验室提供高通量自动化解决方案，具备近1,650次测试的容量，并能在24小时内交付多达1,000份样本结果 [6] 市场定位与战略意义 - 在美国，该检测试剂是唯一被批准用于HPV 16、18和45之外扩展基因分型以及医疗机构内自我采样的检测方法 [4] - WHO资格预审确保该检测试剂符合宫颈癌筛查项目在质量、安全性和性能方面的全球标准 [7] - 全球共识正转向以HPV初筛为主，并辅以扩展基因分型和自我采样，这已反映在WHO的指南中 [7]

公司关注度与市场表现 - 公司Cencora（股票代码：COR）自8月初以来未受到市场太多关注，尽管其相关性和基本面不断增强 [1] - 公司在很大程度上被投资者忽视，但分析师认为其是最具吸引力的投资标的之一 [1] 分析师背景 - 分析师Narek拥有超过六年的投资界经验，最初在欧洲银行担任股票分析师 [1] - 分析师涉足多个行业领域，包括电信和工业，并拥有比利时安特卫普的学士学位、鲁汶大学的硕士学位以及Vlerick商学院的金融MBA学位 [1]

投资计划与规模 - 公司计划到2030年投资10亿美元用于扩大其在美国的药品分销网络 [1] - 此项投资旨在增强网络的韧性和能力 以支持全国客户的需求 [1] 设施扩建详情 - 将在俄亥俄州哈里森开设第二个全国分销中心 该中心面积达53万平方英尺 预计于2027年春季投入运营 [1] - 将在加利福尼亚州丰塔纳开设一个43万平方英尺的分销中心 该自动化设施几乎是现有中心的两倍 预计2026年投入运营 [2] - 正在阿拉巴马州多森扩建其专注于专业药物的分销中心 以增加冷链能力 [3] 技术与能力提升 - 新建设施将采用先进的自动化技术 包括自主移动机器人、机器人系统和人工智能 以改善供应链流程 [2] - 多森中心的扩建将使冷冻存储能力增加200% 冷藏存储能力增加500% 预计于2026年秋季完成 [5] - 产能和吞吐量的提升旨在加强公司管理复杂专业药物的能力 [5] 战略背景与行业趋势 - 首席执行官表示 此次投资基于数十年建立的强大分销基础设施 旨在履行对医疗保健提供者的承诺 [4] - 投资强调了公司建设有韧性的药品供应链的决心 以确保全美患者能及时可靠地获得所需药物 [5] - 针对罕见疾病的专业药物预计到2027年将占新上市药物的70% [3] - 公司在2023年10月与Zenith Epigenetics签署协议 以加速其ZEN-3694项目的商业化 [6]

核心财务业绩 - 第四季度调整后每股收益为3.84美元，超出市场预期2.7%，同比增长15% [2] - 第四季度总收入为837.3亿美元，超出市场预期0.7%，同比增长5.9% [4] - 2025财年全年调整后每股收益为16.00美元，同比增长16.3%；全年总收入为3213.3亿美元，同比增长9.3% [3][4] 分部业绩表现 - 美国医疗解决方案部门收入为758亿美元，同比增长5.7%，增长动力来自GLP-1药物和 specialty 产品的销售提升 [5] - 该部门营业利润为8.724亿美元，同比增长25.1%，主要得益于产品销售增长及2025年1月对RCA的收购 [6] - 国际医疗解决方案部门收入为79亿美元，同比增长7.6%；营业利润为1.507亿美元，同比下降2% [6][7] 盈利能力与现金流 - 调整后毛利润为29亿美元，同比增长18.4%；调整后毛利率为3.55%，同比提升36个基点 [8] - 调整后营业利润为11亿美元，同比增长20.6%；调整后营业利润率为3.47%，同比提升37个基点 [8] - 季度末现金及现金等价物为43.6亿美元，较上一季度22.3亿美元大幅增加 [10] 股东回报与未来指引 - 董事会宣布季度股息为每股0.60美元，将于2025年12月1日支付 [11] - 2026财年调整后每股收益指引为17.45-17.75美元，高于市场预期的17.37美元 [12] - 预计2026财年总收入增长5-7%，调整后营业利润增长8-10% [12][13] 运营驱动因素与市场表现 - 业绩增长得益于所有市场的增长以及对 specialty 产品和GLP-1药物的强劲需求 [15][17] - 收购RCA预计将为2026财年带来额外收入 [17] - 公司股价年内上涨53.3%，远超行业2.8%的增长和标普500指数16.7%的涨幅 [14]

财务数据和关键指标变化 - 2025财年第四季度调整后稀释每股收益为3.84美元，同比增长15% [13] - 第四季度综合收入为837亿美元，同比增长6% [13] - 第四季度综合毛利为29亿美元，同比增长18%，毛利率为3.47%，上升37个基点 [13] - 第四季度综合营业费用为19亿美元，同比增长18% [14] - 第四季度综合营业利润为10亿美元，同比增长20% [14] - 第四季度净利息支出为7800万美元，同比增加5700万美元，主要因收购RCA融资产生33亿美元债务 [14] - 2025财年全年综合收入为3213亿美元，同比增长9% [19] - 2025财年全年综合营业利润为42亿美元，同比增长16% [20] - 2025财年产生30亿美元调整后自由现金流，年末现金余额为44亿美元 [20] - 2026财年指引：预计调整后稀释每股收益在17.45-17.75美元之间，增长9%-11%；综合收入增长5%-7%；综合营业利润增长8%-10% [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 美国医疗解决方案部门第四季度收入为758亿美元，同比增长约6% [15] - 美国医疗解决方案部门第四季度营业利润增长25%，达到8.72亿美元 [16] - 国际医疗解决方案部门第四季度收入为79亿美元，按报告基础增长8%，按固定汇率计算增长6% [16] - 国际医疗解决方案部门第四季度营业利润为1.51亿美元，按报告基础下降2%，按固定汇率计算下降6% [17] - GLP-1产品销售额在第四季度增加8.76亿美元，同比增长10%，为美国部门收入增长贡献50个基点 [15] - PharmaLex业务因持续需求挑战，第四季度录得7.24亿美元商誉减值 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场受益于强劲的利用率趋势和专科药品增长 [15][16] - 欧洲分销业务表现强劲，第三方物流服务需求持续旺盛 [17] - 全球专科物流业务在第四季度出现反弹，运输量恢复增长 [17] - 动物健康业务MWI在2025财年全年收入增长6% [24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦三个增长优先事项：与市场领导者合作、增强患者药品可及性、加强专科领域地位 [4] - 四大战略驱动因素：优先考虑增长导向的投资、利用先进数据分析和技术改善客户体验、打造一流人才体验、识别持续流程和能力改进 [5][6] - 宣布通过2030年投资10亿美元扩大分销网络，包括开设第二个国家分销中心和扩大现有专科分销能力 [9] - 对动物健康业务MWI、美国传统中心服务、巴西ProPharma股权投资以及PharmaLex部分组件评估战略替代方案，并将其归入"其他"类别进行财务报告 [7][21] - 通过收购视网膜顾问美国公司加强专科领域领导地位 [8] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对持续市场增长和业务定位充满信心，将长期调整后营业利润增长指引上调至6%-9%，调整后每股收益增长指引上调至9%-13% [3][4] - 专科市场的增长和积极的行业趋势为公司带来强劲业绩 [3] - 公司预计专科市场将继续增长，创新和人口趋势支撑行业基本面 [28] - 2026财年国际医疗解决方案部门营业利润增长指引为5%-8%，"其他"类别营业利润下降指引为1%-4% [24][73] 其他重要信息 - 公司宣布第21次连续年度股息增加，季度股息增加9% [21] - 从2026财年第一季度开始，公司将开始报告"其他"类别业务，以提供更多透明度 [21] - 2026财年预计资本支出约为9亿美元，调整后自由现金流约为30亿美元 [25][26] - 2026财年预计平均股数约为1.94亿股，计划进行约10亿美元股票回购 [25] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 公司战略优先事项和MSO业务未来发展 - 公司正在通过战略评估更加专注于资源分配，确保投资与战略保持一致 [35] - MSO平台的价值主张是为患者和医生简化护理流程 [36] - 对RCA和OneOncology的投资表现强劲，强化了公司战略 [38][39] - 未来计划整合MSO平台能力，如共享临床试验专业知识和后台功能 [41][42] 问题: 美国医疗解决方案部门业绩的可持续性 - 第四季度美国部门营业利润增长25%，排除RCA贡献后增长13% [48] - 2026财年美国部门营业利润增长指引为9%-11%，排除客户流失和RCA影响后为10%-12% [54] - 长期增长指引反映了对公司业务实力和执行能力的信心 [49] 问题: 国际业务增长动力和展望 - 国际部门长期增长指引为5%-8%，信心来自全球专科物流业务反弹和更精简的投资组合 [74][75] - 第三方物流服务预计将长期强劲增长，因为这是国际专科产品的主要分销方式 [75] 问题: "其他"部门业务的重叠性和分离难易度 - MWI等业务是优秀业务，但不为整个企业提供竞争优势，探索战略替代方案可为其定位长期成功 [60] - 保留在核心业务中的部分（如World Courier、Alliance Healthcare）具有差异化能力和解决方案 [62] 问题: 美国业务中专科与仿制药增长对比 - 专科业务对营业利润增长具有促进作用，但品牌药、专科药和仿制药业务整体表现良好 [68][70] - 公司合同重新平衡，确保在各类药品上获得公平回报 [69] 问题: 资产出售的财务影响和资本部署 - 出售"其他"部门业务可能在短期内产生稀释，但长期来看更专注的投资组合将带来更好回报 [80][81] - 所有"其他"部门业务目前均盈利 [82] - 资本部署优先事项包括内部投资、战略并购、股票回购和股息增长 [98] - OneOncology最终将通过看跌期权结构实现全资拥有 [99] 问题: 美国业务利润率扩张的可持续性 - 专科业务及其附加服务（如MSO战略）对利润率有促进作用 [87] - 公司注重投资资本回报率，即使低利润率业务通过营运资本管理也能产生良好回报 [86] 问题: 长期指引上调的驱动因素 - 指引上调基于历史业绩和未来预期，而非宏观经济变化 [92] - 公司长期能力建设和投资使其在专科市场增长中处于有利地位 [94] 问题: 近期资本部署优先级和OneOncology时间表 - 资本部署策略聚焦内部投资、战略并购、股票回购和股息增长 [98] - OneOncology目前由公司持股35%，最终将通过看跌期权结构实现全资拥有 [99]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度调整后稀释每股收益为3.84美元，同比增长15% [13] - 第四季度综合收入为837亿美元，同比增长6% [13] - 第四季度综合毛利润为29亿美元，同比增长18%，毛利率为3.47%，上升37个基点 [13] - 第四季度综合营业费用为19亿美元，同比增长18% [14] - 第四季度综合营业利润为10亿美元，同比增长20% [14] - 第四季度净利息支出为7800万美元，同比增加5700万美元 [14] - 第四季度有效税率为20.6%，去年同期为20.3% [15] - 第四季度稀释后股数为1.953亿股，同比下降1% [15] - 2025财年综合收入为3213亿美元，同比增长9% [19] - 2025财年综合营业利润为42亿美元，同比增长16% [20] - 2025财年产生30亿美元调整后自由现金流，年末现金余额为44亿美元 [20] - 2025财年通过股息和股票回购向股东返还近9亿美元 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 美国医疗解决方案部门第四季度收入为758亿美元，同比增长约6% [15] - 美国医疗解决方案部门第四季度营业利润增长25%，达到8.72亿美元 [16] - GLP-1产品销售额在第四季度增加8.76亿美元，同比增长10%，为部门收入增长贡献50个基点 [15] - 国际医疗解决方案部门第四季度收入为79亿美元，按报告基础增长8%，按固定汇率计算增长6% [16] - 国际医疗解决方案部门第四季度营业利润为1.51亿美元，按报告基础下降2%，按固定汇率计算下降6% [17] - 国际部门全球专业物流业务在第四季度出现反弹，运输量恢复增长 [17] - 国际部门全球咨询服务业务持续面临压力 [17] - MWI动物健康业务在2025财年全年收入增长6% [24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略围绕三个增长重点：与市场领导者合作、增强患者药物可及性、巩固在专业药领域的地位 [4] - 四个战略驱动因素：优先进行增长导向的投资、利用先进数据分析和技术改善客户体验、打造一流人才体验、识别持续的流程和能力改进 [5][6] - 公司正在评估动物健康业务MWI、美国传统中心服务业务、巴西ProPharma股权投资以及Pharmalex部分业务等非核心资产的战略替代方案 [7] - 对Retina Consultants of America的收购体现了公司加强专业药领域领导地位的承诺 [8] - 公司宣布到2030年将投资10亿美元扩大分销网络，包括开设第二个国家分销中心和扩大现有专业药分销能力 [9] - 公司决定简化Pharmalex业务，未来仅专注于药物警戒、市场准入和监管事务三个主要领域 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司受益于强劲的药品使用趋势和专业药市场的增长 [3] - 专业药领域的战略定位和投资推动了强劲的财务业绩 [3] - 公司对持续的市场增长和业务定位充满信心，因此将长期调整后营业利润增长指引上调至6%-9%，调整后每股收益增长指引上调至9%-13% [4][28] - 公司预计专业药市场的创新和增长将继续为业绩做出积极贡献 [68] - 专科医生诊所和卫生系统的销售表现强劲 [68] - 国际业务预计在2026财年恢复增长，全球专业物流业务需求反弹 [73][74] 其他重要信息 - 公司宣布连续第21年增加季度股息，增幅为9% [21] - 从2026财年第一季度开始，公司将把正在评估战略替代方案的业务归类为"其他"进行财务报告 [21][22] - "其他"部分包括MWI Animal Health、ProPharma股权投资、美国传统咨询中心服务以及Pharmalex的部分业务 [22][24] - 2026财年资本支出预计约为9亿美元 [25] - 2026财年调整后自由现金流预计约为30亿美元 [26] - 公司在2025年9月季度偿还了5亿美元现有定期贷款，目前已偿还了为RCA收购融资的15亿美元三年期定期贷款中的7亿美元 [14] 问答环节所有提问和回答 问题: 公司战略优先事项和MSO业务展望 [32][33] - 公司正通过战略评估更加专注于核心业务，确保将资源和资本投入到与战略最契合的领域 [35] - MSO的价值主张是让患者就医更容易，让医生行医更轻松 [36] - 公司将继续投资专业药领域的MSO平台 [37] - RCA和One Oncology的强劲表现验证了MSO战略，One Oncology的无机增长也对分销和GPO业务产生了积极影响 [38][39] 问题: MSO平台下一步发展计划 [40] - 未来整合MSO平台后，可以共享临床试验专业知识和后台活动（如收入周期管理）等能力 [41][42] - RCA的临床试验站点实力超出预期，有助于吸引培训后的研究员加入 [43][44] 问题: 美国业务营业利润增长的可持续性 [46][47] - 第四季度美国部门营业利润增长25%，剔除RCA贡献后增长仍达13% [48] - 2026财年指引未包含近期同样的优异表现，但剔除额外季度RCA贡献和客户流失影响后，增长指引仍在10%-12% [49][55] - 长期指引的上调反映了对公司业务实力和执行能力的信心 [49] 问题: 核心业务增长动力和资本部署 [52][53] - 公司业务受"大数法则"影响，但对业务实力和执行能力仍有很大信心 [56] - 资本部署优先级没有变化，收购One Oncology剩余股权已包含在长期指引中 [56] 问题: "其他"部门业务与核心业务的重叠及协同效应 [58] - MWI等业务是优秀业务，但未能为整个企业提供竞争优势，探索战略替代方案可能使其更好地定位以取得长期成功 [59][60] - 保留在核心业务内的部分（如Alliance Healthcare、World Courier）在专业药领域具有差异化优势 [62] - 战略评估过程是外向型的，重点关注市场和专业药增长领域 [63] 问题: 美国业务中专业药与仿制药的增长对比 [65][66] - 专业药对营业利润增长一直是增量贡献，预计这一趋势将持续 [68] - 公司业务组合广泛，品牌药、仿制药和专业药业务都表现良好 [68] - 仿制药通缩缓和趋势仍在继续 [69] 问题: 国际业务增长前景 [71] - 国际业务长期增长指引为5%-8%，2026财年指引也在此范围内 [72] - 对国际业务的信心源于全球专业物流业务需求反弹、比较基准更容易以及产品组合更加精简 [73][74] - 第四季度国际业务利润下降主要由于Pharmalex，该部门其他所有业务均实现利润增长 [73] 问题: "其他"部门资产出售的财务影响 [77] - 出售"其他"部门业务可能在短期内产生稀释效应，但长期来看，投资组合更专注于高增长业务将带来更好的长期回报 [79] - "其他"部门所有业务目前均盈利，2026财年预计MWI和ProPharma将实现利润增长 [79][80] 问题: 美国业务利润率扩张的可持续性 [82][83] - 公司关键指标关注投资资本回报率，即使是低利润率的核心分销业务，通过管理营运资金也能带来良好的投资回报 [85] - 专业药领域的附加服务（如GPO）和MSO战略对利润率有积极贡献 [85] 问题: 长期指引上调的驱动因素 [88][89] - 长期指引上调并非由于宏观环境变化，而是基于历史业绩和未来预期 [89] - 公司长期以来一直在构建能力和调整业务布局，以抓住专业药市场增长机遇 [90][91] - 公司积极平衡产品组合，确保在各种定价模式下都能获得公平回报 [91] 问题: 资本配置优先级和One Oncology计划 [94][95] - 资本配置策略聚焦于四个关键领域：内部业务投资、战略性并购、机会性股票回购、维持合理增长的股息 [95] - One Oncology目前由公司持股35%，私人股本公司及医生持股65%，公司最终预计将全资控股One Oncology [96]

财务数据和关键指标变化 - 2025财年第四季度摊薄后每股收益为3.84美元，同比增长15% [12] - 2025财年第四季度综合收入为837亿美元，同比增长6% [12] - 2025财年第四季度综合毛利润为29亿美元，同比增长18%，毛利率为3.47%，上升37个基点 [12] - 2025财年第四季度综合营业费用为19亿美元，同比增长18% [13] - 2025财年第四季度综合营业利润为10亿美元，同比增长20% [13] - 2025财年第四季度净利息支出为7800万美元，同比增加5700万美元，主要由于为收购RCA筹集了33亿美元债务 [13] - 2025财年第四季度有效税率为20.6%，上年同期为20.3% [15] - 2025财年第四季度稀释后股数为1.953亿股，同比减少1% [15] - 2025财年全年综合收入为3213亿美元，同比增长9% [18] - 2025财年全年综合营业利润为42亿美元，同比增长16% [19] - 2025财年全年产生30亿美元调整后自由现金流，年末现金余额为44亿美元 [19] - 2025财年通过股息和股票回购向股东返还资本接近9亿美元 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 美国医疗解决方案部门第四季度收入为758亿美元，同比增长约6% [15] - GLP-1产品销售额增加8.76亿美元，同比增长10%，为该部门收入增长贡献50个基点 [15] - 美国医疗解决方案部门第四季度营业利润增长25%，达到8.72亿美元，若剔除RCA收购影响，增长率为13% [16][39] - 国际医疗解决方案部门第四季度收入为79亿美元，按报告基础增长8%，按固定汇率计算增长6% [16] - 国际医疗解决方案部门第四季度营业利润为1.51亿美元，按报告基础下降2%，按固定汇率计算下降6% [17] - 动物健康业务MWI在2025财年全年收入增长6% [23] - 全球专业物流业务在第四季度出现反弹，运输量恢复增长 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 在欧洲分销业务中，对专业产品物流等第三方物流服务需求持续强劲，并签署了多项新合同 [17] - 国际业务中，联盟医疗的第三方物流业务预计将长期保持良好增长，因为这是国际专业产品的主要分销方式 [56] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略围绕三个增长重点：与市场领导者合作、增强患者药物可及性、巩固在专业药领域的地位 [4] - 四大战略驱动因素：优先进行增长导向的投资、利用先进数据分析和技术改善客户体验、打造一流人才体验、识别持续的流程和能力改进 [4][5] - 作为战略投资组合审查的一部分，公司正在为动物健康业务MWI、巴西ProPharma股权投资、传统美国中心服务以及Pharmalex的部分业务评估战略替代方案，并将这些业务归入"其他"类别进行财务报告 [6][7][20] - 通过收购视网膜顾问美国公司（RCA）并计划全资拥有One Oncology，加强在专业药领域的领导地位，特别是在MSO平台方面 [8][9][33] - 宣布到2030年总投资10亿美元用于扩大分销网络，包括开设第二个国家分销中心和扩大现有专业药分销能力，以支持客户增长和创新 [9] - 公司将其长期调整后营业利润增长指引上调至6%-9%，调整后每股收益增长指引上调至9%-13% [3][28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025财年的强劲财务表现得益于在专业药领域的战略定位、对市场快速增长领域的深思熟虑投资以及持续强劲的药品使用趋势 [3] - 对持续的市场增长、业务的实力和定位以及关键增长领域（如专业药）的成功投资充满信心，因此上调长期指引 [3][27] - 专业药市场的创新和人口趋势等基础行业因素依然积极 [27][28] - 公司受益于使用趋势，特别是对专业药诊所和卫生系统的销售优势 [51] - 公司已积极调整投资组合，确保在品牌药、仿制药和专业药上都获得公平回报，从而在不同产品组合变化下保持可预测性 [52][65] 其他重要信息 - 第四季度GAAP营业利润中包括与Pharmalex相关的7.24亿美元商誉减值 [17] - Pharmalex持续面临需求挑战，公司决定简化其业务，专注于药物警戒、市场准入和监管事务三个主要领域，并评估其其他服务垂直领域的战略替代方案 [18] - 董事会批准将季度股息提高9%，这是连续第21年年度股息增长，股息增长率与调整后每股收益长期增长指引的低端保持一致 [20] - 从2026财年第一季度开始，除了两个可报告分部外，还将开始报告正在探索战略替代方案的"其他"业务 [20] - "其他"业务中，MWI动物健康占其收入的近70%，ProPharma约占四分之一 [23] 问答环节所有的提问和回答 问题: 公司战略优先事项和MSO平台未来收购展望 [31] - 公司行动旨在确保战略执行更加专注，将资源和资本投入到最符合战略的领域，并不意味着被划入"其他"的业务是坏业务或有问题，而是为了保持纪律和专注 [32] - MSO平台的价值主张是为患者和医生简化护理流程，公司将继续在专业药领域投资，特别是MSO平台 [33][34] - RCA的业绩表现强劲，其临床试验站点等能力超出预期，One Oncology也在持续进行有机和无机增长，这都强化了公司的战略 [35][36][37] 问题: MSO平台（RCA和One Oncology）的下一步发展计划 [36] - 当能够整合平台时，可以跨平台利用各自的能力和优势，例如共享临床试验专业知识、后台活动如收入周期管理等，下一阶段将专注于跨平台的协同工作 [37] - 从财务角度看，RCA在吸引培训结束的住院医师方面表现出色，因为他们有机会参与临床试验，这也有利于其无机增长 [38] 问题: 美国部门营业利润强劲增长的驱动因素和可持续性 [39] - 第四季度美国部门调整后营业利润增长25%，剔除RCA后增长13%，尽管存在1500万美元的COVID相关逆风和一位肿瘤科客户流失的影响 [39] - 2026财年指引中并未包含近期同样的优异表现水平，但即使考虑客户流失，剔除RCA额外季度贡献后的指引仍处于新的长期增长指引区间6%-9%内 [40] - 上调长期指引反映了对公司业务实力和执行能力的信心 [40] 问题: 美国部门核心增长动力和资本部署计划 [42][43] - 2026财年美国部门调整后营业利润增长指引为9%-11%，剔除RCA额外季度贡献和肿瘤科客户流失的净逆风（约1%）后，增长指引为10%-12% [44] - 随着业务规模扩大，大数法则会产生影响，但公司对业务实力和执行能力仍有很大信心 [45] - 资本部署优先级没有变化，收购One Oncology剩余股份已包含在长期指引中 [45] 问题: "其他"业务与核心业务的重叠性及分离难度，以及对World Courier等业务的看法 [46] - MWI等业务是很好的业务，但未能为企业的其他部分提供竞争优势，通过评估战略替代方案可以更好地定位这些业务在其市场中的长期成功 [47] - 保留在核心业务中的部分，如联盟医疗在欧洲的分销和第三方物流业务、World Courier在细胞和基因治疗等领域的差异化解决方案、加拿大的Inamar业务等，都符合公司在专业药增长领域的差异化战略 [48][49] 问题: 美国部门内专业药和仿制药业务的相对增长率 [51] - 公司不具体披露细分数据，但专业药因其市场创新和MSO战略投资，长期以来一直对营业利润增长非常有利，预计未来将继续如此 [52] - 公司业务组合广泛，品牌药、专业药和仿制药业务都表现良好，并且多年来已重新平衡合同，确保在各类产品上获得公平回报 [52] - 仿制药通缩缓和趋势仍在持续 [53] 问题: 国际业务增长前景改善的驱动因素 [54] - 国际部门长期增长指引为5%-8%，2026财年指引也是此区间 [55] - 第四季度国际部门利润下降主要由于Pharmalex，该部门内所有其他业务利润均实现增长，全球专业物流业务（World Courier）在第四季度出现反弹，实现收入和利润增长 [55] - 对长期指引的信心源于市场对全球专业物流业务需求反弹的效益、更易比较的基数、更精简的投资组合（部分Pharmalex资产移至"其他"）以及联盟医疗等核心业务，特别是其第三方物流业务的良好表现 [56] 问题: "其他"业务出售的财务影响和盈利状况 [57] - 目前尚未确定任何处置路径，但出售业务可能在短期内产生稀释效应，长期来看，投资组合更专注于高增长业务将有助于战略性地优先投资，从而带来更好的长期回报和长期增值 [59] - "其他"业务中的所有业务目前都是盈利的，2026财年预计MWI和ProPharma将实现利润增长，但其他业务的利润下降导致该部门整体利润预期下降 [60] 问题: 美国部门利润率扩张趋势的可持续性 [61] - 有许多因素会影响每年的毛利率和营业利润率，公司会密切关注 [62] - 专业药业务及其提供的所有附加服务（如B部分下的GPO服务）对利润率有利，MSO战略是专业药业务的自然演进，提供更多服务，也对利润率有利 [62] 问题: 上调长期指引是源于宏观假设变化还是公司自身定位改善 [63] - 上调指引并非由于宏观环境变化，而是基于历史优异业绩和对未来业绩的预期，公司长期以来一直在构建能力和调整布局，以把握专业药市场的发展机遇 [64] - 自2015/2016年仿制药市场发生重大变化以来，公司积极平衡投资组合，确保获得公平回报，客户也获得公平价格，这使得公司在市场表现良好、使用趋势强劲、专业药市场增长的背景下能够保持持续稳定的业绩 [65] 问题: 近期资本配置优先级和One Oncology收购时间表 [66] - 资本配置策略专注于四个关键领域：内部业务投资、战略性并购、机会性股票回购、维持合理增长的股息 [67] - One Oncology目前由公司持股35%，其余由私募股权公司和医生持有，公司拥有认沽/认购期权结构，最终预计将全资拥有One Oncology [68]

季度业绩表现 - 季度每股收益为3.84美元 超出市场预期的3.79美元 相比去年同期的3.34美元增长15.0% [1] - 季度营收达837.3亿美元 超出市场预期0.69% 相比去年同期的790.5亿美元增长6.0% [2] - 公司在过去四个季度中均超出每股收益和营收的市场预期 [2] 近期股价与市场表现 - 公司股价年初至今上涨约53.3% 显著超过同期标普500指数15.1%的涨幅 [3] - 业绩公布前 公司盈利预期修订趋势好坏参半 导致其获得Zacks第三级（持有）评级 [6] 未来业绩预期 - 市场对下一季度的共识预期为每股收益4.05美元 营收872.2亿美元 [7] - 对本财年的共识预期为每股收益17.37美元 营收3423.5亿美元 [7] 行业比较与前景 - 公司所属的医疗服务行业在Zacks行业排名中处于后41%位置 [8] - 同业公司Ardent Health预计季度每股收益为0.42美元 同比大幅增长121.1% 营收预计为15.5亿美元 同比增长7.1% [9][10]