文章核心观点 - 联邦快递上季度业绩超预期，股价两位数上涨，当前估值合理，仍有上涨空间，是不错的买入机会 [4] 投资论点 - 公司增长前景良好，尽管失去美国邮政合同，但管理层仍给出2025财年中个位数营收增长指引，且DRIVE和Network 2.0计划带来显著成本节约，有利于盈利增长 [4] - 管理层宣布对零担业务FedEx Freight进行投资组合审查，参考非工会零担公司估值，有望为股价带来显著上行空间 [4] 营收分析与展望 - 2022年8月以来，虽营收下滑，但成本节约举措令投资者印象深刻，股价有不错回报 [5] - 2024财年第四季度，宏观逆风持续，但因比较基数降低、燃油附加费带来更高收益率以及FedEx Ground和FedEx Freight业务量增长，公司恢复营收增长，营收增长0.8%至221亿美元 [5] - 分业务看，FedEx Express营收同比持平，国际市场收益率逆风抵消了比较基数降低的影响；FedEx Ground业务量同比增长2.4%；FedEx Freight营收同比增长1.6% [5] - 展望未来，电商市场需求正常化和库存去化两大逆风因素已缓解，电商市场长期需求基本面良好，库存处于低位，若利率周期反转、生产改善，工业端有补货潜力，将有助于提高运输量 [6][7] - 公司通过为医疗保健等高端市场提供定制服务，有望在这些市场获得份额，该市场销售额已超10亿美元 [8] - 定价前景乐观，公司1月实施的5.9%普遍费率上调在美国国内的捕获率很高 [8] - 失去美国邮政合同对营收有个位数低百分比的不利影响，但业务的强劲业务量增长和定价将有助于抵消这一影响，管理层给出的2025财年中个位数营收增长指引有望实现 [9] 利润率分析与展望 - 2024财年第四季度，公司利润率受益于成本削减举措、更高收益率和FedEx Ground的业务量杠杆效应，总调整后运营利润率同比提高40个基点至8.5% [10] - 分业务看，FedEx Express利润率同比下降90个基点；FedEx Ground利润率同比增长130个基点；FedEx Freight利润率同比提高220个基点 [11] - 展望未来，公司在2024财年通过DRIVE计划实现18亿美元成本节约，管理层预计2025财年该计划再实现22亿美元成本节约，Network 2.0计划目标是到2027财年实现约20亿美元成本节约，成本节约计划与营收增长带来的运营杠杆效应将有利于公司利润率提升 [12] 估值与结论 - 取管理层指引中点，公司今年每股收益可达21美元，当前股价对应远期市盈率为13.8倍，与过去五年平均远期市盈率13.61倍相符，预计未来三年每股收益将实现中到高个位数增长，股息收益率约2%，即使市盈率维持在历史水平，股价也有上涨空间 [14] - 管理层宣布探索FedEx Freight的价值创造方案，该业务去年营收90.82亿美元、利润18.14亿美元，参考非工会零担运营商估值，若分拆或出售，该业务企业价值可能超300亿美元，公司市盈率有望提升，股价有上涨空间，给予买入评级 [15][16]