文章核心观点 - 投资者对被动投资策略偏好的持续转变预计将阻碍Zacks投资管理行业股票的营收增长，高昂的技术成本可能在一定程度上损害盈利能力 ，尽管行业面临挑战，但Ameriprise Financial、SEI Investments和Artisan Partners Asset Management等公司有望在高利率环境中受益 [1] 行业概述 - Zacks投资管理行业由为客户管理证券和基金以实现特定投资目标的公司组成，通过收取服务费或佣金盈利，也被称为资产管理公司，能为投资者提供更多资产配置选择，帮助降低波动影响并确保长期稳定回报 [2] 行业趋势 资产流动的波动趋势可能损害AUM增长 - 2020年和2021年上半年，受新冠疫情导致的不确定性影响，股票市场波动性和客户活动显著增加，推动了总AUM增长；2021年下半年市场开始正常化，客户活动良好；2022年波动性意外上升，客户活动相对较高，多数行业参与者出现资产流入；2023年和2024年前三个月市场波动性相对较低，但客户活动因投资者寻求不同资产类别的更高收益而保持良好；当前充满挑战的市场条件下，资产流动的波动趋势可能阻碍AUM增长，进而对资产管理公司的营收产生一定的不利影响 [3] 尽管利率上升，但偏好转变可能阻碍利润率增长 - 自2022年初以来的加息提高了投资经理的利润率，2020年以来行业整合的增加可能继续支持盈利增长；由于对低成本投资策略的持续需求，被动投资的需求一直在上升，在一定程度上损害了投资经理的利润率增长；尽管美联储计划在短期内维持高利率，但由于偏好的转变，投资经理的利润率可能不会显著改善，较高的资金和存款成本也可能在一定程度上拖累利润率增长 [4] 成本上升令人担忧 - 为提高透明度而实施的更严格监管导致投资经理的合规成本上升；财富管理公司不断升级技术以满足不断变化的客户需求，技术成本预计将持续上升；这些因素可能导致整体费用增加，从而损害投资经理的盈利 [5] 行业排名与前景 - Zacks投资管理行业是Zacks金融板块中的一个包含38只股票的群体，目前Zacks行业排名为第175位，处于250多个Zacks行业的后30%；该行业排名是所有成员股票Zacks排名的平均值，表明近期表现不佳；分析师对该行业盈利增长潜力的信心下降，自2023年7月底以来，2024年的盈利预测已下调1.3% [6][7] 行业表现与估值 行业表现优于标普500和板块 - 过去两年，Zacks投资管理行业的表现优于标普500和其所在板块；该行业股票整体上涨46.3%，标普500综合指数上涨44%，Zacks金融板块上涨28% [8] 行业当前估值 - 行业目前的滚动12个月市净率（P/TB）为3.90倍，过去五年最高为5.74倍，最低为2.14倍，中位数为3.77倍；与整体市场相比，行业估值存在显著折扣，标普500综合指数的滚动12个月P/TB为14.85倍；与更广泛的金融板块相比，该行业的P/TB也存在一定折扣，Zacks金融板块同期的滚动12个月P/TB为4.75倍 [9][10] 值得考虑的投资管理股票 安睿仕金融（Ameriprise） - 总部位于明尼苏达州明尼阿波利斯，Zacks评级为2（买入），市值435亿美元；专注核心业务、推出新产品和服务以及资产增长有望支持营收增长；截至2024年3月31日，公司拥有、管理和托管的资产价值达1.42万亿美元；2020年净收入下降，但在截至2023年的五年中复合年增长率（CAGR）为3.9%，2024年第一季度继续保持上升趋势；2021年收购BMO Financial Group的欧洲、中东和非洲资产管理业务，加强了财富和资产管理业务并支持全球多元化努力；旗下联邦储蓄银行Ameriprise Bank为财富管理客户提供一系列银行和信贷产品；公司定期提高股息，2024年4月宣布自2010年以来第17次提高股息；2023年7月，董事会授权一项35亿美元的股票回购计划，截至2024年3月31日，还有26亿美元的股票待回购；过去一年，AMP股价上涨33.3%；过去60天，Zacks对该公司2024年每股收益的共识预期上调1%至34.95美元 [11][12][13] 信安投资（SEI Investments） - 总部位于宾夕法尼亚州奥克斯，市值超过80亿美元，是金融服务行业领先的财富管理业务解决方案提供商；截至2024年3月31日，管理资产规模（AUM）为4436亿美元，客户托管资产为9833亿美元；2023年营收下降，但在过去五年（截至2023年）的CAGR为3.4%，2024年第一季度继续上升；同期，管理、咨询和托管资产的CAGR为9.7%；2023年12月收购Altigo以拓展另类投资领域，11月收购National Pensions Trust以增强在固定缴款市场的地位；技术是公司业务的核心，通过TRUST 3000和SEI Wealth Platform（SWP）提供外包软件和处理服务；2021年的战略收购支持了技术进步；通过SWP推出两项关键技术增强功能，2022年与Snowflake合作推出SEI Data Cloud；2024年2月，公司向TIFIN投资1000万美元；过去一年，SEIC股价上涨10.3%；过去60天，Zacks对该公司2024年每股收益的共识预期上调1%至4.14美元，目前Zacks评级为2 [14][15][17] 艺匠伙伴（Artisan Partners） - 总部位于威斯康星州密尔沃基，专注于为全球客户提供高附加值的主动投资策略；投资团队管理广泛的美国、非美国和全球投资策略，按资产类别、市值和投资风格进行多元化配置；市值超过30亿美元，截至2024年3月31日，总AUM为1604亿美元；2018 - 2023年，总AUM的CAGR为9.3%，2024年第一季度继续上升；净收入在截至2023年的五年中CAGR为3.3%，2024年第一季度继续上升，增长得益于Artisan Funds、Artisan Global Funds和独立账户管理费用的增加；多样化的产品和投资策略持续吸引投资者，有望支持收入增长；公司继续投资于新团队、技术和运营能力；过去12个月，APAM股价上涨3.6%；过去60天，Zacks对其2024年每股收益的共识预期上调1%至3.41美元，目前Zacks评级为2 [18][19][20]