文章核心观点 - 公司在过去两年的表现远低于预期 [4][6] - 公司面临数字化自由职业者采用、向上市场转型、宏观经济条件恶化和人工智能影响等多重挑战 [10][11][12][13] - 尽管短期表现不佳,但公司长期发展故事仍然成立 [15][16][17][18][19] - 人工智能短期负面影响有限,公司业务模式对技术变革具有抗压性 [20][21] 行业和公司分析 行业分析 - 行业增长由两大驱动因素支撑:自由职业者数字化和自由职业者占整体劳动力的份额增加 [16][17][18] - 行业数字化进程将持续,但自由职业者占比提升速度可能低于预期 [17][18][19] 公司分析 - 公司当前市场份额约0.5%,未来有望提升至1.3% [21][24] - 公司将通过提高客户人均消费和客户数量来实现收入增长 [25][26] - 公司毛利率有望逐步提升至22.5%的长期水平 [31][32] - 公司资产负债表健康,无需大规模融资 [33][34] 估值分析 - 基于更新后的预测,公司内在价值为每股46.5美元 [35] - 公司面临的主要下行风险包括无法向上市场转型、人工智能影响加剧、监管问题和竞争加剧 [36][37][38] 结论 - 尽管短期表现不佳,但公司长期发展故事仍然成立 [39][40][41] - 对于相信自由职业者数字化趋势的长期投资者而言,公司股票仍具有较高的风险收益比 [41]