文章核心观点 - 巴西软件公司Zenvia解决流动性缺口问题并开展成本控制活动，有望实现卓越表现和增长，尽管近期股价上涨但仍被低估，潜在上涨空间约35% [2] 公司发展历程 - 2021 - 2022年Zenvia进行三笔重大收购，总价约4.44亿巴西雷亚尔（约8000万美元），但支付计划存在问题，2024年到期债务超2亿巴西雷亚尔，且销售和现金流低于预期 [3] - 2022年12月首次协商效果不佳，今年2月达成全面满意协议，2024年到期债务削减超60%，部分支付推迟到2027和2028年，支付方式也有缓解 [3][5] 公司发展机会 - 公司日均交易量仅3万股（约9万美元），缺乏流动性吸引机构投资者，存在被低估的投资机会 [7] - 公司预计2024财年EBITDA达1.2 - 1.4亿巴西雷亚尔，较去年的7600万巴西雷亚尔增长60%，得益于增长和成本控制 [7] - 公司有CPaaS和SaaS两个主要运营部门，SaaS利润率更高（2023年Q4为64% vs 51%），两部门可同时扩张且几乎无相互竞争风险 [9] 公司估值情况 - 通过与软件股和竞争对手比较进行估值，选取5家关键可比公司，但因难以找到巴西本土可比公司，分析需谨慎 [10][11] - 初步公允价值为8.8倍远期EBITDA，约10亿巴西雷亚尔（1.8亿美元），摊薄后每股3.5美元，较当前水平有35%的上涨潜力 [13] - 除TTM EBITDA倍数外，公司关键倍数与行业中位数差距表明其被大幅低估，远期EV/EBITDA倍数不到软件行业中位数的一半 [14] 公司面临风险 - 公司经营受巴西经济环境影响，若经济形势变差可能成为发展逆风 [17] - 若公司营收下滑，可能再次出现资金和流动性问题 [17]