文章核心观点 - 公司此前对VRNA评级为持有，现因股票下跌、获批延迟风险消除、竞争对手获批延迟、融资条件改善且当前营收预期易被超越等因素，将其评级上调为买入 [8][9] 公司情况 产品获批 - 2024年第二季度末，FDA批准VRNA的药物ensifentrine（Ohtuvayre）用于慢性阻塞性肺疾病（COPD）的维持治疗 [2][9] 营收预期 - 2024年VRNA的当前营收平均预期仅为700万美元，来自6位分析师的预测；2029年全球数据公司对其销售额的预测为10.5亿美元 [3][4] 市场潜力 - 美国有860万COPD患者接受长期治疗，若获得1%的市场份额（8.6万名患者），按半年治疗且有25%的毛净折扣计算，每年可产生11.4亿美元的收入 [5] 财务状况 - 截至2024年3月31日，公司现金及现金等价物为2.549亿美元，加上融资安排可获得的6.5亿美元，公司认为资金可支撑到2026年以后 [15] - 2024年第一季度研发费用为680万美元，销售、一般及行政费用为2040万美元，净亏损2580万美元，经营活动净现金使用量为1360万美元 [15] - 公司有6.48654174亿股普通股流通，按8股普通股换1股美国存托股票（ADS）计算，最多可有8108.1772万股ADS，市值为11.7亿美元，按2025年营收预期9600万美元计算，市盈率为12倍 [15] 股价表现 - 自2月文章发布以来，公司股价下跌了13.6% [8] 评级变化 - 2月公司对VRNA评级为持有，现因多种因素将其评级上调为买入 [8][9] 行业竞争 竞争对手产品进展 - Regeneron Pharmaceuticals（REGN）和Sanofi（SNY）的Dupixent在2023年的两项COPD试验中取得积极数据，已向美国FDA提交补充生物制品许可申请（sBLA），FDA将目标审查日期从2024年6月27日延长至9月27日 [12] - REGN和SNY还在开发用于COPD的itepekimab，两项大型3期研究（AERIFY - 1和 - 2）正在进行中，预计2025年年中完成主要研究 [12] - GSK plc的Nucala在COPD的MATINEE试验预计2024年8月完成主要研究，GSK此前预计2024年下半年公布结果，Nucala在其他适应症已获批，2023年为GSK带来17亿英镑收入 [12] 竞争影响 - Dupixent虽未获批用于COPD，但已在其他适应症获批，可能会在获批前被超说明书使用，且肺科医生对其熟悉 [12] - VRNA在Dupixent sBLA获批延迟消息公布后股价上涨，但不确定三个月的延迟对VRNA的影响程度 [12] 后续关注 - 公司2024年第二季度财报可能在7月底或8月公布，投资者需依靠季度末后的销售更新或处方数量来评估产品初始 launch 的成功与否，公司可能会提供一些初步销售数据 [14]