文章核心观点 - CION Investment Corporation是一家债务型业务发展公司，虽经历非应计项目增加的艰难时期，但目前情况好转，非应计项目减少 公司以大幅折价交易且股息覆盖率高，为投资者提供买入机会，但也存在风险 [13][16] 公司基本信息 - 公司是债务型业务发展公司，主要专注浮动利率优先担保债务投资，投资于109家投资组合公司，管理20亿美元总资产，也有部分股权投资，且为外部管理 [16] - 公司于2012年12月开始运营，2021年末左右开始公开交易 [17] 财务亮点 - 公司专注浮动利率优先担保债务使净投资收入（NII）增加，2022年NII每股1.56美元，2023年为1.92美元，2024年第一季度达0.60美元 [3][19] - 公司总债务12.45亿美元，未偿还本金10.7亿美元，利率8.4%，大部分杠杆基于浮动利率，截至2024年第一季度末，约14.5%的未偿债务为固定利率 [3][18] - 公司净资产价值（NAV）每股回升至16.05美元，但仍低于2022年第三季度的16.26美元，股价未跟上NAV回升，以大幅折价交易，相对于同行折价近25% [11][20][23] - 公司股息收益率近12%，股息覆盖率高，2024年第一季度滚动四个季度NII计算的股息覆盖率为1.375倍，还宣布7月支付0.05美元补充股息 [12][25][26] 投资组合情况 - 投资组合中85.8%为优先担保债务投资，其中第一留置权债务占84.2%，第二留置权债务占1.6%，股权占13.8%，无担保债务占0.3% [21] - 按利率类型划分，浮动利率投资占79.1%，固定利率投资占7.5%，非创收投资占13.2%，其他创收投资占0.2% [21] 非应计项目情况 - 2023年第一季度成本非应计项目为6.8%，公允价值为3.47%，之后非应计项目减少，如2023年3月31日公允价值非应计项目为3.5%，6月30日降至1.7% [23][24] - 公司承认基于成本的非应计项目高于同行，若经济走弱，关注名单和非应计项目可能再次增加 [7][22] 支付实物（PIK）收入情况 - 最新季度总投资收入中近13%为PIK收入，低于上一季度的15%，高于2023年第一季度的约10%，与利息和股息相比，PIK在最新季度占近13.7% [27] - 2024年和2023年3月31日止三个月，分别有3.2%和2.4%的总投资收入来自当前未以现金支付的PIK利息收入，各有0.3%来自当前未以现金支付的累计股息收入 [30] 利率环境影响 - 预计美联储降息，多数BDC利差将下降，CION大部分借款基于浮动利率，NII下降幅度可能较小，且利率预计不会回到零，公司股息覆盖率高，处于有利位置 [31]