文章核心观点 - 尽管近期表现不佳，但克利夫兰 - 悬崖公司（CLF）仍是钢铁行业中期投资的优质选择，公司被低估，未来利润率扩张的积极影响仍是值得关注的催化剂，重申买入评级，2025年股价有27%的上涨潜力 [1][2][16] 公司业绩情况 - 第一季度调整后每股收益为0.18美元，低于市场共识预测的0.22美元，但好于去年每股亏损0.05美元 [3] - 有机收入同比下降2%至52亿美元，比市场共识低1.35亿美元；调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）增长70%，利润率扩大400个基点至8.0% [3] - 炼钢平均销售价格环比上涨7.5%，同比上涨4.16%，外部销量较去年下降3.55% [3] 公司业务展望 - 维持2024年展望，包括钢铁发货量1650万净吨（2023财年为1640万净吨），以及每吨净钢成本降低约30美元 [4] - 预计2024年第二季度服务中心买家需求将反弹，第一季度EBITDA增长只是开始 [3] - 美国汽车生产保持韧性，汽车业务表现良好，第二季度业务组合将恢复正常，有望带来更丰富的业务组合和更好的增长率 [4][5] 公司资本运作 - 第一季度回购约3040万股普通股，使用了10亿美元股票回购计划中剩余的6.08亿美元，平均价格约为每股18.79美元 [6] - 董事会批准了一项最高15亿美元的新股票回购计划 [6] 股价下跌原因及分析 - 今年以来股价下跌25%且仍呈下行趋势，被多家银行和研究机构下调评级和目标价，原因包括对第二季度估计过于乐观以及经济疲软迹象 [9] - 但芝加哥采购经理人指数（PMI）数据强于预期，显示经济制造业活动在扩张，所谓“经济疲软”的假设可能不成立 [9] 公司估值情况 - 分析师对2025年盈利增长预期为128.26%，隐含市盈率略高于11倍，较5年平均倍数低估约31.25% [9][11] - 其他前瞻性估值倍数如EV/Sales、EV/EBITDA和P/B较行业平均分别低估67.75%、8%和44%，是美国最便宜的钢铁生产商之一 [12] - 即使考虑每股收益有5%的负面意外，2025年隐含市盈率为11.7倍，较过去5年平均市盈率仍低估27% [14] 行业风险及应对 - 钢铁行业周期性强，若处于周期不利阶段，长期持仓可能受损，可通过设置止损单或长期投资来规避风险 [15] - 众多分析师下调钢铁和CLF股价预测，其评估可能更准确，作者观点可能有误 [15]