公司概况 - Crown Castle 是一家在美国拥有并租赁垂直基础设施给无线运营商的公司 主要客户包括 AT&T、Verizon、T-Mobile 和 DISH [11] - 公司拥有约 40,000 座塔楼 所有塔楼均位于美国 租赁合同通常为 10 至 15 年 大多数合同内置约 3% 的租赁递增条款 流失率约为 1% 至 2% [11] - 公司业务模式包括塔楼、小基站和光纤解决方案 主要驱动力是数据需求的增长和 5G 网络的投资 [24][37] 财务表现 - 2024 年第一季度收入同比下降 预计 2024 年第二季度收入约为 16.5 亿美元 同比下降约 5% [7] - 2024 年第一季度 AFFO 从 2023 年第一季度的 8.28 亿美元下降至 7.49 亿美元 [17] - 2024 年第一季度站点收入下降 2% 至 16 亿美元 主要由于 Sprint 取消租赁导致站点租赁收入减少 5000 万美元 以及非现金项目和直线收入减少 5400 万美元 [7][8] - 公司预计 2025 年初将有约 2 亿美元的租赁收入减少 主要由于 T-Mobile 网络整合 [8] 管理层与战略 - 2024 年 4 月初 Steven Moskowitz 被任命为公司 CEO 和总裁 他在塔楼行业拥有超过 25 年的经验 包括在 American Tower 工作 12 年 [7] - 公司计划减少光纤部门的资本支出 2.75 亿至 3.25 亿美元 并通过裁员和关闭办公室每年节省约 1 亿美元的成本 [7] - 公司正在进行光纤和小基站业务的战略和运营审查 以改善业绩并释放股东价值 [7] 行业前景 - 美国是全球无线基础设施的最佳市场 预计到 2025 年北美将占全球无线资本支出的 30% 尽管其人口仅占全球的 5% [6][13] - 移动数据需求的增长需要大量网络投资 预计到 2027 年移动数据需求将每年增长 21% 塔楼行业的资本支出稳定在每年 300 亿美元 [14] - 5G 网络支出预计将超过 4G 并继续推动对塔楼资产的需求 [14] 估值与股息 - Crown Castle 的 P/AFFO 为 13.5 倍 低于其历史平均水平的 20.5 倍 [34] - 2024 年股息支付率约为 90% 预计 2025 年将上升至 92% [19][21] - 分析师预计 2024 年 Crown Castle 的增长率为 -8% 2025 年为 -2% 2026 年为 3% [30][31] 资产负债表 - 截至 2024 年第一季度 公司拥有约 60 亿美元的可用流动资金 2025 年之前仅有 20 亿美元的债务到期 [18] - 公司目标杠杆率为 5 倍债务/EBITDA 目前约为 5.5 倍 预计通过有机增长收入和 EBITDA 将杠杆率降至目标水平 [18] - 自 2015 年以来 公司已将债务期限从 5 年延长至 7 年 并将固定利率债务的比例从 68% 提高至 90% [29]