公司评级与目标价调整 - 摩根士丹利将皇冠控股的目标股价从129美元上调至134美元 [1] - 摩根士丹利维持对皇冠控股的“增持”评级 [1] 研究更新背景 - 此次目标价调整是基于对皇冠控股第四季度财报后的财务预测修订 [1]

This story was originally published on Packaging Dive. To receive daily news and insights, subscribe to our free daily Packaging Dive newsletter. By the numbers: Q4 and Full-Year 2025 Q4 net sales: $3.13B Up 7.7% year over year Q4 net income: $201M Compared with $392M in Q4 2024 2025 net sales: $12.4B Up 4.8% year over year 2025 net income: $883M Compared with $560M in 2024 Overview: Crown Holdings’ year-over-year sales increase in 2025 was boosted by higher shipments in its European beverage business as w ...

核心业绩表现 - 第四季度调整后运营资金为每股1.12美元，超出市场预期的1.07美元，但同比下降6.7% [1] - 第四季度净营收为10.7亿美元，超出市场预期的10.5亿美元，但同比下降4.2% [1] - 全年调整后运营资金为每股4.36美元，超出市场预期的4.30美元，但同比下降4.2%；全年净营收为42.6亿美元，超出市场预期的42.4亿美元，但同比下降4.4% [2] 第四季度收入细分 - 场地租赁总收入为10.2亿美元，同比下降4.8% [3] - 场地租赁账单的有机贡献为4700万美元，反映有机同比增长17.5%，但被斯普林特取消合同带来的5100万美元不利影响所抵消 [3] - 服务及其他收入为5300万美元，同比增长8.2% [3] 第四季度利润与费用 - 季度调整后税息折旧及摊销前利润为7.18亿美元，同比下降7.6% [3] - 净利息支出及递延融资成本摊销为2.46亿美元，同比增长2.5% [4] 财务状况 - 截至第四季度末，现金及现金等价物为9900万美元，高于2025年9月30日的5700万美元 [5] - 截至2025年12月31日，债务及其他长期负债总额为215.5亿美元，与上一季度基本持平 [5] 2026年业绩指引 - 2026年调整后运营资金指引为每股4.38至4.49美元，低于当前市场预期的4.77美元 [6] - 预计场地租赁收入在38.28亿至38.73亿美元之间 [6] - 预计调整后税息折旧及摊销前利润在26.65亿至27.15亿美元之间 [6] 其他房地产投资信托基金业绩 - SL Green Realty第四季度运营资金为每股1.13美元，超出市场预期的1.10美元，但低于去年同期的1.81美元；业绩显示出曼哈顿办公楼租赁活动强劲且平均租金改善，但同店净营业收入下降和利息支出增加拖累了表现 [9] - Prologis第四季度核心运营资金为每股1.44美元，符合市场预期，但低于去年同期的1.50美元；季度业绩反映出租赁收入增长和租赁活动健康，但高利息支出是一个不利因素 [10]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度每股收益为1.31美元，上年同期为3.02美元（包含出售Eviosys带来的每股2.32美元收益）；调整后每股收益为1.74美元，同比增长9% [3] - 第四季度净销售额同比增长8%，主要得益于全球饮料罐销量增长3%、原材料成本上涨转嫁带来1.89亿美元收入以及有利的汇率变动带来5800万美元收入 [4] - 第四季度部门收入为4.20亿美元，上年同期为4.28亿美元，欧洲饮料业务表现强劲，但被运输包装业务销量下降所抵消 [4] - 2025财年调整后EBITDA创纪录，达到近21亿美元，上年（2024年）纪录为19亿美元，增长主要由饮料和镀锡板业务的强劲商业和运营表现驱动 [4] - 2025财年自由现金流创纪录，达到11.46亿美元，上年（2024年）纪录为8.14亿美元，增长3.32亿美元主要得益于EBITDA增长8%及养老金缴款减少 [4] - 公司净杠杆率在2025年9月底达到长期目标2.5倍，低于2024年底的2.7倍 [5] - 第四季度回购了1.91亿美元股票，2025年全年通过股票回购（5.05亿美元）和股息（1.20亿美元）向股东返还总计6.25亿美元，2024年为3.36亿美元 [5] - 公司预计2026年第一季度调整后稀释每股收益在1.70-1.80美元之间，全年预计在7.90-8.30美元之间 [6] - 2026年全年调整后收益指引包含约3.50-3.60亿美元的净利息支出、约25%的全年税率、约3.30亿美元的折旧、约1.40亿美元的非控制性权益支出，向非控制性权益支付的股息预计为1.10亿美元 [7] - 公司目前预计2026年全年自由现金流约为9亿美元，资本支出为5.50亿美元，用于支持增长目标 [7] 各条业务线数据和关键指标变化 - **美洲饮料业务**：第四季度销量增长略高于1%，其中北美增长2.5%，巴西下降3%；2025年全年北美销量持平，巴西下降3% [8] - **美洲饮料业务**：2025年全年，该部门实现了超过10亿美元的创纪录收入，得益于卓越的运营表现和积极的产品组合；若剔除铝成本上涨转嫁因素，第四季度利润率与上年同期相比在30个基点之内 [9] - **欧洲饮料业务**：第四季度销量增长10%，地中海和海湾国家出货保持强劲；2025年全年销量也增长10%，部门收入创纪录，是几年前的两倍多 [9] - **亚洲业务**：第四季度销售单位销量下降3%，完全归因于柬埔寨和泰国之间的边境冲突 [10] - **运输包装业务**：收入随工业活动减少而下降，塑料和钢带销量保持良好，但利润率较高的设备和工具产品继续受到持续关税调整的影响；该业务继续产生大量现金流，同时保持两位数至较低十位数的利润率 [10] - **北美镀锡板业务**：受益于第四季度食品罐销量增长5%，抵消了钢制喷雾罐的疲软；2025年全年，“其他”类收入同比增长80%，得益于食品罐销量增长和新安装产能的运营改善 [11] 各个市场数据和关键指标变化 - **全球饮料罐**：第四季度单位销量增长3% [8] - **北美**：预计2026年销量增长2%-3% [9] - **欧洲**：预计2026年销量和收入将进一步增长，足以抵消希腊和西班牙的启动成本 [9] - **巴西**：2025年第四季度销量下降3%，全年下降3% [8]；预计2026年行业和公司销量增长约3% [39] - **亚洲**：面对持续的关税担忧，该地区消费者购买力仍然疲软，但公司预计其低成本区域结构将允许进行商业调整以推动2026年销量增长 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点包括：复合收益增长、投资业务、维持强劲资产负债表以及将超额现金返还给股东 [5] - 2026年资本支出计划为5.50亿美元，用于支持增长目标，包括在巴西、希腊和西班牙的产能扩张和设施升级 [7] - 公司致力于支付随时间增长的股息，并通过纪律性的股票回购向股东返还资本 [11] - 管理层认为，目前包装行业没有能够显著改善公司的并购机会，因此将现金用于股票回购是更好的选择 [57] - 公司强调运营稳定性和长期规划的重要性，拥有内部CEO候选人，并认为稳定性是组织成功的关键 [59] - 在北美市场，公司目前认为未来一两年内无需新增产能，现有产能利用率紧张，但公司更倾向于将资本投向回报更快更好的其他市场 [82][83] - 公司认为，饮料罐在全球范围内将继续增长，重点在于寻找增长与提高利润之间的平衡点，而不仅仅是追求规模扩大 [119] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年是公司又一个改善之年，各业务利润率保持健康，体现了对资本投入回报的持续关注 [11] - 展望2026年，预计北美销量将增长2%-3%，但会被通胀和启动成本所抵消 [9] - 对于欧洲，管理层非常乐观，预计2026年销量和收入将进一步增长 [22] - 在亚洲，尽管存在短期挑战，但公司拥有低成本结构，可以通过商业调整来获取增长 [63] - 运输包装业务虽然面临工业疲软和关税逆风，但已通过成本削减和运营改进为未来工业需求回归时的收入增长做好了准备 [10] - 关于铝成本上涨对罐装产品竞争力的影响，管理层目前对2026年和2027年的需求保持信心，认为需求似乎非常稳固 [51] - 管理层认为，公司面临的最大挑战是避免自满，在支持客户增长目标与确保获得公平回报之间找到平衡 [119] - 对于运输包装业务，一旦工业市场回归且关税政策明朗化，该业务的盈利能力将有显著上升空间 [120] 其他重要信息 - 第四季度业绩受到泰国和柬埔寨边境冲突以及关税影响，但运营团队表现良好，最小化了这些影响 [8] - 公司预计2026年自由现金流约为9亿美元，并认为10亿美元是一个合理且可持续的未来自由现金流水平 [28] - 在北美饮料市场，能量饮料表现非常强劲，风味酒精饮料和气泡水表现良好，碳酸软饮料在罐装领域似乎保持稳定 [25][26] - 欧洲市场没有北美那样的啤酒问题，啤酒罐装化、玻璃向罐的转换持续进行，且新灌装产能的安装更倾向于罐装而非塑料 [25] - 在食品罐领域，公司与另一家公司是宠物食品罐的主要生产商，受益于宠物食品的增长，预计增长将略高于市场水平 [76] - 在巴西，经济或消费者略显疲软，存在消费减少和向大容量可共享玻璃瓶回流的趋势，但公司对巴西的长期前景保持积极 [38] - 关于2026年1月和2月初的需求，1月可能因天气影响略有减弱，但2月已完全恢复并弥补了1月的不足 [71][72] - 在墨西哥，业务主要以啤酒为主（约85-90%），软饮料占比约10-15% [92] - 欧洲的产能扩张（希腊、西班牙）将在2026年下半年启动，大部分产量将在2027年体现 [80] - 亚洲的泰国-柬埔寨边境冲突影响了销量，预计将在2026年第三季度度过其影响期 [110] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 美洲饮料业务2026年EBIT展望及欧洲销量增长预期 [18][19] - 管理层预计美洲饮料部门收入将略有下降，主要受持续的通胀（劳动力、关税等）以及巴西新生产线的启动成本影响，抵消北美2%-3%的销量增长 [20] - 对于欧洲，管理层未给出具体销量增长预测，但建议可以从4%-5%开始估算，并对欧洲市场非常乐观 [22] 问题: 北美和欧洲2026年销量增长的具体驱动因素 [23] - 在欧洲，啤酒罐装化、玻璃向罐的转换持续，且新灌装产能以罐装为主，推动了所有产品类别的罐需求加速增长 [25] - 在北美，能量饮料、风味酒精饮料和气泡水是主要驱动，碳酸软饮料保持稳定，啤酒市场最终将恢复平稳或增长；世界杯等事件也可能带来积极影响 [26] 问题: 自由现金流的长期增长前景 [27] - 管理层认为，在资本支出适度减少（例如从5.50亿美元降至4.50-5.00亿美元）的情况下，10亿美元是一个合理且可持续的自由现金流水平，并且如果保持资本支出稳定并实现销量增长，应能在此基础上实现增长 [28][29][30] 问题: 2027年及以后的运营杠杆展望，特别是启动成本减少后 [35] - 管理层强调公司的目标是持续产生更多绝对利润和现金流，而非仅仅关注百分比利润率（因其受原材料成本转嫁影响）；展望未来五年，公司应能像过去五年一样成功 [36][37] 问题: 巴西市场的当前状况和前景 [38] - 巴西存在消费减弱和向大容量可共享玻璃瓶回流的趋势，消费者略显疲软，但公司对巴西的长期前景保持积极，认为罐装啤酒在该市场地位稳固，并将恢复增长 [38] 问题: 北美行业增长预期及公司产能利用率 [45] - 管理层预计2026年北美市场将增长2%-3%，行业产能紧张，公司自身产能也紧张；2%的行业增长足以吸收任何新上线产能 [46] 问题: 资本支出基线展望及铝价上涨对罐竞争力的影响 [47] - 2026年5.50亿美元的资本支出是特定项目（希腊、西班牙）所需，并非新基线；目前看不到北美需要新增产能 [48][49] - 铝价上涨带来成本压力，但罐装产品从生产到交付给消费者仍应是客户最具成本效益的方式；目前对2026-2027年的需求稳固并不太担心 [49][51] 问题: 2026年股票回购假设及对并购的偏好 [56] - 在9亿美元自由现金流指引中，假设向股东和少数股权派息约2-2.5亿美元，剩余约6.5亿美元计划用于股票回购，并保留灵活性 [56] - 管理层认为目前包装行业没有能显著改善公司的并购机会，因此股票回购是现金的最佳用途 [57] 问题: 公司高管层稳定性和继任计划 [58] - 管理层强调稳定性对组织的重要性，公司历史上CEO更替较少，拥有内部候选人，并已为未来领导层交接做好准备 [59] 问题: 亚洲市场增长前景和盈利能力评估 [62] - 亚洲市场有大量增长机会，公司可进行商业调整以获取增长；公司在亚洲拥有低成本结构和令竞争对手羡慕的利润率水平，可以灵活调整以促进业务增长 [63][64] 问题: 欧洲各地区增长差异及驱动因素 [65] - 公司在欧洲的业务布局（重点在南欧和海湾国家）与竞争对手不同；南欧和海湾国家2025年表现强劲，预计2026年也将非常强劲，旅游业是影响因素之一 [66][67] 问题: 2026年初至今的需求趋势 [70] - 1月需求可能因天气影响略有减弱，但2月已完全恢复并弥补了1月的不足 [71][72] 问题: 2026年食品罐需求展望及市场份额 [75] - 凭借客户群（特别是湿宠物食品），公司预计其食品罐增长将略高于市场水平；公司与另一家公司主导宠物食品罐市场，将受益于该品类增长 [76] 问题: 巴西、希腊、西班牙投资的投产时间表和产量贡献 [80] - 这些投资项目大部分在2027年贡献产量，启动将发生在2026年下半年，因此2026年只有少量产量，主要贡献在明年 [80] 问题: 北美产能利用率及接单能力 [81] - 北美产能利用率紧张，公司有少量闲置产能但不足以承接大客户；公司目前无计划在北美新增产能，更倾向于将资本投向回报更快的其他市场 [82][83] 问题: 西班牙市场扩张细节及人均罐消费量 [87] - 西班牙是欧洲最大的罐市场之一；公司过去几年在西班牙多个工厂进行了大量投资以支持主要全球客户的成功 [89][90] 问题: 墨西哥糖税提高对软饮料业务的影响 [92] - 公司在墨西哥的业务以啤酒为主（约85-90%），软饮料占比约10-15%，因此影响有限 [92] 问题: 北美碳酸软饮料客户动态及促销活动 [96] - 管理层指出，主要软饮料客户在超级碗等大型活动中投放了突出罐包装的广告，这有望推动罐消费增长 [98] 问题: 运输包装业务展望及改善潜力 [99] - 运输包装业务即使在下行周期也能产生可观现金流和利润率；公司选择让其产生最大现金流，而非通过降价或并购盲目追求销量；一旦工业需求回归且关税政策稳定，该业务盈利能力有显著上升空间 [100][101][120] 问题: 巴西、希腊、西班牙项目启动成本的具体金额和发生时间 [107] - 启动成本是开展业务的正常部分，公司通常不具体披露金额；这些成本主要集中在下半年，第二季度开始招聘和培训会产生一些成本 [108] 问题: 泰国-柬埔寨冲突对亚洲业务的影响及持续时间 [109] - 该边境冲突是造成销量短缺（尤其是泰国业务）的主要原因；预计在2026年第三季度度过其影响期 [110] 问题: 欧洲产能扩张带来的潜在增长率 [113] - 新增产能的安装发生在2026年，但达到满产运行需要18-30个月的学习曲线，因此产能是逐步释放的，不需要立即填满 [114] 问题: 当前投资组合中的主要机遇与挑战 [118] - 主要挑战是避免自满，并在支持客户增长与确保获得公平回报之间找到平衡；机遇在于全球饮料罐的增长，以及工业市场回归后运输包装业务的盈利提升潜力 [119][120] 问题: 股价接近历史高位时，股票回购是否仍是良好的资本配置方式 [122] - 管理层表示将采用纪律性方法进行股票回购；2.5倍的净杠杆率是一个能产生最佳回报的“甜蜜点”；将明智地运用产生的现金流进行回购 [122]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度每股收益为1.31美元，而去年同期为3.02美元，其中包含出售Eviosys带来的每股2.32美元收益[3] - 第四季度调整后每股收益为1.74美元，同比增长9%，去年同期为1.59美元[3] - 第四季度净销售额同比增长8%，主要得益于全球饮料罐销量增长3%、原材料成本上涨转嫁1.89亿美元以及有利的外汇影响5800万美元[4] - 第四季度分部收入为4.20亿美元，去年同期为4.28亿美元[4] - 2025年全年调整后EBITDA创下近21亿美元的历史新高，2024年记录为19亿美元[4] - 2025年全年自由现金流创下11.46亿美元的历史新高，2024年记录为8.14亿美元，增长3.32亿美元主要由EBITDA增长8%和养老金缴款减少驱动[4] - 公司净杠杆率在2025年9月底达到2.5倍的目标，低于2024年底的2.7倍[5] - 第四季度回购了1.91亿美元股票，全年通过股票回购（5.05亿美元）和股息（1.20亿美元）向股东返还了6.25亿美元，2024年总计为3.36亿美元[5] - 对2026年第一季度的指引：调整后摊薄每股收益预计在1.70-1.80美元之间[6] - 对2026年全年的指引：调整后每股收益预计在7.90-8.30美元之间[6] - 2026年全年指引包括：净利息支出约3.50-3.60亿美元，税率约25%，折旧约3.30亿美元，非控股权益支出约1.40亿美元，支付给非控股权益的股息预计为1.10亿美元[7] - 公司预计2026年全年自由现金流约为9亿美元，资本支出为5.50亿美元[7] - 公司预计2026年将维持约2.5倍的净杠杆率目标[7] 各条业务线数据和关键指标变化 - **美洲饮料业务**：第四季度销量增长略高于1%，其中北美增长2.5%被巴西下降3%所抵消[8]；全年北美销量持平，巴西下降3%[8]；该分部全年收入创纪录超过10亿美元[9]；若剔除铝成本转嫁影响，第四季度利润率与去年同期相比在30个基点以内[9]；预计2026年北美销量增长2%-3%[9] - **欧洲饮料业务**：第四季度销量增长10%，全年销量也增长10%，分部收入创纪录，是几年前的逾两倍[9]；预计2026年销量和收入将进一步增长[9] - **亚洲业务**：第四季度销量单位下降3%，完全归因于柬埔寨和泰国之间的边境冲突[10] - **运输包装业务**：第四季度收入下降，与工业活动放缓一致[10]；塑料和钢带销量保持良好，但利润率较高的设备和工具产品继续受到关税调整的影响[10]；该业务继续产生大量现金流，同时保持两位数至较低十位数的利润率[10] - **北美镀锡板业务**：第四季度受益于食品罐销量增长5%，抵消了钢制气雾剂的疲软[11]；全年“其他”类收入同比增长80%，得益于食品罐销量增长和新安装产能的运营改善[11]；预计2026年将进一步增长，主要由强劲的食品罐需求和制罐设备订单增加驱动[11] 各个市场数据和关键指标变化 - **全球**：第四季度全球饮料罐单位销量增长3%[8] - **北美**：第四季度销量增长2.5%[8]；全年销量持平[8]；预计2026年销量增长2%-3%[9]；行业产能紧张[46]；市场年增长2%-3%可能吸收任何新上线产能[46] - **巴西**：第四季度销量下降3%[8]；全年销量下降3%[8]；预计2026年行业和公司销量增长可能为3%[39] - **欧洲**：第四季度销量增长10%，地中海和海湾国家出货保持强劲[9]；全年销量增长10%[9]；预计2026年销量增长可能在4%-5%左右[21]；公司对欧洲非常乐观[21] - **亚洲**：第四季度销量单位下降3%，归因于柬埔寨和泰国边境冲突[10]；消费者购买力受关税担忧影响仍然低迷[10] - **墨西哥**：业务组合中啤酒占大部分，软饮料约占10%-15%[92] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点包括：复合收益增长、投资业务、维持强劲资产负债表、将超额现金返还给股东[6] - 资本支出5.50亿美元用于支持增长目标，包括在巴西、希腊和西班牙的产能扩张和设施升级[7] - 公司致力于支付随时间增长的股息，并通过有纪律的股票回购将资本返还给股东[11] - 公司专注于为其投入的资本赚取适当的回报，而非仅仅追求规模或填满工厂[36] - 公司认为目前包装领域没有能够显著改善公司的并购机会，因此将现金用于股票回购是更好的选择[57] - 公司强调组织稳定性的重要性，拥有强大的内部继任候选人[59] - 在亚洲市场，公司拥有非常低的成本结构，利润率令同行羡慕，可以通过商业调整灵活获取增长[63][64] - 在欧洲，公司投资以满足客户需求，特别是在地中海地区供不应求[48] - 在北美，公司目前认为未来一两年无需新增产能[49][82] - 公司认为罐装仍是客户向消费者交付产品最便宜、最有效的方式[49] - 公司面临的挑战包括：避免自满、在支持客户增长目标与确保获得公平回报之间找到平衡、以及关税政策的不确定性[115][116] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年是公司又一个改善之年，各业务利润率保持健康[11] - 凭借强劲的资产负债表和大量的自由现金流生成，公司有能力持续为股东创造价值[12] - 预计2026年美洲饮料分部收入将略有下降，主要受劳动力、关税等持续通胀影响以及巴西新生产线的启动成本抵消[19] - 对欧洲市场非常看好，目前形势非常强劲[21] - 欧洲没有北美那样的啤酒问题，继续看到啤酒罐装增长和玻璃向罐的转换，软饮料等其他产品也在加速向罐装转换[25] - 在美国，能量饮料非常强劲，风味酒精饮料表现异常出色，气泡水表现良好，碳酸软饮料在罐装领域似乎保持稳定[26] - 巴西经济/消费者比预期疲软，存在消费减少和向大容量可分享瓶装回归的现象，但公司对巴西长期（3-5年）前景保持积极[38] - 铝价上涨导致罐的百分比利润率可能收缩，但目标是产生更多的绝对利润和现金流[37] - 尽管铝成本上升，但目前对2026和2027年的需求似乎非常坚挺[51] - 1月份需求受天气影响，但2月份已开始充分恢复并弥补了1月的不足[71][72] - 在食品罐领域，受益于湿宠物食品的增长，公司有望略高于市场增长[76] - 巴西、希腊和西班牙的产能扩张项目大部分在2027年贡献产量，2026年下半年开始启动[80] - 运输包装业务在工业需求回归且关税政策明朗后，盈利能力有显著上升空间[117] - 公司将以纪律性的方式进行股票回购，并考虑在杠杆率过低时难以获得足够回报，因此2.5倍杠杆率是一个合适的位置[118][119] 其他重要信息 - 电话会议包含前瞻性陈述，实际结果可能与此存在重大差异[3] - 公司预计2026年全年自由现金流约为9亿美元，资本支出为5.50亿美元[7] - 在2026年指引中，假设回购约6.50亿美元股票[56] - 公司提到，可持续发展成本正转嫁给消费者，需观察消费者和零售商是否坚持可持续发展目标[50] - 在西班牙市场，公司进行了大量资本投入，拥有三家工厂，并与两家大型全球客户关系良好[89][90] - 亚洲市场的销量下滑主要归因于泰国和柬埔寨的边境土地争端，预计将在第三季度度过同比影响期[108] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 美洲业务2026年EBIT展望及欧洲销量增长预期[17][18] - 美洲饮料分部收入预计将略有下降，受通胀和巴西新生产线启动成本影响，抵消北美2%-3%的销量增长[19] - 欧洲销量增长未提供具体预测，但建议可从4%-5%开始估算，公司对欧洲非常乐观[21] 问题: 驱动北美和欧洲销量增长的具体终端市场或事件[22] - 欧洲：啤酒罐装持续增长，玻璃向罐转换，新灌装产能更可能是罐装而非塑料，软饮料等其他产品加速向罐转换[25] - 北美：能量饮料强劲，风味酒精饮料表现异常出色，气泡水表现良好，碳酸软饮料在罐装领域保持稳定，啤酒最终将恢复持平或增长，世界杯（在美国举办）可能带来推动[26] 问题: 自由现金流的可持续性和增长前景[27] - 10亿美元似乎是一个合理且可持续的自由现金流数字，未来资本支出适度减少（如4.5-5亿美元）可支持良好的增长机会，若资本支出保持稳定且销量增长，应能在此基础上增长[28][29][30] 问题: 2027年及以后的运营杠杆展望[35] - 公司过去几年成功将新产能转化为符合甚至超出预期的利润率，目标是持续产生更多收入和现金流，只要铝价保持高位，百分比利润率可能收缩，但绝对利润和现金流应增长，对未来5年与过去5年同样成功有信心[36][37] 问题: 巴西市场现状，是否存在向可重复使用玻璃瓶降级消费的情况[38] - 存在消费减少和向大容量可分享瓶装回归的现象，巴西消费者比预期疲软，但公司不担心短期波动，对巴西长期（3-5年）前景保持积极，罐在啤酒领域地位稳固[38] 问题: 巴西2026年增长展望[39] - 未提供具体预测，但建议可使用3%作为行业和公司的增长假设[39] 问题: 北美2%-3%的销量增长是否也是行业增长假设，以及北美产能利用率情况[45] - 2025年市场可能增长2%-3%或2.5%，2026年感觉市场也应增长2%-3%，行业产能紧张，2%的增长（基于1200亿罐市场）意味着新增25亿罐需求，足以吸收任何新上线产能[46] 问题: 资本支出基线、未来投资地区以及罐的成本竞争力[47] - 不应过度解读2026年5.50亿美元的资本支出，欧洲因供不应求需要产能（希腊、西班牙），北美目前未来一两年无需新产能[48][49] - 罐从生产到交付给消费者仍应是客户最便宜有效的方式，铝价上涨和关税（特别是对加拿大原铝）带来不确定性，可持续发展成本转嫁给消费者，需求目前看来非常坚挺[49][50][51] 问题: 股票回购指引假设以及对并购的偏好[56] - 指引中假设回购约6.50亿美元股票[56] - 目前包装领域没有能显著改善公司的并购机会，因此将现金用于股票回购是更好的资本配置[57] 问题: 管理层继任计划[58] - 公司强调稳定性，拥有强大的内部继任候选人，当董事会决定时，有训练有素、经验丰富的专业人士准备领导公司[59] 问题: 亚洲市场增长评估和长期盈利能力潜力[62] - 公司可以通过商业调整随时获得增长，但需评估调整是否有利于长期业务改善，公司在亚洲拥有低成本结构，利润率令同行羡慕，规模大、地位好、成本低，可以灵活进行商业调整以促进增长[63][64] 问题: 欧洲各地区增长差异[65] - 公司未进入所有市场（如斯堪的纳维亚、比荷卢经济联盟），各地区利润率不同，公司在南欧和海湾国家表现强劲，预计2026年仍将非常强劲，整个欧洲市场表现良好[66][67] 问题: 1月和2月初的需求情况[70] - 1月受天气影响，2月开始充分恢复并弥补了1月的不足[71][72] 问题: 2026年食品罐需求展望及市场份额[75] - 受益于湿宠物食品增长（该领域仅有两家公司生产），公司有望略高于市场增长[76] 问题: 巴西、希腊、西班牙投资的进展和产量贡献时间[80] - 这些投资大部分在2027年贡献产量，启动成本主要在下半年，今年产量贡献很少[80] 问题: 北美产能利用率和公司承接额外业务的能力[81] - 行业产能紧张，公司无需在北美新增产能，有少量闲置产能但无法承接大客户，其他市场有更好更快的回报机会[82][83] 问题: 欧洲扩张细节（西班牙）及人均罐消费量[87] - 西班牙是欧洲第二大罐市场，公司过去几年在西班牙多个工厂投入大量资本，与两家大型全球客户关系良好[89][90] - 未提供具体人均消费量数据[89] 问题: 墨西哥糖饮料税提高对业务的影响[92] - 墨西哥业务以啤酒为主，软饮料约占10%-15%[92] 问题: 北美客户动态、促销活动以及铝价上涨对需求的影响[96] - 客户正在投放突出罐包装的优质广告，有望刺激消费[98] 问题: 运输包装业务展望及市场动态[99] - 该业务即使在下行周期也能产生超过许多所谓高价值包装业务的利润率，产生大量现金流（每年超过2.5亿美元）且所需资源很少，公司对其表现满意[100][101] 问题: 巴西、希腊、西班牙的启动成本具体金额及时间[105] - 启动成本未具体说明，是业务增长的一部分，项目及成本主要集中在下半年[106] 问题: 亚洲泰国-柬埔寨冲突的影响及现状[107] - 该冲突是造成销量短缺的主要原因，预计在第三季度度过同比影响期[108] 问题: 欧洲新增产能是否意味着增长率可能高于4-5%[111] - 新增产能上线后，需要18-30个月才能达到满产运行，因此产能是逐步消化的[112] 问题: 当前投资组合中的最大机遇与挑战[115] - 最大挑战是避免自满，持续改进，在支持客户增长与确保获得公平回报之间找到平衡[115] - 机遇在于全球饮料罐增长，以及工业市场回归、关税政策明朗后运输包装业务的盈利上升空间[116][117] 问题: 股价接近历史高位，股票回购是否仍是良好的资本配置[118] - 公司将纪律性地进行股票回购，同时考虑在杠杆率过低时难以获得足够回报，2.5倍杠杆率是合适水平[118][119]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度每股收益为1.31美元，上年同期为3.02美元，其中包含出售Eviosys带来的每股2.32美元收益；调整后每股收益为1.74美元，同比增长9% [2] - 第四季度净销售额同比增长8%，主要得益于全球饮料罐销量增长3%、原材料成本上涨转嫁带来1.89亿美元以及有利的外汇影响带来5800万美元 [3] - 第四季度分部利润为4.2亿美元，上年同期为4.28亿美元，欧洲饮料业务表现强劲，但被运输包装业务销量下降所抵消 [3] - 2025年全年，公司调整后息税折旧摊销前利润创下近21亿美元的历史新高，高于2024年创下的19亿美元纪录，主要得益于饮料和镀锡板业务的强劲商业和运营表现 [3] - 2025年全年自由现金流创下11.46亿美元的历史新高，较2024年创下的8.14亿美元纪录增长3.32亿美元，主要由EBITDA增长8%和养老金缴款减少推动 [3] - 公司净杠杆率在2025年9月底达到2.5倍的目标，低于2024年底的2.7倍 [4] - 第四季度回购了1.91亿美元的股票；2025年全年通过股票回购（5.05亿美元）和分红（1.2亿美元）向股东返还了6.25亿美元，2024年总计返还3.36亿美元 [4] - 公司预计2026年第一季度调整后稀释每股收益在1.70美元至1.80美元之间，全年预计在7.90美元至8.30美元之间 [4] - 2026年全年调整后收益指引包括：净利息支出约3.5亿至3.6亿美元，税率约25%，折旧约3.3亿美元，非控股权益支出约1.4亿美元，支付给非控股权益的股息预计为1.1亿美元 [5] - 公司目前预计2026年全年自由现金流约为9亿美元，资本支出为5.5亿美元，用于支持增长目标 [5] - 公司预计2026年将维持约2.5倍的净杠杆率目标 [5] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度全球饮料罐单位销量增长3%，美洲饮料业务销量增长略高于1%，其中北美增长2.5%被巴西下降3%所抵消 [6][7] - 2025年全年，北美饮料罐销量持平，巴西下降3% [7] - 美洲饮料业务全年利润创纪录超过10亿美元，得益于卓越的运营表现和积极的产品组合；若调整铝成本转嫁因素，第四季度利润率与上年同期相差在30个基点以内 [8] - 第四季度欧洲饮料销量增长10%，全年也增长10%，分部利润创纪录，是几年前的两倍多 [8] - 第四季度亚洲业务销售单位销量下降3%，完全归因于柬埔寨和泰国之间的边境冲突 [9] - 运输包装业务利润随工业活动减少而下降；塑料和钢带销量保持良好，但利润率较高的设备和工具产品继续受到持续关税调整的影响 [9] - 运输业务尽管面临工业疲软和关税逆风，仍持续产生大量现金流，并保持两位数至低十位数的利润率 [9] - 第四季度北美镀锡板业务受益于食品罐销量增长5%，抵消了钢制喷雾罐的疲软；全年其他业务利润同比增长80%，得益于食品罐销量增长和新安装产能的运营改善 [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场：预计2026年北美饮料罐销量增长2%-3%，但将被通胀和启动成本所抵消；北美市场容量紧张，2%的增长意味着需要新增一个拥有两条高速生产线的工厂产能 [8][45] - 欧洲市场：公司对欧洲市场非常乐观，预计2026年销量增长可能在4%-5%左右；南欧和海湾国家市场表现非常强劲 [21][66] - 巴西市场：2025年销量下降3%，消费者支出有所减弱；公司对巴西市场长期保持积极态度，预计行业和公司增长可能为3% [7][37][38] - 亚洲市场：消费者购买力因持续的关税担忧而受到抑制，但公司低成本区域结构允许进行商业调整以推动2026年销量增长 [9] - 墨西哥市场：业务以啤酒为主（约85%-90%），软饮料约占10%-15% [90] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点包括：持续增加收益、投资业务、保持强劲资产负债表以及将超额现金返还给股东 [4] - 公司致力于支付随时间增长的分红，并通过有纪律的股票回购将资本返还给股东 [10] - 公司认为当前包装行业没有能够显著改善公司的并购机会，因此将现金投资于自身（股票回购）是最佳用途 [56] - 公司注重稳定性和长期发展，拥有稳定的管理层和内部继任候选人 [58] - 公司专注于在支持客户增长目标的同时，确保获得公平的回报，并寻求增长与利润提升的交汇点 [118] - 行业层面，欧洲市场罐装包装持续从玻璃等其他材料中夺取份额，新灌装产能的安装更倾向于罐装而非塑料 [24] - 北美市场，能量饮料、风味酒精饮料和气泡水表现强劲，碳酸软饮料在罐装领域保持稳定 [24] - 罐的可持续性优势面临成本压力，但公司对2026-2027年的需求保持坚定信心 [49] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年是公司持续改善的一年，各业务利润率保持健康，体现了对投入资本获得适当回报的关注 [10] - 凭借强劲的资产负债表和大量的自由现金流，公司有能力持续为股东创造价值 [11] - 公司预计2026年美洲饮料业务利润将略有下降，主要受劳动力、关税等持续通胀影响以及巴西新生产线的启动成本影响 [19] - 欧洲饮料业务预计在2026年实现销量和利润的进一步增长，足以抵消希腊和西班牙的启动成本 [8] - 运输包装业务通过过去几年的成本削减和运营改进，为未来工业需求回归时的利润增长做好了准备 [9] - 北美镀锡板业务预计在2026年进一步增长，主要受强劲的食品罐需求和增加的制罐设备订单推动 [10] - 公司认为10亿美元是一个合理且可持续的未来自由现金流水平，在适度降低资本支出的情况下可以支持良好的增长机会 [27] - 公司目标是在未来五年内，像过去五年一样成功地创造更多绝对利润和现金流 [36] - 公司对巴西市场长期前景保持积极，认为罐装包装在啤酒等领域地位稳固 [37] - 公司认为北美市场目前无需新增产能，现有产能利用率紧张，但其他市场有更好的回报机会 [81] - 公司预计2026年欧洲市场将保持强劲，南欧和海湾国家市场将迎来又一个非常强劲的年份 [66] - 公司认为运输业务在周期低谷仍能产生可观现金流和利润率，估值被低估 [99][100] - 公司面临的主要挑战是防止自满，在支持客户增长与确保获得公平回报之间找到平衡，以及应对关税政策的不确定性 [118][119] - 公司预计一旦工业市场回归且关税政策明朗，运输业务的盈利能力将有显著上升空间 [120] 其他重要信息 - 第四季度业绩受到泰国和柬埔寨边境冲突的影响 [6][9] - 公司正在进行巴西、希腊和西班牙的产能扩张和设施升级，这些投资大部分将在2027年贡献产量，2026年下半年将产生启动成本 [5][79] - 公司预计2026年资本支出为5.5亿美元，用于支持增长目标 [5] - 公司拥有低成本的亚洲区域结构，可以灵活进行商业调整以推动增长 [63] - 在北美食品罐市场，公司及其一家竞争对手是宠物食品罐的主要生产商，受益于宠物食品的增长 [75] - 公司预计泰国-柬埔寨边境冲突对销量的影响将在2025年第三季度左右消除 [110] 问答环节所有的提问和回答 问题: 2026年美洲饮料业务息税前利润展望如何？是否提及欧洲销量增长预期？ [17][18] - 管理层预计美洲饮料业务利润将略有下降，主要受持续的通胀影响（劳动力、关税等）以及巴西新生产线的启动成本影响，抵消了北美2%-3%的销量增长 [19] - 管理层未给出欧洲销量增长的具体预测，但建议可以从4%-5%开始估算，并对欧洲市场非常乐观 [21] 问题: 北美和欧洲市场2026年销量增长的主要驱动因素是什么？ [22] - 欧洲市场：罐装包装持续从玻璃转换，啤酒增长，软饮料等其他产品也在加速向罐装转换，几乎所有产品都在推动罐需求增长 [24] - 北美市场：能量饮料、风味酒精饮料和气泡水表现强劲，碳酸软饮料在罐装领域保持稳定，啤酒市场最终将恢复持平或增长；世界杯在美国举办也可能带来推动 [24][25] 问题: 自由现金流未来能否与销量同步增长？还是已达到平台期？ [26] - 管理层认为，在资本支出适度减少的情况下，10亿美元是一个合理且可持续的自由现金流水平；如果资本支出保持在当前水平并获得销量增长，应该能够从该水平实现增长 [27][28][29] 问题: 2027年及以后，随着部分成本下降，是否应预期运营杠杆？ [33] - 管理层过去几年成功地将新产能转化为预期甚至超预期的利润率，目标是持续创造更多绝对利润和现金流；只要铝价保持高位，由于分母效应，百分比利润率可能会收缩，但绝对利润和现金流应会增长 [34][35][36] 问题: 巴西市场现状如何？是否看到消费降级至可回收玻璃瓶？ [37] - 巴西市场消费减少，同时出现了向大容量（600毫升）可分享瓶装产品的回归；消费者支出疲软，但公司对巴西长期前景保持积极，认为罐装包装在啤酒等领域地位稳固，预计未来3-5年将处于更好位置 [37] 问题: 2026年巴西增长预期是多少？ [38] - 管理层未给出具体预测，但建议可以按3%估算行业和公司增长 [38] 问题: 北美饮料2%-3%的销量增长是行业预期吗？北美产能利用率如何？ [43] - 管理层认为2025年北美市场增长约2%-3%，2026年感觉也应增长2%-3%；行业产能紧张，2%的增长（约25亿罐）足以吸收任何新上线产能 [45] 问题: 2026年5.5亿美元资本支出是否是新的基准？铝价上涨是否影响罐的竞争力？ [46] - 管理层表示5.5亿美元是特殊情况，主要用于欧洲（希腊、西班牙）满足需求；目前看不到北美在未来一两年需要新增产能 [47][48] - 罐从生产到交付给消费者，仍应是客户最便宜有效的包装方式；铝价上涨和关税带来不确定性，但公司对2026-2027年的需求保持坚定信心 [48][49] 问题: 2026年指引中假设了多少股票回购？是否有并购偏好？ [55] - 管理层在指引中假设了6.5亿美元的股票回购，同时保留机会主义回购的空间 [55] - 管理层认为目前包装行业没有能显著改善公司的并购机会，因此将现金投资于自身（股票回购）是最佳用途 [56] 问题: 如何看待近期同行管理层变动频繁？公司的继任计划如何？ [57] - 管理层强调稳定性对公司成功很重要，公司拥有稳定的文化和内部继任候选人 [58] 问题: 亚洲市场增长前景和盈利能力潜力如何？ [61] - 管理层表示可以通过商业调整随时获得增长，但需评估是否有利于长期业务改善；公司在亚洲拥有低成本结构，利润率令同行羡慕，可以灵活进行商业调整以推动增长 [62][63][64] 问题: 欧洲各次区域增长是否有差异？ [65] - 管理层业务集中在南欧和海湾国家，这些地区受益于旅游业，预计2026年将非常强劲；整个欧洲市场表现良好 [66][67] 问题: 一月和二月迄今的需求情况如何？ [70] - 一月需求因天气影响略有减弱，但二月已开始完全恢复并弥补了一月的不足 [70][71] 问题: 2026年食品罐需求预期如何？是否获得份额？ [74] - 管理层预计其食品罐增长将略高于市场，特别是在湿宠物食品领域，公司与另一家主要生产商将受益于宠物食品的增长 [75] 问题: 巴西、希腊、西班牙投资的进展和产量贡献时间？ [79] - 这些投资大部分将在2027年贡献产量，2026年下半年将产生启动成本 [79] 问题: 北美产能利用率和接单能力如何？ [80] - 北美产能利用率紧张，公司有少量闲置产能但无法承接大客户；公司目前无需在北美新增产能，其他市场有更好的回报机会 [81][82] 问题: 西班牙业务扩张详情及人均罐消费量？ [86] - 西班牙是欧洲最大的罐市场之一；公司过去几年在西班牙多个地点进行了大量投资以支持主要全球客户 [88][89] 问题: 墨西哥提高含糖饮料税对公司业务的影响？ [90] - 公司在墨西哥业务以啤酒为主（约85%-90%），软饮料约占10%-15% [90] 问题: 北美碳酸软饮料客户是否加大促销以推动销量？ [95] - 管理层指出主要软饮料和啤酒公司在超级碗广告中突出罐装包装，预计将推动罐消费 [97] 问题: 运输包装业务前景如何？能否通过整合改善？ [98] - 管理层选择让该业务在投入极少资源的情况下产生最大现金流（每年超过2.5亿美元）；该业务在周期低谷的利润率仍超过许多所谓高价值包装业务，估值被低估 [99][100] 问题: 巴西、希腊、西班牙的启动成本具体金额和发生时间？ [107] - 启动成本主要集中在2026年下半年，第二季度开始招聘和培训人员；具体金额未披露，被视为业务增长的一部分成本 [108] 问题: 泰国-柬埔寨冲突对销量的影响详情及何时消除？ [109] - 该冲突是造成销量短缺（尤其是泰国业务）的主要原因；影响预计在2025年第三季度左右消除 [110] 问题: 欧洲新增产能是否意味着增长可能高于4-5%？ [113] - 新增产能的完全达产需要18-30个月的学习曲线，因此产能是逐步释放的，无需立即填满 [114] 问题: 当前业务组合中最大的机遇和挑战是什么？ [118] - 最大挑战是防止自满，持续进步；在支持客户增长与确保获得公平回报之间找到平衡；工业市场回归和关税政策明朗化将带来运输业务的盈利上升空间 [118][119][120] 问题: 股价接近历史高位，股票回购是否仍是良好的资本配置方式？ [121] - 管理层将采用纪律性方法进行股票回购；2.5倍杠杆率是能够产生最佳回报的甜点区；将根据利率环境等因素明智地使用现金流 [121]

核心业绩表现 - 公司2025年第四季度每股收益为1.74美元，超出市场一致预期的1.69美元，同比增长9.4% [1] - 本季度营收为31.3亿美元，超出市场一致预期2.63%，同比增长7.9% [2] - 本季度业绩为每股收益带来2.72%的正向意外，而上一季度的正向意外高达13.13% [1] - 在过去四个季度中，公司均超出每股收益和营收的市场一致预期 [2] 近期股价与市场比较 - 公司股价自年初以来上涨约8.3%，同期标普500指数涨幅为1.1% [3] 未来业绩展望 - 市场对公司下一季度的普遍预期为营收30.2亿美元，每股收益1.79美元 [7] - 市场对公司当前财年的普遍预期为营收127.1亿美元，每股收益8.21美元 [7] - 业绩发布前，公司的盈利预期修正趋势好坏参半，这导致其Zacks评级为3级（持有） [6] 行业状况 - 公司所属的“容器-金属与玻璃”行业，在Zacks行业排名中处于后12%的位置 [8] - 研究显示，排名前50%的行业表现优于后50%的行业，幅度超过2比1 [8] 同业公司动态 - 同业公司Research Solutions Inc 预计将于2月12日发布2025年第四季度业绩 [9] - 市场预计该公司季度每股收益为0.03美元，同比大幅增长142.9%，营收预计为1213万美元，同比增长1.9% [9][10]

Corporate Headquarters 14025 Riveredge Drive, Suite 300 Tampa, FL 33637 CROWN HOLDINGS, INC. REPORTS FOURTH QUARTER AND FULL YEAR 2025 RESULTS Tampa, FL - February 4, 2026. Crown Holdings, Inc. (NYSE: CCK) today announced its financial results for the fourth quarter and full year ended December 31, 2025. News Release Highlights Fourth Quarter Full Year 2026 Outlook Timothy J. Donahue, Chairman, President and Chief Executive Officer, stated "The Company continued its strong momentum during the fourth quarter ...

公司动态：公主邮轮钻石公主号升级与亚洲市场部署 - 钻石公主号新增两家特色餐厅：日式寿司餐厅Makoto Ocean和牛排馆Crown Grill，以提升船上餐饮体验 [1] - 两家特色餐厅定价均为每人55美元，预订公主至尊套餐的客人可包含此项服务 [3] - 钻石公主号总吨位115,875吨，可容纳2,670名客人 [1] 产品与服务详情：特色餐饮 - Makoto Ocean提供主厨Makoto Okuwa的江户前风格寿司，招牌菜包括松露三文鱼、雪蟹手卷和鲔鱼塔塔，并供应受日本风味启发的手工调酒 [2] - Crown Grill以优质熟成牛肉、排骨和新鲜海鲜为特色，提供优雅氛围与服务，屡获“最佳邮轮牛排馆”认可 [3] - 两家餐厅已分别在太阳公主号、星辰公主号及姐妹船蓝宝石公主号上率先推出 [2][4] 战略与市场拓展：亚洲及日本市场聚焦 - 公主邮轮将于2027年启动有史以来规模最大的日本航季，首次部署钻石公主号和蓝宝石公主号两艘船以东京地区为母港运营整个航季 [7] - 2027年日本航季计划包括78个航次、50条独特航线，航程从7天到28天不等，是公司迄今为止最全面的日本部署 [7] - 钻石公主号目前正从新加坡出发运营往返航线，访问泰国、马来西亚和越南等地，之后将返回日本 [6] - 钻石公主号与蓝宝石公主号均在日本建造，这强调了公司在亚洲的长期传统与深厚联系 [5] 公司背景与品牌 - 公主邮轮是世界知名邮轮品牌，每年为数百万客人提供度假服务，航线遍布全球众多目的地 [9] - 公司最新且最具创新性的星辰公主号于2025年10月启航，其姐妹船太阳公主号连续第二年获评《康泰纳仕旅行者》年度大型邮轮 [10] - 公主邮轮是嘉年华集团旗下公司 [10]

公司2025年度税务分配信息 - 皇冠城堡公司于2026年1月21日宣布了其2025年度股息分配的税务报告信息[1] - 该信息旨在为持有其普通股的股东提供用于个人所得税申报的分配性质明细[2] 2025年度股息分配明细 - 2025年共进行了四次现金股息分配 除息日与支付日分别为3月14日与3月31日、6月13日与6月30日、9月15日与9月30日、12月15日与12月31日[2] - 第一季度每股现金分配为1.565美元 随后三个季度每股现金分配均为1.0625美元[2] - 第一季度每股普通应税股息为1.292363美元 其中包含0.029189美元的合格应税股息以及符合第199A条款的股息1.263174美元 非应税分配为0.272637美元[2] - 第二、三、四季度每股普通应税股息均为0.877403美元 其中均包含0.019817美元的合格应税股息以及符合第199A条款的股息0.857586美元 非应税分配均为0.185097美元[2] - 合格应税股息与第199A条款股息金额已包含在普通应税股息金额之内[2] 其他税务相关说明 - 在截至2025年12月31日的日历年度内 公司分配中未包含任何未回收的第1250条收益或长期资本利得[3] 公司业务概况 - 皇冠城堡公司在美国主要市场拥有、运营并租赁约4万座通信塔以及约9万路由英里的光纤网络 以支持小型基站和光纤解决方案[4] - 该全国性通信基础设施组合将城市和社区与关键数据、技术和无线服务连接起来[4]