文章核心观点 - 推荐购买樱桃山抵押投资公司A类优先股因其提供高当期收入和资本增值潜力，且优先股股息和市值覆盖指标足以补偿风险 [10][12] 公司概述 - 公司是一家专注于住宅抵押贷款支持证券（RMBS）和抵押贷款服务权（MSRs）的房地产投资信托基金，RMBS占投资组合的81%，MSRs占19% [13] - 截至2024年第一季度末，公司A类和B类优先股流通股价值1.12亿美元，市值约1.11亿美元，优先股被市值覆盖一次 [16] - 公司杠杆率约为4.52倍，从地域角度看，13.7%的服务相关资产位于加利福尼亚州，其次是纽约和弗吉尼亚州，均为8.3% [3] 优先股股息覆盖情况 - 2024年第一季度，230万美元的优先股股息由1210万美元的净收入很好地保障，净收入覆盖优先股股息5.2倍 [13] - 从过去12个月（TTM）来看，公司在2022年美联储加息前轻松覆盖优先股股息，2023年3月起因高利率环境下抵押贷款价值下降出现未覆盖情况 [13] 美联储利率展望 - 期货定价显示美联储可能在2025年7月将利率降至4.25 - 4.50%，较当前水平低1%，2025年后预计进一步降息至长期约2.8% [13] 公司回购计划 - 公司有一项5000万美元的优先股回购计划，2024年第一季度仅回购了B类股，累计金额700万美元，预计利率下降时可能回购A类股 [7] 战略探索情况 - 公司正在探索战略替代方案以“最大化股东价值”，但细节不明，不确定性或使投资者观望，限制A类股重估潜力 [9] 优先股情况 - A类8.2%固定利率优先股表现与iShares优先股和收入证券ETF一致，当前收益率约9%，若股价回归面值25美元可获得11.5%的资本收益 [2][7] - B类浮动利率优先股股息基于“三个月CME定期SOFR加5.89261%的利差”，当前收益率略高于11%，但受美联储降息的利率风险影响 [15] 风险与结论 - 股东面临的主要风险是抵押贷款市场动荡或美联储基金利率上升，但鉴于货币政策前景，这些风险可控 [17] - 在当前经济环境下，公司A类和B类优先股股息由净收入良好覆盖，预计未来覆盖指标将保持强劲，A类优先股若公司回购或利率下降有望实现资本增值 [18][20]