文章核心观点 - 沃尔格林公司2024年股价暴跌56%，第三季度财报不佳，面临诸多挑战，虽有一些积极因素，但投资前景不明，分析师将其评级为持有 [1][8][10] 财报剖析 - 2024年第三季度非GAAP每股收益0.63美分，未达分析师0.68美分的预期；营收364亿美元，也低于359亿美元的共识 [2] - 零售药房部门调整后营业利润为5.01亿美元，远低于2023年第三季度的9.62亿美元，尽管销售额从279亿美元增至285亿美元 [2] - 本财年前三季度营业亏损131亿美元，高于2023年前三季度的64亿美元，其中包括与VillageMD相关的58亿美元商誉减值费用 [2] - 管理层预计本财年每股收益在2.80 - 2.95美元之间，远低于此前预测的3.20 - 3.35美元 [2] - 公司四分之一的门店未盈利，且许多门店存在商品损耗问题，计划未来三年关闭大量表现不佳的门店，但未提供具体数量 [2][3] - 放弃出售英国Boots业务的提议，正削减在VillageMD的持股，该业务从未实现非调整基础上的盈利 [3] 面临的挑战 - 公司大部分收入来自药房，前台业务仅占约四分之一 [4] - 药房福利管理公司（PBMs）提供的处方药报销率降低，且这一情况在过去几年中恶化，三大PBMs控制约80%的美国处方 [5] - 连锁药店仅占美国药房的约35%，超市运营约三分之一的药房，且超市将药房作为引流手段，不太关注与PBMs合同的利润率 [5] - 仿制药使用增加，挤压了公司的利润率，2009年仿制药处方占比75%，2018年升至90% [5] - 新冠疫苗接种带来的客流量随着疫情缓解而显著下降 [5] - 药剂师职业倦怠问题严重，约三分之二的药剂师报告有“倦怠”情况，可能导致配药错误和潜在的集体诉讼 [5] 积极因素 - 邮购药房占所有药房业务的比例远低于1%，其处方填充份额增长未对连锁药店产生重大影响，2012 - 2022年，邮购药房处方填充率从7%升至9%，连锁药店市场份额仅下降1% [6] - 公司在9个国家拥有约13000家门店，其中美国约8700家，约78%的美国人口居住在距离沃尔格林门店5英里以内 [6] 债务、股息和估值 - 公司信用评级为标普BBB（投资级最低档）和穆迪Ba2（低于投资级） [7] - 当前股息收益率略低于8.27%，今年第一季度管理层将股息削减48%，当前股息支付率略高于46%，过去长期目标支付率为30% - 35% [7] - 管理层在最近两次财报电话会议中均未提及股息，投资者关系网站也未宣传股息 [7] - 公司股价目前为每股11.73美元，19位分析师的12个月平均目标价为15.65美元，其中4位将其评为卖出或强烈卖出，12位评为持有 [7] - 公司远期市盈率为4.24倍，远低于过去五年平均的8.33倍，5年PEG比率为3.74倍 [7] 投资建议 - 公司股价年初至今下跌超55%，虽管理层采取措施扭转局面，但转型不确定且耗时，股价可能波动 [8][9][10] - 分析师认为股票有超50%的可能性进一步下跌，将其评级为持有，且短期内无意增持 [10]