文章核心观点 公司净利息利差和净利息收益率在高利率环境下趋于稳定，但贷款表现令人担忧，大量商业房地产贷款被评为有问题贷款，且信用损失准备金可能不足，同时优先股定价高（收益率低），因此应避免投资该银行提供的所有股权选项 [6] 公司概况 - 公司是KeyBank的母公司，为一家美国地区性银行，在全美拥有超900家分行 [9] 财务结果 - 随着美联储加息对抗通胀，公司资产和借款收益率大幅上升，资产收益率从疫情高峰期的2.5%升至超4.5%，借款收益率从约0.25%升至近3.5% [10] - 净利息利差下降，净利息收益率下滑幅度较小，但仍维持在2%的较低水平 [10] - 利息支出增长超过利息收入增长，净利息收入连续四个季度低于10亿美元，处于过去五年各季度水平之下 [13] 贷款与存款情况 - 贷款连续四个季度同比下降近10%，主要源于商业与工业贷款和消费贷款的减少，2024年第一季度平均贷款较2023年第四季度下降2.6%，其中商业贷款减少22亿美元，消费贷款减少7.5亿美元 [16][18] - 存款在2022 - 2023年增长困难，2024年第一季度季度环比下降，同比持平，由于贷款余额下降速度快于存款，贷存比降至75%，低于疫情初期的近85% [18] 贷款质量与风险 - 公司虽称对非业主占用商业房地产贷款敞口有限，不足1%的总贷款与办公空间相关，但超13%的商业房地产贷款和超7%的商业与工业贷款被评为有问题贷款，信用卡有问题贷款占比不到2% [22] - 有问题贷款总额近66亿美元，是2023年第一季度末的两倍多，非 performing 贷款在2024年第一季度末达6.58亿美元，高于一年前的4.16亿美元 [23] - 0.6%的贷款处于非 performing 状态，6%的贷款被评为有问题贷款，而信用损失准备金占总贷款的1.4%，公司在信用损失准备金方面略落后于同行，且提高准备金率会对收益产生负面影响 [24] 优先股情况 - 公司目前提供四种优先股，KEY.PK和KEY.PJ为固定优先股，收益率接近7%，低于银行优先股正常水平且定价过高 [3] - KEY.PL交易收益率相近，2027年12月有利率重置条款，按当前利率制度未来收益率可达8.32%，但期间存在不确定性和利率风险 [3] - KEY.PI目前股息收益率接近6.5%，2026年12月起按三个月伦敦银行间同业拆借利率加3.892%浮动，按当前利率结构股息收益率近10%，但面临低利率风险 [5]