文章核心观点 - 分析师给予Calix, Inc.买入评级，认为其是成熟宽带服务提供商行业的颠覆者，下一代产品能让客户有效竞争并降低成本，近期增长放缓是暂时的，未来增长有望回升 [9][24] 公司业务描述 - 公司为宽带服务提供商提供硬件、云、软件平台、系统和服务，可收集、分析和反馈数据，帮助改善客户体验和降低运营成本 [10] - 公司主要专注美国市场，截至2023财年，超90%的收入来自美国，核心客户是底层用户少于25万的小型宽带服务提供商，占总收入的81% [10] 产品需求与效果 - 产品需求强劲，下一代产品推出后，小客户群收入从2019财年的2.94亿美元增长到2023财年的7.64亿美元 [3] - 产品效果显著，客户运营指标改善，且大型一级宽带服务提供商Verizon决定部署AXOS，公司是其唯一供应商 [3] 产品优势 - 下一代产品包括AXOS、EXOS和Calix Cloud，可简化硬件平台，减少对硬件的依赖 [12] - AXOS和EXOS基于软件定义网络，可虚拟化硬件功能，减少客户流失、实现无中断升级、允许更换硬件供应商，为客户节省成本并提供价格竞争空间 [12] - Calix Cloud是分析平台，包括营销云和支持云，可提供网络和用户行为数据，为客户带来收入增长机会，提升客户服务，降低运营成本和客户流失率 [13] 财务情况 历史财务数据 | 财政周期 | 收入（百万美元） | 收入增长 | EBITDA（百万美元） | EBITDA利润率 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 2020年 | 541 | - | 78 | 14.4% | | 2021年 | 679 | 26% | 111 | 16.3% | | 2022年 | 868 | 28% | 114 | 13.1% | | 2023年 | 1040 | 20% | 140 | 13.5% | | 2024年 | 826 | -21% | 52 | 6.2% | | 2025年 | 929 | 13% | 121 | 13.0% | [5] 2024年第一季度业绩 - 收入2.26亿美元，符合市场共识和管理层指引范围，毛利率54.9%，略超市场共识，EBIT利润率7%，超市场预期，每股收益0.21美元 [19] - 资产负债表方面，公司净现金头寸为6400万美元，虽当前需求不佳但盈利，短期内无融资风险 [19] 2024年第二季度预期 - 鉴于经济形势和管理层指引，预计需求无重大转机，管理层已指引业务进一步放缓 [19] 全年预期 - 预计2024财年收入8.26亿美元，假设第二季度指引的2亿美元收入在全年保持不变 [16] - 2024财年EBITDA表现不佳，预计利润率约6.2%，度过疲软期后，预计EBITDA利润率回升至中两位数水平 [16] 股价表现与原因 - 2020年至2021年末，股价从低于10美元涨至80美元，但随后因增长放缓受挫，2024年第一季度增长率降至-9%，而2020 - 2022财年约为30% [14] - 增长放缓原因是宏观环境疲软，高利率增加了许多宽带服务提供商的资本成本，导致部署延迟，且BEAD计划流程困难影响客户采购决策 [14] 估值与目标价 - 分析师认为当前倍数无上涨空间，股价上涨主要源于EBITDA增长，预计目标价为64美元 [16][22] 风险因素 - 行业整合可能导致公司客户被一级客户收购后停止使用其产品 [23] - 当前增长放缓的困境可能比预期持续更久，延迟复苏时间，导致股价再次受挫 [23]