文章核心观点 - 公司目前缺乏每股净投资收入和资产净值增长，股息覆盖率低，虽投资组合多样但软件行业集中度高，分析师对此时建仓保持谨慎，维持持有评级 [3] 估值情况 - 因缺乏有意义的资产净值增长，公司股价年内呈下降趋势，但较资产净值仍有0.5%的轻微溢价，比分析师首次覆盖时的溢价有所降低 [1] - 若净投资收入无改善，股价可能跌入折价区间；且每股净投资收入的任何疲软迹象都可能导致股息削减，进而使股价下跌 [1] 价格预期 - 华尔街认为当前价格可买入，平均目标价为每股19.94美元，较当前水平有超7%的潜在上涨空间，但分析师认为这些预期过于乐观 [2] 债务与流动性 - 债务到期日程安排良好，多数到期时间在2027年及以后，目前手头现金加上超8亿美元的额外信贷安排，总流动性达10亿美元，无流动性威胁 [6] 股息情况 - 最新季度股息为每股0.55美元，当前股息收益率为11.8%，净投资收入对股息的覆盖率仅为101.82%，分析师认为该覆盖率不足以支撑建仓 [7] - 利率下降时净投资收入可能减少，进而导致股息削减；虽降低基础管理费有助于抵消每股净投资收入的损失，但此举更像是弥补债务投资表现不佳的必要措施 [8] - 与其他BDC相比，公司股息覆盖率较低，如FS KKR Capital为114%、Prospect Capital为128%、Morgan Stanley Direct Lending为126% [8] - 此前公司股息增长强劲，过去五年复合年增长率达14.05%，但所获股息为普通股息，税收待遇可能不如传统股息增长股票的合格股息 [8][9] 财务与风险 - 最新Q2财报显示，每股净投资收入为0.56美元，较上一季度略有下降，主要因调整后总投资收入降低；每股资产净值为18.72美元，较上一季度减少，原因是净投资收入降低和投资组合净实现损失增加 [10] - 公司当前非应计比率为公允价值的2.4%和成本的4.3%，虽较上次有所改善，但分析师仍对其承销能力持谨慎态度；与同行相比，该比率偏高，如Fidus Investment为1%、Ares Capital为1.7%等 [11] - 公司本季度有3.95亿美元的新投资承诺，分配给20家新投资组合公司和15家现有投资组合公司；利率下降时可能有更多潜在借款人，推动投资组合增长，目前流动性较强，现金及等价物达1.25亿美元 [11] 公司概况与策略 - 公司是一家业务发展公司，通过多种债务投资盈利，主要关注中型市场公司投资，投资组合多元化 [15] - 自2017年底以来，公司股价和总回报表现积极，总回报超100%，高总回报得益于持续的高股息分配，当前股息收益率为11.8% [14][17] - 公司将基础管理费降至1%，预计每年将使每股净投资收入增加0.15美元，为股东获得额外收益创造机会 [14] - 公司约86%的投资组合为高级有担保债务投资，包括第一和第二留置权债务，可降低风险；投资组合以浮动利率为主，受益于当前高利率环境 [18] - 投资组合涵盖约151家公司，应用软件开发行业占比最大，为17.5%，可能存在集中风险；前十大投资仅占投资组合的20%，整体仍高度多元化 [18][19]