文章核心观点 - 公司通过战略门店扩张实现增长，虽面临行业逆风但财务表现有韧性，股票被低估，建议买入 [1][9] 公司战略与扩张 - 2024财年公司花费3940万美元收购11家此前独立的家具画廊门店，2013财年至今现金收购共花费2.54亿美元 [2] - 2024财年公司开设6家新的自有门店，资本支出5360万美元，用于有机门店网络扩张 [2] - 公司计划至少到2027财年以每年5 - 10家的速度继续收购家具画廊门店 [6] 财务表现 - 公司营业收入从2011财年的3040万美元增长到2024财年的1.58亿美元，复合年增长率为13.5% [2] - 公司五年平均净资产收益率为14.4% [2] - 过去十年公司股票升值约64%，当前股息收益率为2.22% [5] - 公司回购股份，流通股总数从2015财年的5180万股减少到2024财年的4290万股 [5] - 2024财年公司营收下降12.9%，但优于许多制造商，如Bassett、Haverty和Ethan Allen过去四个季度营收下降超20% [11] - 第一季度公司预计营收4.75 - 4.95亿美元，正常化运营利润率6 - 7% [11] - 第四季度后公司现金和短期投资共3.479亿美元，无计息债务 [11] 行业情况 - 行业因疲软的房地产市场和高利率面临挑战，家具需求远低于疫情时期峰值 [11][23] - 零售商库存管理导致制造商批发收入波动大于实际消费者销售波动 [11] 估值与预测 - 公司股票公允价值估计为50.33美元，比撰写时股价高40% [4] - 预计2025财年公司增长2%，2026财年增长7.5%，之后逐渐放缓至2%的永续增长 [8] - 预计随着行业复苏和门店收购，息税前利润率将达到9.5% [8] - 预计未来几年现金流比收益稍弱，但随着收购放缓现金流转换将改善 [8] 风险因素 - 行业逆风持续可能影响公司盈利，压低股票估值 [21] - 公司对躺椅依赖大，若躺椅过时，需求可能恶化 [21] - Joybird业务表现不佳，是潜在风险 [21]