文章核心观点 - 2024年上半年标普500表现最差的沃尔格林联合博姿公司股票下跌54%，股息收益率达9%，虽有盈利和新CEO等利好因素，但行业复杂、债务和诉讼费用高以及亚马逊竞争威胁大，投资者应观望其扭亏努力 [1][11] 公司现状 - 公司是美国、英国、德国等多国知名零售药店母公司，有自有品牌产品，还持有VillageMD等医疗公司股份 [2] - 核心药房业务受PBM行业挤压，美国药房部门利润暴跌，非药房零售销售上季度下降2.3%，医疗保健部门仍未盈利，公司今年已削减一次股息并两次下调业绩指引 [2][3] 买入理由 - 公司仍有盈利，按今年调整后盈利指引计算市盈率不到四倍，有投资CEO扭亏计划和偿还债务的空间 [4] - 新CEO蒂姆·温特沃斯曾是PBM巨头之一快捷药方的CEO，有望与供应商公平竞争，公司正洽谈转向“成本加成”商业模式 [4][5] - 公司有削减成本和出售资产的计划，包括关闭或扭转25%表现不佳的门店、出售Boots UK、出售在医疗保健供应商的股份，已确定今年有10亿美元潜在成本节约 [5] 谨慎理由 - 药房、PBM和制药行业复杂，现状改变困难且耗时，与PBM的合同最早2025年才能更改，当前出售资产时机不佳 [8] - 公司债务约90亿美元，还有59亿美元阿片类药物诉讼和解费用待支付，有投资全部损失的风险 [9] - 亚马逊在在线药房业务取得进展，扩大同日送达服务并开设实体药房，若同日送达普及将对实体药房构成重大威胁 [10]