公司概况 - 公司1899年在南卡罗来纳州成立，到20世纪80年代末发展成为十亿美元级别的公司，发明了Sonotube、UltraSeal等产品，营收达70亿美元 [3] - 作为可持续包装制造商，在300个工厂雇佣约22000名员工，业务覆盖33个国家，主要是北美业务，约占销售额80%，欧洲业务规模较小 [3] - 包装解决方案主要聚焦于纸，占销售额一半多，还有树脂和马口铁，主要用于消费品、工业及其他应用领域 [3] 历史业绩与增长 - 过去十年，公司是类似GDP增长的企业，销售额从2014年的50亿美元增长到2023年的68亿美元，年增长率约3%，创新使利润率从高个位数提升至10%，期间股票回购极少 [4] 近期财务表现 - 2023年营收下降6%至68亿美元，调整后营业利润下降13%至8.04亿美元，调整后每股收益下降19%至5.26美元，GAAP利润增加8美分至4.80美元 [10] - 2024年春季公司宣布部分终端市场提价，季度股息提高到每股0.52美元，4月最后一天公布第一季度销售额下降5%至16.4亿美元，EBITDA下降11%至2.45亿美元，调整后收益下降20%至每股1.12美元 [10] 估值情况 - 2023年公司9900万股股价约55美元，股权估值55亿美元，净债务29亿美元，企业估值84亿美元，全年EBITDA为10.7亿美元，杠杆率在2倍多 [10] - 基于企业估值，公司市销率约1.2倍，EV/EBITDA约8倍，市盈率约10 - 11倍，2024年调整后每股收益预计在5.10 - 5.40美元之间，EBITDA预计在10.5 - 11亿美元之间 [10] 重大收购事件 - 6月24日公司宣布以39亿美元收购欧洲领先的食品罐、罐盖和密封件制造商Eviosys，该公司在EMEA地区44个制造工厂雇佣超6000名员工，营收贡献25亿美元，估值是销售额的1.5倍多 [11] - 公司预计整合业务可产生约1亿美元协同效应，大部分在交易完成后第一年实现，预计立即增加调整后每股收益，到2025年收益增加超25%，预计合并后净债务约68亿美元，EBITDA为15亿美元（不包括协同效应），杠杆率超4倍 [11] - 公司计划剥离ThermoSafe业务以获得10亿美元收益，KPS将投资约2亿美元，还计划发行5亿美元股权，使合并后净债务降至51亿美元，杠杆率降至约3倍 [11] 市场反应与分析 - 收购消息公布后，公司股价从55美元跌至48美元，市值缩水约7亿美元，市场反应与公司承诺的收益改善存在差异，预计一两年后每股收益可能提高至6.50美元 [12] - 尽管交易复杂，公司资产负债表将再次处于高杠杆状态，但有吸引力的盈利倍数和良好的长期股息记录，可能会促使投资者建立小的投机性头寸 [13]