文章核心观点 - 新月资本是管理良好的业务发展公司，有浮动利率和第一留置权投资组合，股息支付指标稳健，但浮动利率敞口在低利率环境下对其不利，维持“持有”评级 [2][7][9] 公司概况 - 新月资本是业务发展公司，专注浮动利率和第一留置权投资，为被动收入投资者发放稳定且不断增长的补充股息，估值有一定安全边际 [2] - 公司主要向医疗、软件和专业服务等非周期性行业提供浮动利率贷款，截至2024年3月31日，投资组合价值15.6亿美元，含183家投资公司，第一留置权占比90% [10] 财务表现 投资收益 - 2024年第一季度净投资收入2330万美元，同比增长33% [13] - 2024年第一季度每股净投资收入0.63美元，支付稳定的每股0.41美元股息，股息支付率65%（不含补充股息），含0.11美元补充股息时为83% [4] 费用情况 - 2023年3月31日至2024年12月31日期间，总投资费用从52370美元变化至15723美元 [4] 净收益 - 2023年3月31日至2024年12月31日期间，净投资实现和未实现收益/损失从 - 9927美元变化至7800美元 [4] 每股指标 |日期|净投资收入（每股）|股息（每股）|支付率|补充股息（每股）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023年6月30日|0.56美元|0.41美元|73.21%|0.08美元| |2023年9月30日|0.59美元|0.41美元|69.49%|0.09美元| |2023年12月31日|0.61美元|0.41美元|67.21%|0.10美元| |2024年3月31日|0.63美元|0.41美元|65.08%|0.11美元| |过去12个月|2.39美元|1.64美元|68.62%|0.38美元| [5] 股息情况 - 补充股息连续三个季度上调，基础股息提高到每股0.42美元，股息收益率8.6%，若每季度支付至少每股0.11美元补充股息，收益率达10.9% [17] - 公司股息覆盖率健康，低派息率为支付补充股息留空间，预计未来会继续支付 [4][14] 估值情况 - 公司目前市净率较账面价值折价4%，认为业务发展公司按净资产价值定价合理，2024年3月31日净资产价值为每股20.28美元 [5] - 多数业务发展公司市净率有小幅溢价，预计浮动利率业务发展公司溢价未来会减少，股价更接近净资产价值 [18] 行业对比 - 贷款表现方面，公司在业务发展公司行业中表现中等，上一季度非应计比率为0.9%，过去12个月持续改善，与同行相当，如Ares Capital和Golub Capital BDC第一季度非应计比率分别为0.7%和0.9% [11] 风险因素 - 公司98%的贷款为浮动利率，央行降息时可能受较大冲击，2025年净投资收入增长可能放缓 [19]