市场背景 - 自2023年初以来，市场大幅上涨，标普500指数的总回报率达到48%，市盈率接近29，远高于长期市场平均水平 [1] - 许多热门股票如苹果、英伟达和微软的市盈率更高，高市盈率可能意味着未来回报的高风险 [2] 公司概况 - 英国英美烟草公司（BTI）的股息收益率接近10%，市盈率极低，市场对其前景极为悲观 [3] - 公司2023年全球卷烟销量下降8%，但通过持续提价，可燃产品收入仅下降4%，排除汇率影响后仅下降0.8% [4][6] - 公司在全球范围内的有机销量下降5.3%，但价格调整抵消了销量下降的影响 [5] 新产品增长 - 公司投资于新型尼古丁产品，如Velo尼古丁袋和Vuse电子烟品牌 [8] - 2023年，电子烟产品有机收入增长27%，尼古丁袋增长39%，这些新品类年销售额接近50亿美元，并实现部门盈利 [8] - 这些新品类未来将开始贡献公司整体利润和自由现金流，尽管目前规模远小于卷烟业务 [9] 股息与估值 - 英国英美烟草公司的股息收益率为9.2%，远高于标普500的不到2%，也高于高收益储蓄账户的不到5% [10] - 公司每股年度股息为2.90美元，由每股超过5美元的自由现金流支持，即使现金流不增长，股息也可持续并有望增长 [11] - 随着尼古丁袋和电子烟利润的增长，公司未来5到10年的每股自由现金流可能会更高 [12]