文章核心观点 - 文章认为DT Midstream是一家值得投资的公司，虽当前收益率低于部分同行，但有类似公用事业的稳定性和中游行业的增长潜力，财务状况良好、资产优质、增长项目多，估值有吸引力，有望实现持续增长和较高回报 [4][33] 行业趋势 - 人工智能革命将推动美国电力需求增长，2022 - 2030年预计年增长率为2.4%，其中数据中心贡献0.9% [2] - 2023 - 2031年美国液化天然气（LNG）出口总产能预计增长120%，接近290亿立方英尺/天 [21] 公司概况 - DT Midstream是一家来自美国中西部的中游公司，2021年7月从DTE Energy分拆上市，市值68亿美元，是美国第16大上市中游公司 [4][6] - 公司按C类公司纳税，上市后回报率达93%（含股息） [7] - 公司资产包括州际管道、存储系统和支线管道等，主要从事天然气业务，2022年调整后EBITDA中，管道业务占63%，收集业务占37% [10][11] 财务状况 - 公司资产负债表良好，到2028年无重大债务到期，流动性近10亿美元，杠杆率约4倍EBITDA，高级债务获投资级信用评级且展望为正面 [8] - 2024年第一季度，公司调整后EBITDA增长2.5%至2.45亿美元，其中64%来自管道资产 [16] - 分析师预计公司2024年自由现金流为4.2亿美元，占市值6.2%，现金派息率68%；2026年自由现金流将增至5.11亿美元，复合年增长率10.3%，自由现金流收益率7.5% [29] 业务优势 - 公司收入主要来自长期固定服务合同，2023年管道业务收入的84%来自此类合同，且85%的客户具有投资级或上升星评级，降低了天然气价格波动风险 [13] - 公司资产连接了美国中西部、加拿大东部、美国东北部的主要需求中心和主要天然气盆地，具有多元化的资产基础 [11] 增长项目 - 公司正在推进多个战略项目，包括Stonewall系统扩建、Ohio Utica系统增产、Haynesville系统改进等，总积压项目超13亿美元，主要集中在管道资产 [18][19] - 公司LEAP网络可服务70亿立方英尺/天的LNG需求，系统分四个阶段扩建，2026年总扩建潜力达40亿立方英尺/天 [23] - 公司在路易斯安那州有碳捕获项目，预计2026年下半年投入使用，受益于监管顺风 [26] 股东回报 - 公司股息为0.735美元/股/季度，收益率4.2%，高于平均公用事业公司，过去三年股息年增长率为7%，高于同行3个百分点 [5][27][28] - 公司股息覆盖率高，能够平衡股息和资本支出，增长项目的资本支出由股息后自由现金流覆盖 [27][28] 估值分析 - 公司目前市净率为6.9倍，分析师认为考虑到其积极的股息后自由现金流和持续增长潜力，应用10倍市净率是合理的，预计2026年每股OCF为8.87美元，对应合理目标价约89美元，较当前价格高27% [29][31] 优缺点分析 优点 - 稳定收益：收益率4.2%，为投资者提供可观收入 [34] - 资产负债表强劲：到2028年无重大债务到期，投资级信用评级提供财务稳定性 [34] - 增长潜力大：管道扩建和碳捕获等战略项目有望带来显著增长 [34] - 自由现金流健康：可覆盖股息和资本支出，支持持续增长和股息增加 [34] - 估值有吸引力：市净率较低，有较大资本增值潜力 [34] 缺点 - 收益率较低：与高收益中游同行相比，4.2%的收益率缺乏吸引力 [35] - 依赖增长：需成功执行增长项目以证明较低收益率的合理性 [35] - 市场波动：虽有稳定性，但仍受市场波动影响 [35] - 监管风险：碳捕获和天然气行业的法规可能影响运营和盈利能力 [35]