文章核心观点 - 分析师看好Cellebrite（NASDAQ:CLBT），认为其作为行业黄金标准有很强竞争优势，未来有20%的增长率，目标价较当前股价高37% [3][33] 公司概述 - 公司是数字取证情报平台，为执法机构、政府和私营部门客户提供合法调查解决方案，收入主要来自订阅（2023财年占86%），其余来自永久许可证及其他收入（4%）和专业服务收入（10%） [4] - 公司是手机和其他设备数字取证专家，能帮助调查人员破解加密数据和元数据，在数字调查和证据收集中不可或缺，约90%的犯罪现在有重大数字成分 [11] 竞争优势 - 公司被广泛认为是行业黄金标准，这是其最大竞争优势和进入壁垒，竞争对手难以复制其被多数大型知名实体采用的优势，公司有超6000个客户，包括超100个北美联邦账户和超3000个美国州和地方账户 [12] - 随着公司赢得更多客户，其黄金标准地位会更稳固，形成良性循环，且实体更换解决方案提供商的动力很小，因为在刑事调查中更倾向于信任有良好记录的产品 [7] 财务数据 |财政周期|收入|同比增长|调整后EBITDA|EBITDA利润率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2020年|31| - | - | - | |2021年|195| - |48|19%| |2022年|246|26%|22|10%| |2023年|390|62%|74|19%| |2024年|468|20%| - | - | |2025年|562|20%|91|20%| |2026年| - |20%|112| - | [16][17][18][19][20][21][28][29][30][31] - 公司目前交易的市盈率为历史平均的24倍，若增长率维持在25%，市盈率可能会高于此水平 [22] 增长驱动因素 - 除获取新客户外，向上销售更多模块和渗透相邻功能将是盈利增长的重要来源，自2021财年以来，公司净美元留存率一直保持在125%以上 [24] - 公司通过Inseyets进入调查功能领域取得成功，未来三年将把约32000个公共和私人数字取证软件许可证升级到Inseyets，预计会带来更多向上销售机会和20 - 25%的提价空间 [24] 市场情况 - 美国前20大城市警察预算平均复合年增长率为1%以上，平均警力人数复合年增长率低于0.5%，公司收入占警察预算的0.02% [1][33][38] 盈利预测 - 鉴于目标市场规模、公司在预算中的占比以及向上销售的执行情况，预计公司未来有20%的增长率，假设利润率在3年内扩大100个基点 [40] 潜在风险 - 若公司产品在刑事调查中的有效性或证据可采性受到质疑，可能会对销售产生负面影响 [34] - 公司在政府机构和警察部队市场已覆盖超90%的相关客户，若扩张和渗透机会不如预期，增长可能会放缓 [41]